昨天，所有投资资者都盯着下午4点钟的发布会，奇葩的是各大媒体都没有直播，我们也只能通过文字直播来获悉最新的情况，再加上下午市场的跳水，可能明明之中也预示着实际情况不会太好。最后财政给出的数据是6万亿＋4万亿＋2万亿的结构，也就是从2024年开始我国将连续五年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于地方化债，累计可置换隐性债务规模达到4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿债务置换限额，从今年开始每年2万亿，这样直接增加地方化债资源总计10万亿元。此外还有2029年到期的2万亿棚改隐形债化解，加起来总计规模达到了12万亿，力求在2028年之前，将地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元降低到2.3万亿元。也就是说，后面督促地方节衣缩食把剩下的2万亿给还了，这个化债基本上算是圆满完成任务了，化债之后，5年时间预计节省利息支出6000亿元。单就化债这一项来说，基本上算是符合预期，因为之前小作文传的就是6万亿化债，4万亿房地产收储，以及2万亿的消费刺激。这也是市场最大的分歧点，少了4万亿的房地产收储和2万亿消费刺激，这也是市场不买单的原因，说白了就是不及预期，尽管化债是超预期的，但是只有6万亿，剩下的4万亿也都是从后面的专项债中挤出来的。最为关键的是化债只是当下地方面临的问题，而我们实际面临的经济问题却是房地产和通缩，新一期的物价数据还是处于下滑之中，已经很说明问题了，但这两点并没有被提及，也是大家不看好的原因，所以我们看到这场发布会的同时，汇率和A50期指都出现了跳水的情况。那么这件事该怎么看呢？首先，我们要先来看这个会的定型，它是人大常委会，讨论的就是化债问题，并没有涉及房地产收储和消费刺激，这些事也就是财政自己可以说了算的，并不需要人大审批，当然也就意味着在这块不会有增量政策，只是结构上的调整，或者说新增专项债。但同时也说明通缩还没有引起重视，又或者说，我们还是希望走一步看一步，虽然川总上台，但加征关税这事儿也还没落实，我们还是希望给政策一个缓冲的时间，现在还没有到必须要出手的时候。但个人觉得这块问题很严重，地方债的置换和结余再投资，需要很长的周期，转化到居民手里，形成消费循环要走很长的路，可能还没看到效果，我们的经济就已经出了问题，千万别大难临头了才去抱佛脚，怕是到时候就真的来不及了。其次，蓝部长也在会上给大家送了温暖，开启了预期管理模式，说目前支持房地产健康发展的相关税收政策已经按照程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上就会启动，发行特别国债补充国有大行商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。而且再次强调，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。也就是说，房地产这块还会有特殊的安排，增量政策也会随之而至，大家不用担心我们的房地产问题。同时发行特别国债补充银行核心资本也在路上，但最最关键的毫无疑问就是最后一句，我们的中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间，也就意味着，现在才只是开胃菜，如果条件允许，后面提升赤字率，更大规模的刺激也不是没有可能。第三个这次除了6万亿的债务置换，剩下4万亿都是通过增加地方债务限额完成的，那是不是就说中央不兜底了，其实不是，因为我们的地方政府信用并没有破产，很多地方债的发行成本也就比国债高一点点，根本就用不着中央去救。地方债务现在也远没有到那个程度，只有地方信用出现问题，即将破产的时候，才会用国债去替换地方债，说白了，啥时候地方自己都借不出来钱了，没人信了，那时候国家才会出手。总的来说，这次会议还是因为之前小作文把大家的预期打得太满，而政策呢从9月底到现在又拖了太长时间，搞得市场被各种妖风带偏，说白了，大家都是奔着10万亿去的，而且债务置换还不是重点，现在出来之后严重不符合预期，于是市场也就用脚投票了。但蓝部长的讲话也越来越有艺术成份，好像也知道没有满足市场的胃口，接着又给了一些安抚，说我们的财政和赤字都还有空间，也就让大家充满了遐想。只能说但愿吧，但愿我们外贸出现问题，通缩不断下滑，经济出现颓势的时候，再出政策还来得及，只是苦了底层居民的就业和收入，大家不知道要熬多久才能看见曙光。
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