截至2024-10-31，535只可转债对应发行主体均已披露2024年三季度报告。总的来看，上述转债发行主体2024前三季度归母净利表现为亏损的一共有100家，占比18.69%，略高于2024H1(18.20%)。2024前三季度多数转债主体营收较上年同期有所增长，但半数以上归母净利同比为负。仅233只主体归母净利润较去年同期有所增长，占比为43.55%，相比2024H1这一数字为51.22%明显减少。2024Q1-Q3业绩同比转盈主体26家，主要集中在农林牧渔、机械设备等行业；而同比转亏主体达61家，主要集中在电力设备、基础化工、医药生物等行业。从行业层面看，归母净利润同比下降行业较多。29个申万转债行业中，仅有8个行业归母净利润同比增速中位数为正，15个行业营收增速中位数为正。农林牧渔、食品饮料行业整体利润增速较高，电力设备、建筑材料等行业转债主体利润同比下滑较严重。 银行转债发行主体2024前三季度仍保持稳健的发展态势。除开金融转债的发行主体，实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计164家。本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.54%，上证转债下跌0.31%，深证转债下跌0.83%；万得可转债等权下跌1.18%，万得可转债加权下跌0.39%。本周转债日均成交额有所回落，本周转债市场日均成交额为794.76亿元，较上周日均回落77.10亿元，周内成交额合计3973.79亿元。 转债行业层面上，合计3个行业收涨，26个行业收跌。其中建筑装饰、建筑材料、农林牧渔行业涨幅分别为1.10%、0.76%、0.23%。本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.02元，较上周末减少0.90元；全市场加权转股溢价率为42.49%，较上周末上升了0.29pct。 全市场百元平价溢价率水平为17.70%，较上周末上升了1.39pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的30%分位数水平左右。本周没有新上市转债，本周一级审批转债1只(2024-10-28至2024-11-1)。本周转债市场收跌，14只转债发布预计触发下修公告，18只转债发布不下修公告，10只转债发布提议/实际下修公告；本周8只转债发布预计触发赎回公告，7只转债发布不提前赎回公告，4只转债发布赎回公告。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债供9只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
截至2024-10-31，市场535只可转债对应发行主体均已披露2024年三季度报告。总的来看，上述转债发行主体2024前三季度归母净利表现为亏损的一共有100家，占比18.69%，略高于2024H1(18.20%)。从行业层面看，2024Q1-Q3亏损的主体仍然主要集中在电力设备、计算机、医药生物等行业，亏损数量分别为17只、12只、11只；其中计算机行业亏损主体数量占行业主体总数仍较高，主要系当前外部环境错综复杂，国内宏观经济弱修复下，行业下游有效需求依然不足。![]()
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与去年同期来看，2024前三季度多数转债主体营收较上年同期有所增长，但半数以上归母净利同比为负。上述535只可转债中，分别有306、233只主体营收、归母净利润较去年同期有所增长，占比分别为57.20%、43.55%，相比2024H1归母净利同比增长主体占比51.22%明显减少。与此同时，2024Q1-Q3业绩同比转盈主体26家，主要集中在农林牧渔、机械设备等行业；而同比转亏主体为61家，主要集中在电力设备、基础化工、医药生物等行业。从转债主体所属行业层面看，归母净利润同比下降行业相对较多。29个申万转债行业中，仅有8个行业归母净利润同比增速中位数为正，15个行业营收增速中位数为正。其中农林牧渔、食品饮料行业整体利润增速较高，电力设备、建筑材料等行业转债利润同比下滑较严重。汽车、有色金属和通信等行业营收增速较高，建筑材料、建筑装饰等行业主体营收同比下滑较多。![]()
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在国内宏观经济弱修复背景下，大金融板块中，银行转债发行主体2024前三季度仍保持稳健的发展态势。从盈利能力来看，除兴业银行归母净利润同比-3.02%有所下滑，其余13只转债主体均同比增长，浦发银行归母净利同比显著增长25.86%。营收数据看，浦发银行同比略有下滑，其他转债主体均同比增长。全球金融市场波动影响下，非银板块转债主体业绩方差较大，5只转债中仅2家营收与归母净利润同比增长，国投资本、浙商证券、财通证券业绩同比延续下滑。 除开金融转债的发行主体，2024前三季度实现营收与归母净利润均同比增长的转债发行主体合计164家。其中韦尔转债、捷捷转债、开润转债等12只转债主体归母净利润大于2亿元且同比增速在100%以上；2024前三季度营收与归母净利润均同比下滑的转债发行主体合计164家。其中通威股份、隆基绿能等8个主体相比去年同期由盈转亏，且亏损大于2亿元。本周A股市场震荡下跌。本周一三大指数涨跌不一，智谱AI、转基因、教育、钢铁等板块涨幅居前，保险、银行板块飘绿；周二三大指数集体收跌，智谱AI、同花顺果指数、贵金属等板块涨幅居前，煤炭、钢铁板块跌幅居前；周三三大指数集体收跌，保险、白酒板块跌幅居前；周四三大指数集体收涨，多元金融、光刻机、光伏设备、化债概念等板块涨幅居前；周五三大指数集体收跌，稀土永磁、金属新材料、医药商业涨幅居前，数据安全、软件开发等板块大幅下挫。截止收盘，本周上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%。