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1.11月初即第45周显性的FAK表价基本兑现船司宣涨幅度，均价约大柜4500美金，主要是受到供需双重的需求。从供给端来看，周均运力仅19.5wTEU，明显低于第43/44周平均29wTEU的水平。从需求端来看，前期的爆舱甩柜，BCO的订舱需求以及货代继续囤舱造成了“表面的”装载率良好，部分航次接近满舱。但需要注意的是，货代囤舱较多，实际4000+美金大柜报价的货需求有限；倘若后续实际下游无法消化这些舱位的话，会存在退舱风险。目前货代线下订舱的意愿积极，普遍不存在亏舱费即显性的囤货成本。
2.11月初的第46周可能是现货端面临较多压力的时间点，供给端依然提供支撑，有效运力供给偏紧周均21.5wTEU。变量主要在需求端，前期的爆舱甩柜支撑效应逐步减退，BCO出货需求放缓（规避圣诞/新年到港船期），船司有较大填舱压力，同时实际4000+FAK价格无法得到足够多的货运需求支撑。同样第47周的需求端也存在类似的问题，并且供给端会看到运力重新释放至26wTEU以上的水平。
3.船司如何应对第46-47周可能存在的揽货压力，主要可以通过1）降价，包括显性FAK表价调降和隐性的货代约价格和集量价格等；参考目前FAK表价中枢在大柜4500美金，实际市场主流订舱成交价格约在3600-3800美金；2）再度宣涨倒逼订舱，但可能会透支后续需求并且缺乏BCO货量支撑，兑现情绪或将弱于11月上旬；3）收紧运力，更多取决于主动空班力度，从周转情况来看后续航次衔接问题有限。
4.后续运价波动节奏更多受到现货运价实际变化的影响，盘面充分兑现宣涨高度，情绪较为饱满；预计短期维持宽幅震荡。
运费指标：
上海出口集装箱运价指数SCFI：最新一期SCFI指数录得2185.33点，环比基本持平，欧线运价止跌转涨，环比上行14.2%至2226美金/TEU。其他航线包括北美，西非，中东等也均呈现环比反弹的态势，和目前市场普涨格局一致。SCFI欧线报2226美金/TEU，说明部分会员单位船司已报11月涨价后的价格，小柜约2400-2700美金左右；预计下一期指数将继续保持涨势，直至完全体现11月上旬宣涨水平。![]()
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：10月21日最新一期SCFIS欧线指数2204.58点，环比-7.8%，继续兑现10月下的跌幅，反映出船司为11月提价低价揽货的定价策略，基本符合前期现货指标反映出的跌幅。下期指数预计继续小幅回落后见底，最终2410合约结算预计在2250-2280点左右。
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船司宣涨11月运价，目前大柜报价中枢约4500美金，和前期宣涨水平一致。
此轮11月宣涨初期落地兑现效果较好的主要原因在于：10月末爆舱甩柜（和23年同期类似）以及11月上旬空班较多（和23年同期不同），偏强的需求大于供给的格局也使得今年11月宣涨初期落地效果明显好于23年同期。
逐周来看：
10月末即第44周基本所有航线均出现爆舱甩柜，主要由于两个需求端驱动，一是BCO订舱需求积极，部分提前出货集中在第44/45周，以规避圣诞/新年期间到港的船期（第46/47周），二是船司宣涨11月运价倒逼现货订舱需求赶在涨价前，部分是实际出货需求，部分是货代囤舱所致，这也解释了目前市场上仍有货代正在出售10月底的舱位。
11月初即第45周显性的FAK表价基本兑现船司宣涨幅度，均价约大柜4500美金，主要是受到供需双重的需求。从供给端来看，由于OA/THE的被动空班（绕行带来的船期衔接问题）和2M的主动空班，周均运力仅19.5wTEU，明显低于第43/44周平均29wTEU的水平。从需求端来看，前期的爆舱甩柜，BCO的订舱需求以及货代继续囤舱造成了“表面的”装载率良好，部分航次接近满舱。但需要注意的是，货代囤舱较多，实际4000+美金大柜报价的货需求有限；倘若后续实际下游无法消化这些舱位的话，会存在退舱风险。这也解释了为何HMM的线上4100美金报价订舱量反而不及其线下4500美金，主要是因为线上约500美金亏舱费的存在，削弱了货代囤舱的意愿；目前货代线下订舱的意愿更为积极，普遍不存在亏舱费即显性的囤货成本。
11月初的第46周可能是现货端面临较多压力的时间点，供给端依然提供较稳定的支撑，空班数量较多造成有效运力供给偏紧，周均21.5wTEU，相对偏低水平。变量主要在需求端，前期的爆舱甩柜支撑效应逐步减退，BCO出货需求放缓（规避圣诞/新年到港船期），船司有较大的填舱压力，同时实际4000+报价的FAK价格无法得到足够多的货运需求支撑。同样第47周的需求端也存在类似的问题，并且供给端会看到运力重新释放至26wTEU以上的水平。船司如何应对第46-47周可能存在的揽货压力，主要可以通过1）降价，包括显性的FAK表价调降和隐性的货代约价格和集量价格等；例如目前FAK表价中枢在大柜4500美金，实际市场主流订舱成交价格（非长协）约在3600-3800美金；2）再度宣涨倒逼订舱，但可能会透支后续现货订舱需求并且缺乏BCO货量的支撑，兑现情绪或将弱于11月上旬；3）收紧运力，更多取决于主动空班力度，从周转情况来看后续航次衔接问题有限。
