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1. 2024年三季度原油轮运价回顾：季节性走弱。三季度波罗的海原油运价指数BDTI均值录得956.92点，环比下跌19%，同比上涨15%，处于近5年偏中位。季节性需求低迷（尤为中国买盘需求）叠加吨位供应过剩，使得大小船运价呈现回落。其中大船运价相对小船抗跌：VLCC-TCE环比下跌21%，Suezmax-TCE环比下跌32%，Aframax-TCE环比下跌35%。三季度VLCC-Aframax大小船价差均值为3111美元/桶，环比二季度的-3806美元/桶好转。2. 原油轮海运贸易量： 贸易端，海运活动季节性转淡，以中国为主的需求疲软依旧主导市场信心不足。出口端：沙特减产背景下减少出口；美湾海运出口增量偏少；俄罗斯出口低点回升。进口端：中国进口需求延续疲弱；印度进口季节性偏弱；欧洲炼厂开工率逐渐提升。3. 原油轮运力供给变化：运力端，市场运力供应偏松。行情低迷下船只航速保持正常，主流和区域运力相对偏宽松，船只跟随市场行情摆位。西方打击制裁俄油轮船，增多非俄区域中小型船吨位。中东地缘局势动荡具有不确定性，为运价上涨提供潜在支撑。4. 2024年四季度展望：国内十一假期间油轮运价涨幅明显，一方面受伊朗冲突影响增加地缘风险溢价；另一方面随着取暖旺季接近，需求有所改善。但总体来看，短期运价存在地缘赋予的潜在上涨弹性，具体仍需观测地缘演绎情况。从基本面来看， OPEC+逐渐进入扩产阶段，四季度低油价预期和旺季需求背景下，VLCC船运价虽不乏上行机会。但由于国内需求仍不及以往同期水平，成品油消费增量预期见顶，需求结构依旧偏弱，对运价高度有所平压，但不改变运价宽幅向上的节奏。
一、三季度原油轮运价回顾：季节性走弱，大船震荡在盈亏线附近
原油轮运价总括：季节性走弱。三季度波罗的海原油运价指数BDTI均值录得956.92点，环比下跌19%，同比上涨15%，处于近5年偏中位。季节性需求低迷（尤为中国买盘需求）叠加吨位供应过剩，使得大小船运价呈现回落。其中大船运价相对小船抗跌：VLCC-TCE环比下跌21%，Suezmax-TCE环比下跌32%，Aframax-TCE环比下跌35%。三季度VLCC-Aframax大小船价差均值为3111美元/桶，环比二季度的-3806美元/桶好转。
近期受伊朗导弹袭击以色列地缘升级影响，以及取暖季临近推动，贸易商为避免中东货源断供而提前美湾询盘替代，Aframax美湾-欧陆航线运价涨幅居多。![]()
细分航线和船型，对于VLCC船：运费震荡在盈亏线附近。三季度VLCC-TCE均值为31082美元/天，环比下跌21%，同比涨幅近4倍。TD3C中东-中国航线TCE均值为27911美元/天，环比下跌23%，同比上涨39%。TD22美湾-中国航线TCE均值为32432美元/天，环比下跌21%，同比上涨14%。国内成品油消费市场低迷，地炼利润不佳下，原油采购力度放缓，刚性需求偏低；叠加国际油价波动弱势，跨区套利节奏不稳定，套利需求偏谨慎。总之，以中国为主的需求低迷成为主要因素，引发运力堆积使得VLCC船运价震荡滑落，然而船东依旧坚挺盈亏线上方。![]()
对于中小型原油轮，三季度运费持续滑落。三季度Suezmax-TCE均值为28650美元/天，环比下跌32%，同比涨幅62%；Aframax-TCE均值为27971美元/天，环比下跌35%，同比上涨49%。美湾出口减少，且俄罗斯为兑现减产承诺削减出口，CPC油田维修出口减少，大西洋套利空间收窄，中小型船运价下滑较为明显。且由于欧美国家加紧制裁俄罗斯船队，政策面也影响到部分船只暂停载运俄油，增加非俄区域内运力堆积。进入10月初，受伊朗和以色列地缘升级影响，且季节性取暖需求带动，贸易商在油价急剧上涨前备货，推动中小型船运价底部反弹。
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VLCC船绿色溢价逐渐打开，1年期租则横盘高位。三季度2015年建造的VLCC节能型安装脱硫塔与未安装脱硫塔之间的价差均值为3275美元/天，环比二季度2750美元/天上涨19%。三季度高低硫油价差均值为126美元/吨，环比上涨18%。随着高低硫油价差反弹至高位，VLCC船只绿色溢价也逐渐打开，船东在即期运费低迷期仍可获得潜在收益。期租市场：三季度2015年建造的31万载重吨配备脱硫塔VLCC一年期租为54692美元/天，环比回落6%，基本横盘在高位，租场市场相对抗跌。
