过去一周多，在央行调控政策之下，债基的收益率出现了一些调整，发生了什么？手里的债基还能不能持有，哪类债基风险增加，还能买吗？最近债市下跌，主要还是因为央妈的打压。打压的原因还是今年债市持续上涨，导致国债的到期收益率下降，这个事件其实4月份就已经见端倪，央行在多个重要场合频繁发出关于“长债风险”的警示，明确指出当前长期限债券的利率过低，与经济基本面的实际情况并不相符，国债收益率与经济不匹配。但没想到债市“不听话”，接着奏乐接着舞，10年期国债收益率直接跌破2.2%，马上跌破2.1%，这次上面直接看不下去了，监管政策升级。8月初，基金公司据传被窗口指导，新发债基必须以短期债券为主，不得搞长债。8月7日，4家农商行涉嫌在国债市场中操纵价格和利益输送，被启动自律调查。8月8日，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为。8月9日，中国人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，提到“今年以来我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高，吸引部分投资者将存款‘搬家’到这类产品，对投资产品的风险和收益还需综合权衡”。通过以上时间历程和具体事件可以看出，央妈对债市疯狂上涨的降温动作快速升级，对债市的短期行情影响较大，构成压制。1、中美利差扩大，可能会导致资金持续外流，对汇率造成压力。2、资金为了追求更高的收益率去买久期更长的债券，未来一旦经济数据好于预期，债市下跌，很多底层资产是债券的产品（比如理财、同业存单基金、债基等）出现亏损，容易发生踩踏。对于商业银行来说，持续超配长债可能会引起期限错配问题，长债亏损后，如果碰到缩表或者储户提款，就会让浮亏变成带杠杆的实亏，对银行造成重大损失。所以央妈的这些动作，主要是两个方面：维稳汇率和控制风险，并非把债市一棒子打死。央行只是为了遏制过度投机情绪，长期来看，在相关风险解除后，债市仍存在一定机会。本次主要是对4月以后央行持续喊话后市场不为所动的一个矫正，避免长债利率下行较快。根据之前的喊话，市场猜测，央妈认为的10年期国债到期收益率合理下限应该是2.25%左右。这几天下跌后，今天10年期国债到期收益率到了2.2484%，接近合理范围了，这一波债市的风险释放应该快要结束了。短期或有波动，但中长期利率中枢下移是趋势。同时周二一则好消息传来，人民银行8月13日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3857亿元逆回购操作，中标利率为1.7%。因今日有6.2亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放3850.8亿元。周二债市也上演V型反转行情，十年期国债收益率下行，国债期货呈上涨趋势。![]()
债券市场一直被视为金融市场的稳定器，虽然此次长债做市遇冷，无疑给市场带来了压力，但今日央妈放量，也为债市传递积极信号，缓解了市场短期流动性紧张，资金面情绪缓和。从短期内来看央行指导卖债态度构成债市利空，基本面疲弱则是中期逻辑，政策预期及基本面等中期因素仍未改变。
总的来说，经过了前期的行情调整，目前风险也有了一定的释放，而且近期央行已经连续且超预期调降多个关键政策利率，伴随国家稳增长的压力，后续货币政策大概率宽松为主，在资产荒的环境下，债市长期趋势依然，债市目前并没有转熊的风险。（债市转熊，一般指的是经济过热-通胀过高时，央行会收紧流动性，债市就会转熊市）。很多投资者，资产配置中的稳健资产都持有我们的安薪盈全债组合，组合的波动是怎样的呢？我们一块来看一下历史数据：2022年底为例（情况相对极端，也是银行理财净值化后近几年投资者第一次遇到比较大幅的调整，带来了银行理财的赎回，流动性冲击）：2022年10月31日见高点，11月11日—17日快速回调，5个交易日跌0.61%（2022年最大回撤0.96%），整个震荡调整时间为（10月31日-12月13日）不到一个半月时间，随后开始上涨。2023年8月24日-9月11日，半月时间，调整0.38%，也是年度最大回撤，随后开始上涨。2024年4月23日-4月29日，一周最大回撤0.33%，也是目前年度最大回撤![]()
数据来源：盈米基金，2021.8.26-2024.8.12整体波动，处于相对可控范围内，回撤相对较小，无需担心，组合考虑到央妈可能加码的政策风险，4月底以后，债市上涨过程中坚持了稳健的策略，配置了一半的短债，久期相对较短，平均久期在2年以内。从债市整体来看即便有波动，债基修复时间也相对较快。据数据统计显示，近2年中，连跌多天情况是比较少的，而且平均修复时间为19天。所以面对当下短期的波动，中长期基本面逻辑支撑未变的情况下，不妨可以继续持有。![]()
对我们普通人而言，债市和经济周期、货币政策紧密关联，而且债券这类资产的波动很小，并不适合频繁择时，对债基我们还是以资产配置为主。将股债的比例，配置在合适的比例，抵御波动的同时，获得一定的收益。若目前还未配置债基组合，经过本次下跌，债基已经具备了一定的机会，可以开始配置起来。基金经理基于收益率的考虑，可能提升久期和杠杆水平，以期在上涨的时候让基金更多“下蛋”，但盈亏同源，下跌的时候就是“碎蛋”更多。所以债基也不是收益率越高越好，作为资产配置的重要一环，稳健为主。如果您自己的债基持仓，是以长债为主，或者久期比较长，建议及时做一些调整。风险提示：
安薪盈全债组合策略风险等级为R2，适合风险承受能力为【C2、C3、C4、C5】的客户；
基金销售和基金投顾服务由盈米基金提供。如需购买相关基金投资组合策略，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金投资组合策略。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行阅读相关法律文件，自行做出投资选择。详情见《投资顾问服务风险揭示书》。
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