牛市结束了吗？
财富
财经
2024-10-14 17:35
北京
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1）发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本；但是，我对这次会议却非常满意，因为从蓝财长的话中，我感受到了“满满的诚意”。比如，蓝财长说，中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。（高官都是“金口玉言”，既然明确说了，那肯定是、正在内部讨论。）比如，蓝财长说，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方存量隐性债务；并称，这是近些年力度最大的措施。（既说是力度最大，那么必定是打算一次性解决，规模不可能小。）总之，从蓝财长的讲话是非常有诚意的，这预示着，政策基本到了“应出尽出”的地步、跟2014年的情况很像。所以，我对财政部这次的表态非常看好。虽然当前落实的没多少，但是，这很有可能是“新一轮刺激的起点”、未来会不断有期待。
我们的房地产泡沫是从2021年开始破的，然后地方土地财政收入持续下降；地方收入下降，于是便开始“控支出”，所以其实过去3年，我们的重点是“防风险”，而非刺激经济。所以，A股从2021年开始持续回调。这是由经济大周期决定的。![]()
但是从今年9月底开始，政策的风向变了。对地方债，拟一次性增加较大债务限额，（全给）置换了；对房地产，要促进企稳回升。这说明，我们的经济重回了“刺激”状态。这是一个大转向。这是因为，财政政策要经过“重重审批”（所以周六蓝朋友说话，也不敢说的太满），例如，发特别国债需人大常委会审批……所以政策只能慢慢来。然后这个“慢慢来”可能会被理解成“不及预期”……然后震荡。
1）我觉得这个问题不重要。几万亿，只会影响财政扩张的节奏，不会改变扩张的趋势；趋势定了，就是利好。2万亿给地方化债。（其实2万亿还不够，今年广义的财政缺口有2.79万亿。）所以，最终的规模大概率会大于3万亿。各券商的预测是3-7万亿之间。相信这是一次堪比“2008年四万亿”的扩张。近期各平台陆续启动了“双11”活动，拼多多10月8日开启，天猫京东14日正式开始；相比去年，提前了10天左右。难道平台们意识到了今年消费不好，所以今年准备打“拉锯战”？9月CPI同比只有0.4%，这还是在鲜菜、猪肉分别同比涨22.9%、16.2%情况下的CPI；排除掉鲜菜、猪肉，就是TS。9月的社零大概本周出，预计也不好，同比大概率在2%以上，环比下滑。所以今年“双11”提前启动，意义重大。如果搞得好的话，9月大概率就是消费底，10月消费行业开始企稳回升。
其一，从9月底开始，政策非常重视消费。例如，9月25日上海发了5亿消费券；中央的3000亿“以旧换新”补贴活动还在继续。有人算了一下，家电以旧换新的补贴，加上平台的补贴，有3万多款家电可享受6折优惠。其二，目前电商的竞争非常充分，微信接入淘宝了，京东开放支付宝支付……激烈的竞争下，平台大概率也会不遗余力地商户、消费者让利，刺激消费。所以我觉得，从10月起，普通消费大概率将慢慢企稳回升。（奢侈消费，例如高端白酒，大概率要等房地产企稳回升后才能复苏。）截止到8月底，全球主动基金配置A股的比例为5%，低配了1%。2021年初为14.6%。如果提升至合理仓位，约需买400亿美元（2800亿人民币）。9月底大幅加仓A股的主要是海外的散户，通过买中国股指来加仓的；海外主动基金还没有大幅加仓A股。例如，9月26到10月2日，被动外资净流入A股26.4亿美元；海外主动型基金净流入A股只有1.9亿美元；也就是说，外资主动基金还在观望，有较大的加仓潜力。内资机构主要指保险、证券这些机构；公募基金的购买者是散户，所以公募基金的表现其实跟散户差不多，例如，目前监管规定，保险公司可以投资权益的比例为10%到45%（根据不同公司的偿付能力，灵活设限）。目前多数保险公司配置权益资产的比例比较低，中国人寿2023年的权益资产占比只有7.58%，所以理论上险资有较大的加仓空间。例如，9月监管出了《证券公司风险控制指标体系计算标准规定》，预计释放近千亿资金。而且，最近央妈给了证券、保险、基金首期5000亿的互换便利（只能投资股市），后期如果做的好，还有1万亿……中国有2亿多散户，散户的加仓能力是毋庸置疑的；假设一人加仓5万，那么A股将迎来10万亿的增量资金。
外资、内资机构，大概率会根据经济基本面来操作，如果预期经济持续复苏，那么就会加仓；如果对经济前景不乐观，那么就会按兵不动、甚至减仓。散户，主要根据涨跌来操作，如果A股持续上涨，散户大概率会加仓；如果A股涨不动了，散户就不会加仓。
政策的方向基本是“应出尽出”，我相信，经济大概率是“企稳回升”的趋势；预测，外资、内资机构会持续加仓。只是，目前政策并没有打算“大规模刺激消费”，整体呈现“政策缓出”的状态，所以经济是否强劲复苏，尚存在一定的不确定性。预测，内、外资机构大概率将缓慢加仓，而非像9月底那样、不计成本抢筹。
目前经济形势较为积极，一些比较聪明的散户会积极加仓，资金净流入。但是注意，从行情看，3300点到3700点之间，有大量的套牢盘；2020年以后进场，基本都被套在这个区间。所以在这个区间，预计会有持续、大量的卖出，一解套就卖的那种。这同样表明，A股接下来大概率是“慢牛”行情；因为一旦疯涨就会触发止盈，然后市场降温。![]()
最后，上证3300到3700点，预计会是一场“拉锯战”，怎么操作呢？1）买基本面正在上行的，止盈基本面尚未企稳的（例如，白酒就还没企稳）；2）买机构喜欢的资产，别买散户追逐的资产（10月散户追逐的资产，不大可能持续大涨，像9月底一样）；3）买套牢盘少的资产，别买套牢盘多的资产（例如，消费、医药积累的套牢盘就还没消化）。当然，这些资产分析起来比较复杂，篇幅关系，下次再给大家分析吧。如果大家想知道10月该怎么操作，买什么、止盈什么，欢迎联系我，一起讨论。![]()
今晚8点我有一场直播，详细聊聊“怎么抓住牛市机会”这个话题，欢迎前来观看。
