昨天下午收盘后，海关总署和央行先后发布了前三季度进出口数据和9月份的金融数据，按照历史习惯，进出口数据一般都是在上午11点公布，但这次却是选在了收盘后，所以基本上可以断定，数据是比较差的。根据披露的数据，在美元计价下，9月份出口同比是增长的2.4%，比起前值8.7%可谓是崩盘式的下跌，官方的解释说是去年同期太高了，这肯定是说不过去的，你这么断崖式下跌，就用一个同比基数这种被动因素给自己找理由，颇有点自欺欺人的味道。进口上数据是同比增长0.3%，也比前值的0.5%要低，而且还伴随着9月汇率的升值，也再次说明我们的内需很差。贸易顺差是817亿美元，低于上个月的910亿美元，回落速度明显。这里边最大的扰动其实就是我们跟欧美之间的关税摩擦，之前大家都担心9月开始加征关税，于是七八月份都在抢出口，在关税落地之前把货物提前卖出去，等到欧美对我们的加征关税落定，再想卖就难了。而在出口数据公布前，市场的一致预期是9月还能保持6%的增速，但谁也没想到会跌这么多，这主要也是受到人为主观能动性的影响，导致出口数据的变化非常剧烈，它跟物价不一样，那是一点一点的涨，一点一点的跌，出口一旦跌起来，可能一个月数据就清零，下个月就转负，所以出口形势出现现在这种情形，没啥好意外的。照目前的趋势，10月份开始数据转负的概率已经非常大，以至于从对经济的助推项转眼就变成了拖累项。按照海关人员的说法，去年9月进出口是2023年的次高点，仅次于12月，那基本上也可以断定，今年外贸数据最差的时候也就在12月了。但对于经济的拖累就是另一个成都了，之前大家都感觉经济比较差，但GDP却好像还行，上半年依旧能完成5%，主要靠的就是出口支撑，出口数据的意外强势也缓解了制造业的压力，能够推崇地产基建的下滑。对于国内经济来说，出口、消费和基建投资就像一个三匹马，只要有一匹马在使劲，就能保持马车的政策奔跑，保持基本的运转，前9个月几乎都是出口这匹马在跑，消费和基建跟着顺溜就行，但现在从10月份开始，出口可能也跑不动了，要想让马车继续前行，就必须要把消费和基建推动起来，这里面消费将是决定因素，因为它直接带动了企业产能和需求，如果消费短期还是没起色，那只能是拉动投资了。从出口数据来看，留给我们的时间已经不多了，以往当出口出现问题，国内政策很快就会坚决的发力，现在又到了这个关键节点，也就是说，后续的内需刺激，大概率要超前高于预期才行，出口越差，我们的政策也就越猛。此外还有一个数据，就是9月份的金融数据，按惯例如果数据不好就是放在周五收盘或者周末，好让大家消化里空的影响，反之数据好的话，就放在周中发布。所以照这个来看，央行是觉得数据比较好的，而且从实际发布的数据来看确实也是这样。先是社融数据，9月社融新增了3.76万亿元，高于市场预期的3.6万亿，更是远远高于上个月的3.03万亿，社融余额同比增长了8%，这里面主要是受到政府债的影响，增加了1.54万亿，同比多增了5400亿，尤其是新增专项债存在明显的赶进度迹象。也就是说，10月份财政在积极发力，这也是我们最喜欢看到的迹象，目前财政要做的就是在年底前把该花的钱都突击花出去。这对于实体经济必定会形成实质性的影响，对于改善通缩稳定经济起到立竿见影的作用。但是除了政府债之外，社融的其它分类项都不怎么样，还需要持续的政策加码才行。货币供给上，M2大幅改善，超预期的增长了6.8%，但M1仍然在下跌，是负的7.4%，但也是好于市场预期的，这里面M2的上涨大概率是受到财政存款加快投放的原因，还有就是股市启动之后，暴力拉涨引发的虹吸效应，银证转账开始增加。同时手工补息的影响正在逐渐消退，也就是说，10月份信贷数据中的M1很有可能会大幅拉升。现在可以说是利好不断，央行政策转向，降准降息降存量房贷之后，金融数据也出现了转向，后续大概率还会持续改善。同时9月实现新增信贷1.6万亿，同比减少7000亿，其中居民信贷新增了5000亿，短贷和中长贷分别新增了2700亿和2300亿；企业部门新增信贷是1.5万亿，其中短贷新增了4600亿，中长贷新增了9600亿元。居民和企业信贷依旧表现比较弱，买房和消费也还是萎靡不振，没有需求，再加上出口崩塌，企业也就更不愿意扩张了。当然也有一个亮点，就是企业的短贷开始从净偿还转为新增，说明之前手工补息的影响正在逐渐消退。总的来说，随着政策的明显转向，经济的三驾马车也将很快从出口驱动转移到内需驱动上来，这是不得不走的路，而且势在必行，志在必得，没有其它选择，所以大家也就不要再对政策有什么疑虑。而且出口越弱，越是不稳定，内需的刺激政策也就越猛烈。从这点来说，我们最大的不确定因素就剩下美国大选了，但相信政策已经做足了应对之策。
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