作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞
摘 要
1、11/18-11/22资金面关注因素：
逆回购到期18014亿元；政府债净缴款3731亿元；同业存单到期7091亿元。
2、公开市场情况：
11/11-11/15，公开市场净投放1871亿元。其中，7天逆回购投放18014亿元，到期843亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期800亿元。
3、11/11-11/15货币市场利率变动：
货币市场利率走势：（1）DR001上行0.2BP至1.48%，DR007上行11.3BP至1.72%，R001上行0.2BP至1.62%，R007上行2.5BP至1.83%；（2）CD:1M上行1BP至1.79%，CD:3M上行2.2BP至1.97%，CD:6M上行0.3BP至2.05%，CD(股份行):9M上行0.5BP至1.89%，CD(股份行):1Y上行0.4BP至1.88%。
银行间质押式回购日均成交额74035亿元，比11/4-11/8减少7450亿元。其中，R001日均成交额65739亿元，平均占比88.8%；R007日均成交额7499亿元，平均占比10.1%。上交所新质押式国债回购日均成交额为19634亿元，比11/4-11/8减少138亿元。其中，GC001日均成交额17141亿元，平均占比87.3%；GC007日均成交额1876亿元，平均占比9.5%。
4、11/11-11/15同业存单一级市场跟踪：
四类主要银行同业存单发行总额为6219亿元，净融资额为1170亿元，对比11/4-11/8主要银行发行总额5849亿元，净融资额992亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，股份行发行规模最高，股份行净融资额最高。分期限看，1Y存单发行规模最高，3M存单净融资额最高。从发行成功率来看，国有行、6M、AA发行成功率最高，分别为100%、83%、84%。
各期限发行利率上行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动1BP、2.2BP、0.3BP、0.5BP、0.4BP至1.8%、2%、2%、1.9%、1.9%。各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动0.4BP、0.5BP、2.6BP、-2.5BP至1.9%、1.9%、2.1%、2.1%。
主体发行利差分化，期限利差收窄，此外，相较11/8，股份行1Y CD与R007的利差变动-2.18BP至5.24BP，1Y CD与R001的利差变动0.19BP至26.53BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动0.36BP至-11.86BP。
5、11/11-11/15同业存单二级市场跟踪：
各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动5.8BP、1.11BP、1.25BP、0.75BP、0.5BP至1.69%、1.85%、1.86%、1.86%、1.86%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动1.32BP、1.31BP、0.13BP至1.87%、1.85%、1.94%。各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动0.5BP、0.5BP、1.5BP至1.86%、1.93%、2.05%。
主体利差收窄，等级利差走阔，期限利差收窄。此外，相较11/8，“1Y CD–1Y MLF”利差变动1.32BP至-13.15BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动2.51BP至-22.63BP。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。
（1）逆回购到期18014亿元；
（2）政府债净缴款3731亿元；
（3）同业存单到期7091亿元。
2024年9-10月周度超储影响因素变动预测如下。
11/11-11/15，公开市场净投放1871亿元。其中，7天逆回购投放18014亿元，到期843亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期800亿元。
（1）资金利率上行：DR001上行0.2BP至1.48%，DR007上行11.3BP至1.72%，R001上行0.2BP至1.62%，R007上行2.5BP至1.83%；
（2）同业存单利率上行：CD:1M上行1BP至1.79%，CD:3M上行2.2BP至1.97%，CD:6M上行0.3BP至2.05%，CD(股份行):9M上行0.5BP至1.89%，CD(股份行):1Y上行0.4BP至1.88%。
（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动11.3BP、12.98BP至1.47%、1.67%；
（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动110.17BP、111.86BP至2.83%、3.18%。
（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-0.93BP、-5.42BP至1.65%、1.7%。
（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动0.7BP、0.8BP至0.7%、0.81%。
