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1.现货运价：欧线运价连续第11期回落，环比下行13.2%至2250美金/TEU。当前欧线运价承压走弱的主要问题在于需求季节性转弱，运价绝对高位下船司有充分的降价意愿去加大揽货，尤其是节前THE联盟降价激进；关注9月底船司降价揽货的价格竞争策略，以及价格是否能够维持到十月的第二周。目前9月最后一周/第39周和10月第一周/第40周报价均值分别是大柜3800美金和3400美金。市场近期关注10/1美东罢工对欧线的潜在影响。美线价格潜在提涨能否传导至欧线，首先要观察美线自身涨价实际落地兑现情况，提涨完全落地带来总运力供给偏紧的共振，但传导链条偏长，短期更偏情绪影响。2.运力供给端：10/11月周均欧线运力（上海/宁波—欧基港）分别是18.0万TEU和26.9万TEU，环比-29%和+49%。43周起陆续有新船交付，周均运力恢复至28万TEU左右的常规水平。届时需关注节后需求恢复情况是否能够匹配运力供给端的增长，抑或是进一步放大供给过剩的矛盾给予运价下行压力。3.EC期货：目前EC主要交易矛盾在于情绪面上行和基本面下行的背离，中国政府一系列宏观刺激政府带动商品板块跟随权益向上共振，EC受制于自身流动性凸显出更大的波动弹性，尤其是部分空头资金节前避险离场进一步放大向上高度。从基本面来看，现货市场依然维持弱势，运价持续下行，并无止跌迹象；目前参考最低大柜2900美金的报价，2410合约几乎平水。节前盘面博弈更多偏向于情绪面和资金面，预计维持震荡行情。12合约的情绪面利好短期压制基本面疲弱，但并未改变运费下行本质，维持逢高空的观点；关注节内美东罢工进展，罢工落地的程度以及是否政府干预。运费指标：
上海出口集装箱运价指数SCFI：最新一期SCFI指数录得2135.08点，环比下行5.8%，欧线运价连续第11期回落，环比下行13.2%至2250美金/TEU。尽管存在预期罢工利好，但是美线运价依然受制于基本面弱势，船司提涨意愿难以兑现，最新报价继续环比下行9.2%至4852美金/FEU，美东运价环比下行13.3%至5626美金/FEU，跌幅均有所扩大。当前欧线运价承压走弱的主要问题在于需求季节性转弱，运价绝对高位下船司有充分的降价意愿去加大揽货，尤其是节前THE联盟降价激进；关注9月底船司降价揽货的价格竞争策略，以及9月底的价格是否能够维持到十月的第二周。![]()
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新SCFIS欧线指数，环比下行14%至3285.46点，尽管有台风天气造成部分船期延误影响统计样本，理论上应给予指数一定的上行支撑，但同时船司更多非显性的FAK价格（包括符合指数定义的集量价格等）也对最后数值造成了拖累。根据所统计的现货运价，预计下一期SCFIS欧线指数约为2800-2900点，节内指数预计跌至2500点左右。
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欧线进入传统淡季，货量季节性走弱，运力供给随着新船陆续交付持续趋于宽松，船司装载率下行，现货端揽货压力增加，船司价格竞争激烈，运价处于绝对高位的背景下有充足的空间进行调降。目前9月最后一周/第39周和10月第一周/第40周报价均值分别是大柜3800美金和3400美金，船司为了加大国庆假期揽货力度，价格竞争激烈。分联盟来看，国庆前第一周即第40周：2M联盟报价均值约大柜3320美金，OA联盟约大柜3600美金，THE联盟约大柜3050美金。OA相对报价较高的原因在于其节前揽货压力的缓解，一方面EMC在第38周的CEM航线由于派船M/V EVER AEON受台风天气无法适航已至修船厂检修，此前在青岛港装运的货物也重新卸下，预计会被甩至后续航次；另外在第40周OA联盟新增两个空班，一个是CMA的FAL3原本计划在第43周的空班前置，另一个是EMC的CES航线在第40周新增空班。分船司来看，马士基周内二次调降wk40报价，参考上海至鹿特丹wk40价格从2400/4000降至2050/3500，降幅350/500；并且开出wk41舱位，报价与wk40持平；晚些时间开放第42周舱位，参考上海至鹿特丹报1750/3000，较第41周下降300/500。周二马士基宣布自10月1日下调欧线旺季附加费PSS，从1000/2000降至500/1000，是自8月中旬以来的第二次调降，从大柜征收4000美金降至目前仅1000美金；进一步调降是因为最新线上FAK大柜3500美金/线下集量FAK大柜3500美金的价格基本已经逼近长协价格。对于该价格调整的理解需明确是马士基针对部分长协（定价模式为固定费率+PSS），和现货价格是两套定价体系，并无直接影响，更多是基于“长协价格托底现货价格”的逻辑上，长协运价下调从理论上意味着现货下行空间进一步打开至大柜约2500美金的下限，关注后续潜在进一步调降。