作者：谭逸鸣/谢瑶
摘 要
本周（11/11-11/15）债市围绕基本面演绎，通胀低位运行以及社融增速回落，显示经济内生动能仍不足，MLF大规模到期和地方债供给压力形成一定扰动，但央行加大逆回购投放力度熨平资金面波动，利率债收益率多数下行；
随着首笔河南置换债发行落地，以及年内发行节奏仍较快，政策利好下一定程度带动信用债行情，信用债收益率和利差多数下行。
对应观察到：本周中长期利率债基和信用债基久期较前一周均出现回升。
本周利率债基久期呈现回升。截至11月15日，偏利率债基久期中位数为2.56年，较前一周上升0.02年。纯利率债基久期中位数为2.75年，较前一周上升0.06年。
本周信用债基久期有所上行。截至11月15日，偏信用债基久期中位数为1.88年，较前一周上升0.04年。
银行间债市杠杆率回落
本周银行间债市杠杆率有所回落。截至11月15日，银行间债市杠杆率为107.9%，较前一周下降0.26pct。
本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至11月15日，交易所债市杠杆率为122.2%，较前一周上升0.35pct。
利率债发行情况
2024.11.18-11.22，利率债已披露待发行5458亿元，净融资4517亿元。其中，国债发行2530亿元，到期300亿元，净融资2230亿元。地方债发行2748亿元，到期161亿元，净融资2587亿元。政金债发行180亿元，到期480亿元，净融资-300亿元。
从发行进度来看：
截至11月15日，今年新增地方债合计发行45599亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6584亿元，累计发行进度为91.4%；今年新增专项债发行39016亿元, 累计发行进度为100.0%，接近去年同期水平。
截至11月15日，今年国债发行规模114264亿元，到期规模73470亿元，净融资规模40793亿元，国债累计净发行进度为94.0%，高于历史同期水平。
截至11月15日，今年政金债发行规模52078亿元，政金债累计发行进度为86.8%，低于历史同期水平。
地方债发行计划
截至11月17日，33个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计12283亿元，其中，新增一般债940亿元，新增专项债4182亿元，再融资债一般债2506亿元，再融资专项债4655亿元。
分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏3136亿元、浙江1243亿元、山东694亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江719亿元、山东474亿元、广东400亿元。
中长期债基拉久期
本周（11/11-11/15）债市围绕基本面演绎，通胀低位运行以及社融增速回落，显示经济内生动能仍不足，MLF大规模到期和地方债供给压力形成一定扰动，但央行加大逆回购投放力度熨平资金面波动，利率债收益率多数下行；
随着首笔河南置换债发行落地，以及年内发行节奏仍较快，政策利好下一定程度带动信用债行情，信用债收益率和利差多数下行。
本周信用债基久期有所上行。截至11月15日，偏信用债基久期中位数为1.88年，较前一周上升0.04年。
注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优化与应用》，考虑到利率债和信用债的久期差异，我们将利率债（含同业存单）持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。
本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至11月15日，交易所债市杠杆率为122.2%，较前一周上升0.35pct。
注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/（债券总托管量-待购回债券余额）*100%
其中，国债发行2530亿元，到期300亿元，净融资2230亿元。
地方债发行2748亿元，到期161亿元，净融资2587亿元。其中，新增一般债145亿元，再融资一般债251亿元，新增专项债401亿元，再融资专项债1950亿元。
政金债发行180亿元，到期480亿元，净融资-300亿元。其中，国开行债0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债180亿元。
从发行进度来看：
截至11月15日，今年新增地方债合计发行45599亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6584亿元，累计发行进度为91.4%；今年新增专项债发行39016亿元, 累计发行进度为100.0%，接近去年同期水平。
截至11月15日，今年国债发行规模114264亿元，到期规模73470亿元，净融资规模40793亿元，国债累计净发行进度为94.0%，高于历史同期水平。
截至11月15日，今年政金债发行规模52078亿元，政金债累计发行进度为86.8%，低于历史同期水平。
分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：江苏3136亿元、浙江1243亿元、山东694亿元。四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江719亿元、山东474亿元、广东400亿元。
1、政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化；
2、基本面变化超预期：经济基本面可能超预期变化。
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