昨天，国家统计局发布了新一期的物价数据，按常理，周末发的数据，肯定是好不到哪去的，其中CPI同比上涨0.4%，环比持平；PPI同比下降2.8%，环比下降了0.6%。这种态势下，相信大家也都看的清楚，物价还在下跌，通缩依旧在持续，情况也越来越不乐观了。首先我们来看居民消费价格指数，也就是CPI，虽然是同比转正，但结构上却还是在持续恶化，9月份食品价格上涨了3.3%，主要是受到鲜菜、鸡蛋和水果阿济格上涨的影响，猪肉价格小幅度上涨，但即便是食品价格的韧性也没能稳定物价的走势，CPI表现平平，扣除食品价格后的核心CPI已经回落到了0.1%，创下2021年3月以来的新低。这里面既有季节性因素的印象概念股，也有租金下跌的扰动，租金CPI环比回落0.1%，这块基本上都是企业和打工人的营收和收入决定的，所以租金回落，也意味着企业的困境，居民收入也在持续性的下滑。然后是PPI，上个月同比是下降的1.8%，这个月已经变成了下跌2.8%，跌幅扩大了一个百分点，黑色金属和能源全都在走弱，这个也是最能反应国内需求不足的问题。也就是说，现在大家都不敢开工，所以原材料的价格也都在持续回落。中游制造业方面，新能源产业链也处于供大于求的情况，从电池到新能源车价格都在下跌，只有电子元器稍微好一点。如果说什么表现好的话，大概也就是跟海外需求关联比较强的有色、纺织服装了，价格稍微好一点。也就是说，直到现在，我们的需求依旧处于衰退当中，通缩也还在延续，形势非常严峻。但好在924和后面的高层会议已经定调，政策也迎来了全面转向，从高层表态来看，战略上已经从原来的保持定力，转向了积极应对，针对对物价通缩、需求疲弱将出台一系列刺激政策。货币上也在降准降息降存量房贷，还推出了5000亿互换便利和3000亿的回购再贷款，以求通过股市带动财富效应，从而提振国内消费，降低企业负债；财政上，通过周六的发布会我们也清晰的看到，为了稳增长，后面将会释放地方投资的活力，让地方上有更多的资金可以用于支持经济回稳，而且是近几年最大规模的力度。所以未来市场关心的重点，其实还是这次政策转向的后续，能够落实到什么程度。其中最受关注的就是明确提出的房地产止跌回稳的口号，意图就是修复居民受损的资产负债表，股民赔着钱，房子也赔着钱，怕是任谁也没心情消费的，更多的都是节衣缩食，压根儿就没有消费的心情。所以什么时候大规模收储展开，市场上的存量新建商品房大幅减少，可能也就是房价止跌之时。只要资产价格不在下跌了，大家的消费心态也会逐渐止跌回稳，从十一假期的情况来看，股市涨了几天，节日消费立马就被带动起来了，作用可谓是立竿见影。然后是地方债的处置方案，置换规模是多少，什么时候落地，按照财政部的说法是近些年规模最大，只是不知道这个近几年是那几年，如果是近五年，那规模可能也就是五六万亿，但如果是近10年，参考2-15年到2017年的化债规模，至少是12万亿起步，这么大规模的债务置换下，地方上的钱很快就被换了出来，那地方上欠企业的前也就都能还了，很多项目也就有了补血资金可以持续下去，钱只要投下去，那能源和原材料价格也就会开始上涨，通缩迹象到时候也会得到缓解。还有就是刺激消费的政策，家电以旧换新已经推行了一个多月，但效果并不明显，可能还要继续扩大刺激力度和范围才行。还有新能源补贴的延期，之前以旧换新的政策都是集中在家电上，电子消费品上其实还有很大的空间，如果能把补贴范围扩展到手机、平板这样的快消品上面，带动消费的作用，可能会更加明显。总之，现在经济的堵点已经非常明确，就是房地产、地方债和消费，房地产和地方债也是国际投资者对于中国最为担心的地方，如果我们能够快速把这两项扭转，那股市的预期也会快速扭转。现在市场第一波靠政策转向带动的估值修复已经完成，下一步市场资金要看的就是效果和业绩了，也就是说，你这些政策能不能快速扭转经济数据的变化。现在集中发布的都是9月月份的数据，肯定好不到哪去，我们要看到政策带来的效果，怎么也得到11月中旬了，所以这段时间可能都会是市场的调整期。大家一定要有这个认知，如果11月发布的数据还是不行，那就还得等，等到12月的高层会议发布更大规模的刺激和决策，我们一定要有足够的耐心才行。一旦经济开始修复，通缩开始缓解，那二级火箭也就是业绩驱动也会展开，这点应该是没什么问题的，只要政府愿意花钱，能落实到位，一定会反映在经济的变化上，企业业绩到时候必定得到修复，行情也就随之而来。
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