【集运指数（欧线）期货周报】商品情绪共振和现货企稳预期带动盘面反弹，关注节前降价揽货的预期差

运费指标：

上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新9月16日发布的SCFIS欧线指数环比下行16.5%至3813.92点，跌幅显著走扩，基本体现第37周现货报价大柜约5250美金的水平。由于9月下旬现货报价逐步加速下行，目前已经跌至大柜约4200-4300美金的水平，月末SCFIS欧线指数预计可能跌破3000点关键位。

随着货量逐步季节性走弱叠加9月运力供给维持中性，船司装载率持续下行，现货端揽货压力增加，船司价格竞争激烈，运价处于绝对高位的背景下有充足的空间进行调降。目前9月下旬（主要是wk38）报价均值约4200-4300美金，环比9月上旬下降1000美金。2M联盟报价均值约大柜4050美金，OA联盟约大柜4500美金，THE联盟约大柜4150美金。分船司来看，首先依然关注前期相对显性的马士基最新报价变化。9/9周一马士基第39周线上的试舱，参考上海至费力报价2600/4400，持平于第38周费力二降后的价格；9/10周二开放至其他欧基港的价格，同样报2600/4400；据悉线上订舱情况欠佳，马士基同步开始加大线下FAK揽货力度，欧基港报大柜3850美金；9/13周五线上报价下调至2400/4000，降幅200/400。总结来说，目前第39周马士基线上大柜报价4000美金，线下大柜报价3850美金，以线下揽货为主，这也和前期市场策略有所不同，因此后期马士基显性的线上价格对市场的前瞻性意义可能逐步减弱。MSC跟进下调报价至2540/4290。OA联盟报价均值仍在大柜4400美金左右：COSCO的FAK报价较高约在大柜4700美金，但集量价格相对较低约大柜4300美金；CMA自9/22起线上价格下调至2330/4260，降幅250/500；现货舱位较多的EMC目前FAK报价约2650/4320，预计周内进一步调降；后续OA联盟报价中枢或将下移至大柜4200美金左右。THE中YML已率先更新最新FAK报价至9月末，报2000/3500，这也是目前市场最低的报价；其余THE联盟成员报价均值约在大柜4300美金，关注后续进一步的跟进调整。

上周市场出现部分佐证现货企稳预期但未经充分核实或者片面解读的消息，包括HMM爆舱，THE联盟装载率接近100%，马士基线上舱位售罄等等等均和当前运价持续下行的趋势不匹配。当前现货价格主要关注几个方面，首先是节前船司降价揽货的价格竞争和由此带来的负反馈循环链条——船司在节前有较大的揽货驱动，以更好地支撑国庆假期期间的装载率，包括在第39周适当建立Rolling Pool以应对放假期间国内出货放缓的情况；由某一家船司降价引发的其他船司跟进降价会进一步拖累运价中枢。目前YML已经报9月底大柜3500美金的价格，需关注9月最后一周的价格变化以及对大柜4000美金压力位的考验，预计节前报价均值约在大柜3800-4000美金。第二需关注部分集量货的优惠价格，部分集量货的价格低于常规FAK报价但同时作为FAK报价类型的一种也会被记入SCFIS欧线指数。在当前货量不足的背景下船司揽货压力大，针对集量的价格也有较大的优惠力度，此类非显性的低价可能会对指数形成拖累。

宏观经济：

9月6日欧盟统计局公布欧元区二季度GDP终值，环比增长0.2%，低于初值和预期的0.3% ；同比增长0.6%，符合预期。德国GDP同比下滑0.1%，PMI在8月份连续第二个月保持在50的荣枯线以下，拖累整个欧元区经济发展，工业持续处于低迷状态，7月工业生产环比下滑2.4%，低于预期仅0.5%的降幅。德国8月企业预期指数由上月修正后的87下降至86.8，维持在2月以来的最低水平，体现出德国本土企业的悲观预期。部分研究机构认为2024年德国GDP增速可能会陷入负值。

过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计48.63万TEU，环比上周小幅增加0.1%。

交付方面：据估算第三季度（7/8/9月）新增至欧线的运力为12.6万TEU，根据最新的船期来看，10月预计交付2艘15000TEU的新船部署在欧线上，11月预计交付至少1艘24000TEU的新船在欧线上，合计54000TEU；船期上仍有部分待命名航次，关注后续新船实际交付情况。考虑到手持订单交付计划，预计绕行的整体缺口能够补上，结构上各家船司/联盟接收新船数量不同，仍可能存在结构性缺船矛盾。