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整体来看，中东地缘政治局势愈发混乱，地缘冲突烈度增加，短期无缓和可能。需要明确的是，尽管地缘危机持续性存在，但是其对欧线运价的边际影响极其有限。相比地缘烈度的增加，集装箱运价面临更大的问题来自于自身供给端的绝对压力：新船的陆续交付叠加海外需求的疲弱意味着基本面将逐步趋向供大于求的矛盾。绕行下的供应缺口将在24年底逐步弥补，25年新增交付运力将进一步放大供给端的宽松局面：25年预计新增交付17000+TEU以上集装箱船12艘（其中5艘计划在1-8月交付），基本持平24年的13艘；12000-16999TEU的集装箱船75艘（其中43艘计划在1-8月交付），低于24年的97艘；短期淘汰运力有限，超过95%的12000TEU+集装箱船运力建造于2010年之后，船龄≤15年，在没有绿色环保强制性淘汰准则的驱动下通常不会过早拆解。从供需结构来看，根据克拉克森研究统计，2025年17000+TEU以上的集装箱船（主要用于欧线）需求端增速约1.1%，供给端增速5.3%，供给＞需求的矛盾或将降低运价波动中枢。![]()
宏观经济：
中国海关发布最新出口数据：以人民币计，9月中国出口2.17万亿元，同比增速1.6%，增速显著放缓主要是受到部分短期因素的拖累，包括9月华东华南地区的台风天气影响船期，美东罢工预期影响货物正常出口节奏，推动出口前置，以及去年同期基数偏高带来一定的制约。从商品品类来看，核心商品依然维持积极的出口表现：9月汽车（包括底盘）出口60.9万辆，1-9月出口为470万辆，1-9月累计比去年同期增长26.7%；白色家电出口38096.4万台，1-9月累计出口333378.8万台，累计同比增长21.8%。![]()
近期白色家电出口维持积极，欧洲进口需求平稳，更多助力来自于美线黑五消费需求，其中家用空调在11/12月的出口排产预计分别增长65.5%和48.5%，冰箱出口排产增速略有放缓，预计11/12月分别增加4.5%和5.2%，低于10月的4.5%，欧洲补库接近尾声同时降息初期对消费产生抑制作用；洗衣机出口排产维持平稳，四季度增速均在5%左右，短期海外洗衣机消费需求基本见顶。![]()
过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计46.7万TEU，环比基本持平。交付方面：据估算第三季度（7/8/9月）新增至欧线的运力为12.6万TEU，根据最新的船期来看，10月预计交付2艘15000TEU的新船部署在欧线上，11月预计交付1艘24000TEU和2艘15000TEU的新船在欧线上。下半年预计共交付21.3wTEU新船。预计绕行的整体缺口能够补上，结构上各家船司/联盟接收新船数量不同，仍可能存在结构性缺船矛盾。![]()
船期方面，11/12月的周均运力分别是24.3wTEU和27.3wTEU，环比分别增加36%和12%，增速较高主要是因为10月有效运力水平较低（国庆空班所致），和更早的三季度7-9月均值26wTEU相比，11月由于目前上旬空班较多因此低于三季度水平，12月则相对偏高。从周度来看，11月上旬第45周和46周由于空班较多，分别是4个和3个航次，因此周均运力仅20.5wTEU；11月下旬运力逐步恢复，目前仅统计到OA在第47周的CES航线有一个航次空班，周均运力回升至27.9wTEU。![]()
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目前17000TEU以上的集装箱船目前2艘处于闲置状态，实则在修船厂检修。12000-16999TEU闲置有2艘（合2.8万TEU），基本处于检修或者锚泊（多在红海区域），对比去年20艘的水平相比，目前闲置运力可提供的增量相对受限。目前12000+TEU以上的集装箱船闲置运力较12月初下降约50000TEU，可以理解为这部分运力作为对绕行下的运力缺口的补充。![]()
航速处于正常波动范围。17000TEU以上的平均航速小幅升至15.35节，实际欧线船舶航行速度维持在17-18节，马士基维持较高航行速度在21-22节。12000-16999TEU的平均航速微降至15.1节；基于该航速数据统计口径，港口拥堵变化程度对平均航速会带来影响。![]()
港口拥堵方面，中国港口近期在港运力上升，环比增加2.6%至237wTEU。西北欧港口在港运力持平在200wTEU；堆场密度偏高，其中德国汉堡港堆场密度升至114%，荷兰鹿特丹港口堆场密度同样维持高位，船舶等待数量较多；后续港口拥堵数据可能逐步显性。西班牙地区10月28日起相关道路运输行业进行罢工，或将短暂影响部分进出港货物的运输活动。北美港口在港运力环比上行6%至159wTEU。东南亚港口在港运力回落，环比下行4.7%至99wTEU。孟加拉湾遭遇台风天气影响，包括吉大港在内的部分港口运营受到短暂影响。南非好望角地区风浪较大，德班和开普敦港口出现大风天气导致的部分船只延误。（更多港口数据详见每周三发布的港口拥堵数据周报）
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上周盘面维持宽幅震荡，波动区间【2900，3300】，11月初涨价高度充分兑现，同时部分线上突破4500美金进一步放大向上弹性。后续需观察现货实际变化节奏，尤其是第45周往后实际的现货FAK订舱需求（详见前文详细分析）。姓名
| 从业资格号
| 投资咨询号
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雷 悦
| F03092392
| 0019978 |
| 林舒暖 | F03109033 | ---
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| 许 易 | F03115889 | ---
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