股市展望，当前A股市场估值有所回升但拉长来看仍偏底部，风险溢价比呈现出较好的配置性价比。10月国内制造业PMI环比重回扩张区间，显示国内经济基本面修复斜率在增量财政及货币政策下已有所回升。大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，出口增速或因基数效应有所回落。关注下周美国大选结果及后续财政政策落地、增量政策下市场博弈情况。转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑；纯债长期收益率较低环境下，转债机会成本较低，转债当前估值具备不错性价比，期待后续资金回流驱动转债修复行情。条款层面，建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会。行业上关注：1）热门主题。AI算力、智能驾驶、低空经济、数据要素、卫星物联网、设备更新等值得关注；重视半导体、医药等低位科创成长方向的修复性机会。2）内需与出口改善方向：政策持续推出、经济企稳预期下，地产、化工、消费电子等顺周期、内需景气度逐步修复的板块；持续关注汽车、家电、工程机械等高景气度出口链。3）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企、“一带一路”主题以及公用、煤炭等高股息板块。![]()
1、权益市场下跌
本周权益市场下跌。其中，万得全A下跌0.91%，上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%；市场风格上更偏向于小盘价值，周内沪深300下跌1.68%，上证50下跌1.18%；小盘指数中，中证1000下跌0.75%，科创50下跌5.19%。
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本周行业涨少跌多。其中房地产、钢铁、商贸零售行业领涨市场，涨幅分别为6.01%、4.65%、4.56%；国防军工、通信和医药生物行业居跌幅前三，跌幅分别为3.38%、3.28%、2.90%。
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本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.54%，上证转债下跌0.31%，深证转债下跌0.83%；万得可转债等权下跌1.18%，万得可转债加权下跌0.39%。 本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为794.76亿元，较上周日均回落77.10亿元，周内成交额合计3973.79亿元。![]()
转债行业层面上，合计3个行业收涨，26个行业收跌。其中建筑装饰、建筑材料、农林牧渔行业涨幅分别为1.10%、0.76%、0.23%。 对应正股层面上，合计11个行业收涨，18个行业收跌。其中建筑材料、有色金属、非银金融行业行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.76%、2.76%、2.05%；国防军工家用电器和石油化工等行业领跌。![]()
本周多数个券下跌(399只/535只)。剔除本周新上市转债的收盘数据外，周涨幅前五的转债分别为阳谷转债（基础化工，20.00%），中装转2（建筑装饰，15.83%），双良转债（电力设备，15.38%），正海转债（有色金属，14.18%），豪能转债（汽车，13.66%）; 周跌幅前五的转债分别为红相转债（电力设备，-19.27%），迪贝转债（电力设备，-15.07%），精装转债（建筑装饰，-14.28%），城地转债（计算机，-13.59%），卡倍转02（汽车，-13.21%）; 周成交额前五的转债分别为中装转2（建筑装饰，236.66亿元），科蓝转债（计算机，169.25亿元），城地转债（计算机，169.13亿元），东时转债（社会服务，158.41亿元），捷捷转债（电子，135.40亿元）。![]()
价格层面来看，绝对低价转债数量增加。本周绝对低价转债（绝对价格小于110元）较上周增加14只，价格区间在110元-130元的转债较上周增加9只，价格区间在130元-150元的转债较上周减少20只，价格区间在150元-200元的转债较上周减少1只，价格大于200元的转债较上周减少2只。
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转债价格中位数下跌。截至本周五，全市场转债价格中位数收报114.61元，较上周末下跌1.13元。本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.02元，较上周末减少0.90元；全市场加权转股溢价率为42.49%，较上周末上升了0.29pct。锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为17.70%，较上周末下降1.39pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的30%分位数水平左右。![]()