周五同联盟的MSC跟进降价，自10/8起报1880/3140。THE联盟中部分船司报价大柜2900美金，折合SCFIS欧线指数约2140点，基本平水近月2410合约。当前现货价格主要关注几个方面，首先是节后现货价格的变化情况。9月末和10月第一周现货价格已经基本确定，约在大柜3400美金左右；后续关注国庆第二周价格能否持稳第一周抑或是存在进一步调降的压力，以及届时降价的幅度持平于当前周均500-800的幅度抑或是节后恢复期相对收窄。其次需关注部分集量货的优惠价格，部分集量货的价格低于常规FAK报价但同时作为FAK报价类型的一种也会被记入SCFIS欧线指数。在当前货量不足的背景下船司揽货压力大，针对集量的价格也有较大的优惠力度，此类非显性的低价可能会对指数形成拖累。美东罢工潜在影响：市场近期关注10/1美东罢工对欧线的潜在影响。近期部分船司为了应对美东10/1潜在罢工，已经陆续推出多项附加费的征收条目。在当前美线运价持续下行的背景下，船司额外附加费的征收一方面是为了应对潜在罢工，尽可能维持相关运营稳定，另一方面也可以视作其有意识“挺价”的手段之一，仍需观察实际征收情况。美线价格潜在提涨能否传导至欧线，首先要观察美线自身涨价实际落地兑现情况：自身需求转淡叠加宽松供给压力，船司前几轮宣涨并未落地；美东罢工预期下部分货量前置已经提前消化后续的货运需求，后续需求端支撑力度相对有限。从传导路径来说一方面在于提涨完全落地带来的情绪和总运力供给偏紧的共振，但传导链条偏长：参考5月南美运价上行，但主要核心问题在于美线和欧线所需要的船只大小有明显区别，相比欧线平均20000TEU的集装箱船来说，美线常规运力8000-12000TEU；倘若美线出现拥堵（包括港口和IPI端）导致运力供给偏紧，由于本身不能直接从欧线抽取运力，传导路径会更长；另一个潜在传导路径在于集装箱容器的短缺，但需要注意的是在5-7月运价上行周期，集装箱容器新增产量显著增加：1-8月累计产量17823万立方米，同比增速179.5%；容器短缺传导至其他航线更多需要美东罢工有较长的持续性。短期美线运价给到的影响更多偏向情绪支撑，而非直接作用。![]()
地缘方面，短期暂无明显进展。以色列和黎巴嫩冲突加剧，据新闻报道周一以色列对黎巴嫩真主党的数百个目标发动了空袭，造成274人遇难。尽管包括美国在内的部分国家企图调停并促成暂时停火，但是以色列表示拒绝停火，并将继续打击真主党。当地时间9月28日，黎巴嫩真主党发布声明证实黎真主党领导人纳斯鲁拉身亡。从远月合约表现来看，以黎双方冲突加剧一度给予情绪支撑，但后续持续性的上涨动力更多来自于宏观情绪带来的普涨行情，地缘催化边际影响减弱，远月更多回归基本面定价交易。宏观经济：
近期中国推出一系列经济刺激政策，包括9月24日中国人民银行行长宣布一系列稳定和支持股市的措施，以及包括利率在内的其他经济刺激措施，例如降准、降准、降低房贷余额利率、降低购房首付比例等。9月26日中共中央政治局召开会议，强调逆周期政策、加大财政力度、遏制房价下跌和改善就业前景。9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，旨在进一步加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长。宏观情绪显著改善，从权益板块传递至大宗商品板块，形成向上共振。工业品价格伴随权益市场同步反弹，在美联储开启降息的背景之下，国内和海外的政策宽松形成阶段性共振。短期内，如果权益市场持续升温，将驱动商品跟涨，但受制于全球制造业收缩的节奏，弹性相对有限。另外针对EC而言，从当前政策来看更多发力点在于推动内需，相比之下目前由于海外经济衰退预期，外需依然相对偏弱，因此此轮宏观利好形成的对EC盘面的向上支撑更多偏向于情绪而非实质性。
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白色家电出口排产数据方面：9月家用空调出口预计继续保持强劲增值，出口排产同比增加31.8%，10月和11月出口排产分别同比增加33.6%和22，主要增长点来自于东南亚国家和拉美国家。冰箱出口相对偏弱，9月出口排产增速预计降至2.3%，10月和11月出口排产增速或将转负，上半年强劲出口转化成库存抑制下半年海外进口需求积极性。洗衣机出口承压下行，预计9月出口排产同比下行2.2%，海外库存上升是主要压力所在，另外人民币汇率走强也会相对制约产品出口的竞争优势。