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宏观地缘驱动反复，美联储降息预期扰动，市场对需求预期悲观主导，油价中枢震荡下行。Brent连续合约结算价均值为78.24美元/桶，环比回落8%。三季度供应端：年内9月份OPEC+表示将增产计划从之前的10月份延迟至12月份，即将进入扩产阶段。同时沙特也表示将增产保份额。美国产量维持相对高位。需求端：海外夏季需求逐步弱化，国内成品油需求偏弱，地炼开工率逐渐回升，但仍处于近5年来历史同期低位。供需基本面宽松下原油市场弱势下滑。
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2. 原油轮海运贸易：进出口季节性转淡，以中国为主的需求疲软主导市场信心不足 三季度全球原油海运：整体贸易活跃相对平淡。主要出口端→①沙特出口保持低位：自身减产使命叠加国内夏季燃料需求减少出口。三季度出口量平均为575.4万桶/天，环比回落4%。②美湾出口回落至年内低点：亚欧需求减弱下，三季度出口量平均为358.6万桶/天，跌破400万桶/天水平。③俄罗斯出口低位回升：萨哈林岛油田结束维修后出口小幅提升，但该国减产承诺协议下出口量基本维持偏低位。④巴西、西非出口稳定增长：三季度巴西出口环比持平；西非出口环比增加6%。![]()
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主要进口国→①中国进口需求不及去年：中国8月份进口4910万吨原油，环比7月上涨16%，同比减少了7%，年内高点基本低于去年同期，主要受国内成品油消费疲软影响（新能源车和LNG重卡替代汽柴油）。②印度进口量季节性偏弱：由于季风袭击和部分炼厂三季度维修，且折扣收窄减少对俄油的进口青睐，进口需求季节性转淡。③欧洲炼厂开工率逐渐提升：8月份欧洲16国炼厂开工率平均为10.13%，自5月份以来连续上涨。![]()
三季度原油轮交付量低。运力交付方面，三季度只交付5艘新船，即3艘累计47万载重吨的Suezmax船和2艘累计12万载重吨的Aframax船。运力拆解方面，共拆解2艘累计21万载重吨的Aframax船。整体运力来看，三季度净运力增长3艘，计入全球原油轮船队共2321艘，合计4.62亿载重吨。截至9月份，原油轮订单仅相当于船队运力的9.67%，徘徊在历史低位水平。根据手持订单交付计划，截至10月10日，2024年剩余时间计划交付12艘船，包括1艘VLCC船、4艘Suezmax船、6艘Aframax船。由于造船产能多数被集装箱/LNG船订单占用，未来VLCC新增运力有限。
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航速正常运行，运力供应相对宽松。截止9月份，VLCC平均航速为11.55节，环比8月份的11.51节基本持平。以Bloomberg统计VLCC波斯湾船货比数据显示，三季度波斯湾VLCC船货比均值为1.26,环比二季度1.25略微小幅增加。三季度期间，受集中出货带动，船只在8月份中东运力堆积有所缓解，为8月期间运价小幅上行提供支撑。![]()
中东地缘对运价起到潜在支撑。三季度累计到达亚丁湾船只数量为509艘，环比减少50艘；累计到达好望角船只数量为575艘，环比减少65艘。累计通行苏伊士运河原油轮艘数为547艘，环比减少15艘。中东局势仍旧具有不确定性，意味着通行苏伊士运河仍旧需要承担高昂的保险战争费（包括前期胡塞袭击油轮事件等）。近期伊朗和以色列冲突升级，地缘溢价空间再度打开。地缘局势动荡为运价上涨提供潜在支撑。![]()
2024年三季度原油轮市场整体回顾：贸易端，海运活动季节性转淡。出口端：沙特减产背景下减少出口；美湾海运出口增量偏少；俄罗斯出口低点回升。进口端：中国进口需求延续疲弱；印度进口季节性偏弱；欧洲炼厂开工率逐渐提升。运力端，市场运力供应偏松。行情低迷下船只航速保持正常，主流和区域运力相对偏宽松，船只跟随市场行情摆位。西方打击制裁俄油轮船，增多非俄区域中小型船吨位。2024年四季度展望来看：国内十一假期间油轮运价涨幅明显，一方面受伊朗冲突影响增加地缘风险溢价；另一方面随着取暖旺季接近，需求有所改善。但总体来看，短期运价存在地缘赋予的潜在上涨弹性，具体仍需观测地缘演绎情况。从基本面来看， OPEC+逐渐进入扩产阶段，四季度低油价预期和旺季需求背景下，VLCC船运价虽不乏上行机会。但由于国内需求仍不及以往同期水平，成品油消费增量预期见顶，需求结构依旧偏弱，对运价高度有所平压，但不改变运价宽幅向上的节奏。![]()
姓名
| 从业资格号
| 投资咨询号
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雷 悦
| F03092392
| Z0019978 |
| 林舒暖 | F03109033 | ---
|
| 许 易 | F03115889 | ---
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