船期方面，根据整理，9/10月周均欧线运力（上海/宁波—欧基港）分别是26.7万TEU和23.7万TEU，环比-4%和-11%。今年国庆空班力度整体弱于23年和22年，但横向对比前期9月维持相对低位，第40/41周平均约为21.7万TEU，低于第39周的29.7万TEU。细分来看节前第39周运力较为充足，无航次停航，马士基前期公告宣布的AE6在第39周的空班将有MSC派船独立运营（同时自营的Britannia空班）。完整覆盖国庆假期的第40周空班运力较多，包括2M有3个航次空班，OA联盟1个，以及THE联盟1个，但马士基在原本2M空班的AE7航线上增派自营运力。国庆停航是惯常操作，旨在应对同样在此期间几乎停滞的国内出口，但今年由于当前运价仍处于相对高位（远高于往常“非黑天鹅事件”年份淡季大柜1000-1500美金的水平），因此船司停航主动性较弱，从OA相对分散的停航计划以及马士基宣布联盟停航而后有派自有运力继续运营即可看出，当前运价水平下追求正常开船以争取盈利是主要诉求。

港口拥堵方面，中国港口拥堵情况进一步缓解，环比下降16.8%至194万TEU；但需要关注近期台风天气扰动造成的上海港口拥堵，暂未体现在数据中。后续江浙仍将受到部分台风天气影响，关注短期可能存在的船期延误。东南亚部分港口在港运力小幅回升，环比上行4.6%至99万TEU。欧洲港口在港运力相对稳定，持平在190万TEU；西北欧港口目前堆场利用率较高，德国汉堡港利用率高达98%；另外部分西北欧和中欧国家（包括德国、匈牙利和奥地利等）受到强降水和洪水影响，铁路运输一度出现中断，预计会出现部分货物的装载延误情况。好望角海域恶劣天气持续，开普敦港和的班港出现明显延误。北美地区，近期飓风天气扰动也影响美国部分海岸港口；另外随着十一临近，潜在的美东港口罢工也引发市场担忧。据统计今年1-7月美国东部和墨西哥湾沿岸的前五大港口（休斯顿、萨凡纳、纽约/新泽西、诺福克、查尔斯顿）在 1 月至 7 月进口了6,953,037 标准箱，比去年同期增长12%。目前市场已经出现明显的货量前置出口即cargo rush和转移至美西的情况，后续需密切关注事态进一步发展。（更多港口数据详见每周三发布的港口拥堵数据周报）

上周EC盘面呈现积极表现，一方面受到商品板块情绪共振的支撑，一方面受到部分消息的影响，市场对于运价企稳的预期也较为饱满；盘面进行贴水修复行情。部分未经充分核实或者片面解读的消息包括爆舱、售罄和涨价等等均和当前运价持续下行的趋势不匹配，短期情绪催化盘面向上，但同时基本面结构和现货价格的变化趋势仍指向下行压力，上周我们也提示对于现货走势的预期差或将放大盘面波动风险。

当前现货运价仍处于下行通道，且临近国庆船司揽货填舱压力增加，预计价格战将进一步加剧，持续施压盘面情绪；参考目前YML9月底大柜3500美金的报价，9月底10月初报价均值可能会跌破大柜4000美金。10合约当前水平基本体现市场对于10月下旬约大柜3000-3100美金水平的预期，同时由于进一步刻画运价持续下行趋势打破传统旺季属性且作为主力合约流动性较好，12合约承受更多资金博弈压力。短期难言现货价格是否存在支撑位，绝对高位的情况下船司目前具有充分的动能在传统淡季进行降价揽货。往年存在的国庆节后运价反弹更多是基于当时已经跌至相对低位（参考23年已至成本线位置），船司具有较大的提涨驱动；但今年预计短期宣涨可能性有限，预计现货跌势持续至11月前后，即便年末存在需求旺季和结构性运力缺口，12月运价的高度将更多取决于10-11月此轮下跌的深度，跌势终点位的不同意味着12月提涨的起点和终点亦有不同。