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过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计46.55万TEU，环比上周基本持平。交付方面：据估算第三季度（7/8/9月）新增至欧线的运力为12.6万TEU，根据最新的船期来看，10月预计交付3艘15000TEU的新船部署在欧线上，11月预计交付至少1艘24000TEU的新船在欧线上，合计70000TEU；船期上仍有部分待命名航次，关注后续新船实际交付情况。考虑到手持订单交付计划，预计绕行的整体缺口能够补上，结构上各家船司/联盟接收新船数量不同，仍可能存在结构性缺船矛盾。 船期方面，根据整理，10/11月周均欧线运力（上海/宁波—欧基港）分别是18.0万TEU和26.9万TEU，环比-29%和+49%。根据上半月宣布的国庆空班计划来看，整体空班力度弱于23年和22年，但由于目前货量偏弱，船司揽货压力较大，因此新增部分临时空班：目前国庆第40-42周平均每周运力20.4万TEU，停航数量分别是6/3/3。节后运力预计逐步恢复，43周起陆续有新船交付，包括前期检修的EVER AEON也将重新部署至航线上运营；周均运力恢复至28万TEU左右的常规水平，停航数量降至0-2次。当前运价激进下行更多是为了在国庆货量和运力供给双弱时期来囤积更多的货物，节后随着运力逐步恢复，更多供给端压力释放，届时需关注节后需求恢复情况是否能够匹配运力供给端的增长，抑或是进一步放大供给过剩的矛盾给予运价下行压力。![]()
目前17000TEU以上的集装箱船目前2艘处于闲置状态，实则在修船厂检修。12000-16999TEU闲置有1艘（合1.4万TEU），基本处于检修或者锚泊（多在红海区域），对比去年20艘的水平相比，目前闲置运力可提供的增量相对受限。目前12000+TEU以上的集装箱船闲置运力较12月初下降约50000TEU，可以理解为这部分运力作为对绕行下的运力缺口的补充。![]()
航速处于正常波动范围。17000TEU以上的平均航速小幅回落至15.83节，12000-16999TEU的平均航速微降至15.05节。实际航行速度维持在17-18节，马士基维持较高航行速度在21-22节；近期台风天气造成的阶段性港口拥堵对平均航速造成小幅拖累。![]()
港口拥堵方面，前期台风天气对中国港口运营的影响逐步显性，拥堵情况加剧，在港运力环比显著增加33%至264万TEU，其中上海港和宁波港在过去一周堵港运力显著上行。东南亚部分港口止涨转跌，环比下行14%至89万TEU。欧洲港口在港运力小幅增加，环比上行5.4%至202万TEU；西北欧港口目前堆场利用率较高，德国汉堡港利用率超过100%；荷兰鹿特丹港口船舶平均7天等待时间约为2天，堆场利用率约80%；前期部分西北欧和中欧国家（包括德国、匈牙利和奥地利等）受到强降水和洪水影响，铁路运输一度出现中断，部分货物出现装载延误。北美地区在港运力继续环比小幅下行7.8%至144万TEU，尽管市场对于后续美东港口潜在罢工存在担忧，但从供应链各环节来看目前仍维持平稳。关于美东港口罢工最新进展，资方USMX已经向国家劳动关系委员会NLRB提请不公平劳动行为即ULP指控，旨在重启双方的劳动协议谈判而不是一味的罢工。但是该指控申请的落地解决需要相对较长的行政流动。港口方面，美东和墨湾部分港口已经宣布延长出港时间以便在罢工前完成货物清关工作。港口相关工作人员表示：如果港口因为罢工停止运营，船只需要在指定区域等待或者降速以延迟到达。关注后续十一罢工实际执行情况以及政府是否会利用法案进行干预。![]()
目前EC主要交易矛盾在于情绪面上行和基本面下行的背离，中国政府一系列宏观刺激政府带动商品板块跟随权益向上共振，EC受制于自身流动性凸显出更大的波动弹性，尤其是部分空头资金节前避险离场进一步放大向上高度。从基本面来看，现货市场依然维持弱势，现货运价持续下行，并无止跌迹象；目前参考最低大柜2900美金的报价，2410合约几乎平水。短期盘面博弈更多偏向于情绪面和资金面，预计维持震荡行情。10合约围绕2100-2300点进行震荡整理，目前10月第二周均价暂为大柜3450美金，预计交割点位约在2200点左右，仍需观察后续现货运价的进一步变化，尤其是节后的降价节奏存在不确定性。12合约的情绪面利好短期压制基本面疲弱，但并未改变运费下行本质，维持逢高空的观点。
姓名
| 从业资格号
| 投资咨询号
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雷 悦
| F03092392
| 0019978 |
| 林舒暖 | F03109033 | ---
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| 许 易 | F03115889 | ---
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