作者：谭逸鸣/刘雪（联系人）
摘 要
当周聚焦：当前各信用品种调整至什么位置了？参与上如何考虑？
正文部分回顾了当周信用（10月21-27日，下同）一二级市场表现。
报告核心图表（点击可查看大图，完整图表详见正文）
回顾当周信用（10月21日-10月27日，下同）一二级市场表现：
说明：个券发行时间选取发行起始日，每周更新近1月新发情况，部分或因发行计划变动或数据更新时间问题导致近1-4周数据和此前周度数据有细小差距，但不影响趋势。
当周，普信债合计发行3655亿元，偿还2543亿元，实现净融资1112亿元，其中城投债净融入356亿元，产业债净融入756亿元。
发行期限方面，当周1年内、1-3年、3-5年及5年期以上普信债发行占比分别为24%、46%、25%、5%，加权发行期限为3.42年，较上周增加0.65年，普信债发行期限再次向3-5年期集中。
发行利率方面，当周普信债加权发行票面为2.39%，与上周基本持平，细分期限看，5年期债项加权发行票面较上周下降8bp，但5年期以上债项发行票面环比增加8bp。
一级认购情绪方面，当周普信债有效认购倍数为1.46倍，较上周有所下降。细分期限来看，各期限认购情绪较上周均有下降，5年期债项降幅最大。
此外，当周普信债取消发行规模逾100亿元，占当周发行普信债的3%，8月底以来的市场调整阶段普信债取消发行伴随增加。
聚焦超长普信债一级发行情况：
当周共有15只发行期限在5年期以上的超长信用债发行，涉及14家发行人，规模合计190亿元。
观察超长信用债认购情绪：当周国开投、中煤、中信、广州产投等主体超长端债项认购情绪较高，多为产业类主体。
1、城投债：3-5年期中长端一级认购情绪高
当周，城投债整体净融入356亿元，依旧是中高等级主体为融入主力。
发行期限方面，当周发行的城投债加权发行期限在3.19年，较上周增加0.12年，整体发行期限结构上3年期债项发行占比在一半以上。
此外，当周城投债加权发行票面在2.48%，较上周增加7bp；有效认购倍数为1.63倍，较上周有所下降，其中1年期及5年期及以上债项认购情绪较低。
分区域看，当周江苏、河南等16个省份净融资为正，中高等级主体为融入主力；北京、山西、湖南等10个省份净融资为负。
2、产业债：超长债发行再上量
当周，产业债实现净融入756亿元，较上周增加1000+亿元，主要系AAA央企当周大幅净偿入。
发行期限方面，当周产业债的加权发行期限在3.69年，较上周大幅提高1.49年，主要系当周超长产业债发行占比明显增加所致。
此外，当周产业债加权发行票面在2.33%，与上周基本持平；有效认购倍数为1.30倍，较上周小幅下降但5年期以上超长端债项认购倍数逾2倍。
3、金融债：10月，券商净融入逾1000亿元
当周，金融债（不含政策性金融债）合计发行1703亿元，实现净融资1364亿元，周度净融入规模环比大幅增加。
分机构类型看，当周商业银行为融入主力，证券公司净融入规模仍维持在高位。
从经纪商成交数据来看，当周低于估值成交的笔数占全部公募债成交笔数的32%。
分期限看，当周公募普信债加权成交期限为2.05年，回升至2年以上。
1、城投债：重点区域降久期
当周，公募城投债成交规模3515亿元，日均成交规模为703亿元，较上周有所下降。
从经纪商成交数据来看，当周低于估值成交的笔数占全部公募债成交笔数的32%，较上周大幅下降。
分期限看，当周公募城投债加权成交期限为2.33年，较上周增加了0.2年，成交的期限结构上，3年内中短端仍占主导，占比接近80%，3-5年中长端占比17%。5年以上超长端债项成交规模占比环比提高但继续维持在低位。
进一步分区域看：（1）江苏、山东、广东、浙江、江西等区域公募城投债周度成交规模在200亿元以上；（2）四川、河南、湖北等区域公募城投债周度成交规模在150-200亿元；（3）其他区域不足150亿元。
此外，从成交规模较高的区域的城投债成交久期来看，当周成交活跃区域成交久期多拉长，包括江苏、山东、广东、浙江、江西等区域；而天津、贵州、甘肃、吉林等重点区域成交久期有所下降。
2、产业债：成交久期回至2+Y
当周，公募产业债成交规模2511亿元，日均成交规模在502亿元，较上周有所下降；从经纪商成交数据来看，当周低于估值成交的笔数占全部公募债成交笔数的32%。
分期限看，当周公募产业债加权成交期限为2.09年，较上周提高0.17年，主要系5年期以上债项成交活跃度有所提高所致。
3、二永债：波动加大
当周，二永债成交规模3466亿元，日均成交规模在693亿元，环比继续回落；从经纪商成交数据来看，当周低于估值成交的笔数占全部公募债成交笔数的20%，平均成交偏离为2.14bp。
分期限看，当周二永债加权成交期限为3.00年，与上周基本持平。
下图展示了当前主要信用资产收益率及信用利差分布及区间变动情况：
1、城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。
2、样本偏误。本篇报告中部分债项所展示数据的样本券选取原则不同，或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。
3、区域及平台评价的主观性。对区域或是平台或存在部分主观性评价，仅供参考。
4、成交数据处理及局限性。二级成交数据分别来自平台和经纪商，考虑到原始数据源信息维度的准确性及真实性，对平台、经纪商成交数据作分开统计，其中平台成交侧重统计成交量信息，经纪商成交侧重统计成交价格信息，受限于数据可得性，经纪商来源数据或有缺失。
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