以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义0-5亿元（包含）、5-10亿元（包含）、10-30亿元（包含）和大于30亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债。下面我们以债券余额作为权重，分别编制不同平价、股债性、评级和大小盘分类下各类型转债指数，高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化。本周各平价下转债涨跌不一。本周80-90元平价转债上涨0.17%，90-100元平价转债下跌0.58%，100-110元平价转债下跌0.67%，130元以上平价转债下跌0.43。2023年以来，80-90元平价转债录得10.10%跌幅；90-100元平价转债录得5.71%收益；100-110元平价转债录得13.187%收益；130元以上平价转债录得85.86%收益。历史回顾来看，高平价转债更具弹性。 本周股债性分类下偏股型、平衡性、偏债型转债均下跌。本周偏股型转债下跌0.96%，平衡性转债下跌0.49%，偏债型转债下跌0.59%。2023年以来，偏股型转债录得57.55%收益；平衡型转债录得4.38%收益；偏债型转债录得5.32%跌幅。历史回顾来看，偏股型转债更具弹性，平衡型转债整体更为抗跌。![]()
本周所有评级转债涨跌不一。本周AAA转债下跌0.39%，AA+转债下跌0.31%，AA转债下跌0.26%，AA-转债下跌1.16%，A+转债下跌2.27%，A及以下转债上涨0.21%。2023年以来，AAA转债录得8.22%收益；AA+转债录得3.14%跌幅；AA转债录得3.28%跌幅；AA-转债录得2.00%跌幅；A+转债录得2.02%跌幅；A及以下转债录得1.49%收益。历史回顾来看，高评级AAA转债整体表现稳健，但是AA-评级转债表现不佳，低评级转债整体表现出较弱的抗跌属性和更大的反弹力度。 本周大小盘转债涨跌不一。本周小盘转债下跌1.72%，中小盘转债下跌1.37%，中盘转债上涨0.22%，大盘转债下跌0.45%。2023年以来，小盘转债录得.13%跌幅；中小盘转债录得0.41%跌幅；中盘转债录得1.96%收益；大盘转债录得3.71%收益。![]()
本周各类型转债估值涨跌不一。偏股型、平衡型转债估值压缩；（0，80]和（80，90]平价转债估值上行明显，（100，110]和（110，120]平价转债估值压缩显著；AA和A及以下评级转债估值下行 ，其余评级转债估值上行；中盘转债估值下行，其余大小盘分类下转债估值均上行。
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2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于历史较低水平。截至本周五，偏股型、平衡型转债转股溢价率均处于2017年以来10%分位数左右。
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各评级转债转股溢价率水平小幅震荡。2022年上半年，各评级之间溢价率水平差异较大，A+转溢价率水平远高于其他评级；近期债券市场小幅震荡，评级间的差异也在逐步缩小；目前高评级转债溢价率水平较低。 不同债券余额分类转债定价趋于理性，溢价率有所回落。在2022年5-6月份的震荡行情之中，市场缺乏交易主线，新券定价偏离合理定价区间现象频出，其中以低评级、小盘转债尤甚；在此期间，小盘转债溢价率明显高于其他类型转债，直至监管层出台可转债交易新规，新券定价回归理性。![]()
1、本周一级预案发行
本周没有新上市转债，待上市转债7只，规模共计95.50亿元。
本周一级审批数量1支（2024-10-28至2024-11-1）。应流股份（15.00亿元）已过董事会预案。
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自2022年初至2024年11月1日，预案转债数量合计97只，规模合计1656.13亿元。其中董事会议案通过的转债数量为10只，规模合计127.73亿元 ；经股东大会通过的转债数量为74只，规模合计1385.10亿元 ；经上审委通过的转债数量为5只，规模合计49.98亿元；经证监会同意注册的转债数量为8只，规模合计93.31亿元 。
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截至2024-11-1，本周下修、赎回条款跟踪情况如下：1）预计触发下修：本周共14只转债公告预计触发下修。2）不下修：本周共18只转债公告不下修，多设置3-6个月不下修时间区间。 3）提议下修/实际下修：本周联创转债、普利转债、恒逸转债、大参转债4只转债董事会提议下修。6只转债公告下修结果，3只转债下修到底，3只转债未下修到底。![]()
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1）预计触发赎回：本周共8只转债公告预计触发赎回，为聚飞转债、宇瞳转债、盟升转债、捷捷转债、麒麟转债、龙净转债、城地转债、纵横转债。2）不提前赎回：本周共7只转债公告不提前赎回，为北方转债、润达转债、惠城转债、思特转债、应急转债、科蓝转债、九典转02。3）提前赎回：本周共4只转债公告提前赎回，为世运转债、新星转债、红相转债、思创转债。 截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债8只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。![]()
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1）宏观经济波动超预期。货币政策、财政政策、产业政策等影响经济基本面变化。
2）权益市场波动剧烈。权益市场波动影响转债收益。
3）海外基本面变化超预期。海外基本面、国际形势变化影响国内市场。
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证券研究报告：《可转债周报20241103：转债主体2024Q3业绩如何？》报告撰写：谭逸鸣S0100522030001；刘宇豪S0100123070023
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
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