银行间质押式回购日均成交额74035亿元，比11/4-11/8减少7450亿元。其中，R001日均成交额65739亿元，平均占比88.8%；R007日均成交额7499亿元，平均占比10.1%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为19634亿元，比11/4-11/8减少138亿元。其中，GC001日均成交额17141亿元，平均占比87.3%；GC007日均成交额1876亿元，平均占比9.5%。
11/11-11/15，银行体系资金净融出（考虑到期）共计1838亿元，较11/4-11/8变动227亿元。其中，国股大行净融出-1005亿元，较11/4-11/8变动279亿元，城农商行净融出-833亿元，较11/4-11/8变动-506亿元。
从净供给水平来看，11/11-11/15银行体系净供给平均4.46万亿元，较11/4-11/8变动-4433亿元，周内净供给水平增加，11/15较11/11变动1392亿元至4.46万亿元。
5.1同业存单一级市场跟踪
5.1.1同业存单发行和净融资
11/11-11/15四类主要银行同业存单发行总额为6219亿元，净融资额为1170亿元，对比11/4-11/8主要银行发行总额5849亿元，净融资额992亿元，发行规模增加，净融资额增加。
分主体来看，股份行发行规模最高，股份行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1221亿元、2350亿元、1976亿元、672亿元，占比分别为20%、38%、32%、11%；净融资额分别为414亿元、953亿元、-311亿元、114亿元。
分期限看，1Y存单发行规模最高，3M存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为550亿元、1120亿元、2057亿元、352亿元、2200亿元，占比分别为9%、18%、33%、6%、35%；净融资额分别为-83亿元、656亿元、-125亿元、352亿元、390亿元。
从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为74%、90%、100%、85%；6M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为82%、75%、83%、75%、83%；AA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为84%、77%、82%。
5.1.2同业存单发行利率跟踪
从不同期限发行利率来看，11/11-11/15各期限发行利率上行，1M、3M、6M、9M（股份行）、1Y（股份行）发行利率分别变动1BP、2.2BP、0.3BP、0.5BP、0.4BP至1.8%、2%、2%、1.9%、1.9%。
从不同银行发行利率来看，11/11-11/15各主体发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别变动0.4BP、0.5BP、2.6BP、-2.5BP至1.9%、1.9%、2.1%、2.1%。
5.1.3同业存单发行利差跟踪
11/11-11/15主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动0.1BP、2.2BP、-2.8BP至-1.6BP、18.4BP、17.3BP。
11/11-11/15期限利差收窄，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动-1.9BP、-0.6BP、-5.6BP、-5.4BP至28.1BP、3.9BP、-0.9BP、-0.4BP。
此外，相较11/8，股份行1Y CD与R007的利差变动-2.18BP至5.24BP，1Y CD与R001的利差变动0.19BP至26.53BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动0.36BP至-11.86BP。
5.2 同业存单二级市场跟踪
5.2.1同业存单收益率跟踪
分期限看，11/11-11/15各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动5.8BP、1.11BP、1.25BP、0.75BP、0.5BP至1.69%、1.85%、1.86%、1.86%、1.86%。
分主体看，11/11-11/15各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y存单收益率分别变动1.32BP、1.31BP、0.13BP至1.87%、1.85%、1.94%。
分等级看，11/11-11/15各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别变动0.5BP、0.5BP、1.5BP至1.86%、1.93%、2.05%。
5.2.2同业存单收益率利差跟踪
11/11-11/15，主体利差收窄。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动-0.01BP、-1.19BP至-1.45BP、6.87BP。
11/11-11/15，等级利差走阔。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动0BP、1BP至7.5BP、19.5BP。
11/11-11/15，期限利差收窄。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动-5.3BP、-0.61BP、-0.75BP、-0.25BP至16.34BP、1.15BP、-0.25BP、-0.25BP。
此外，相较11/8，“1Y CD–1Y MLF”利差变动1.32BP至-13.15BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动2.51BP至-22.63BP。
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