放弃幻想，准备斗争！
特朗普上台后，最关键的三个内阁人选已经确定。
无一例外的是，这三个都是美国最反华的政客，在反华言行上臭名昭著。
其中的国务卿更是被我国两次列入制裁名单，至今还被禁止入境。
可以说，特朗普的任命，几乎没给中美日后的沟通留下余地。
这其实已经非常清楚，在接下来的特朗普任上，中美博弈将比以往更为激烈，中美脱钩风险剧增。
而说到脱钩，对国内半导体材料企业来说，又何尝不是国产替代的绝佳机遇呢?
比如，我们之前讲过的CMP抛光垫，HBM芯片前驱体，光刻胶等等。
而今天，我们将继续分析一类关键半导体材料——它就是TMAH显影液。
TMAH是广泛应用于面板、光伏、半导体生产等领域的化学品。
在半导体领域，TMAH显影液主要应用于芯片生产最关键的环节——光刻，配套光刻胶、光刻机完成整个光刻过程。
TMAH用量虽然占比并不高，大约是整个半导体材料市场的0.4%（显影液占湿电子化学品4%，湿电子化学品占整个半导体材料10%）。
（半导体材料分类及占比）
（湿电子化学品分类及占比）
但由于价格可达数万元/吨，再加上大陆半导体市场快速发展，显影液市场规模也将迅速放大。
一方面，大陆晶圆产能快速增长，预计2024年还将保持13%的速度，增速将位列全球第一。
另一方面，随着晶圆尺寸不断扩大，对TMAH显影液的用量也呈数倍增加。
对于包含TMAH在内的半导体显影液，12寸晶圆的需求量是8英寸的4.6倍，6英寸晶圆的7.9倍。
而目前大陆12寸晶圆极度短缺，产能基本被抢购一空，因此，未来扩产的也将是以12寸为主。
在晶圆产能的扩张下，保守估计2025年，大陆半导体TMAH显影液市场规模将达到10亿人民币左右。
更重要的是，国内半导体用TMAH显影液国产替代空间极为明显。
国内虽然有一些TMAH显影液产能，但是主要是集中在6英寸晶圆的中端市场，且份额不高；
更高端的领域，更是被欧美日韩和中国台湾地区垄断。
因此，亟需国内实现自主可控。
目前，中国大陆的半导体TMAH显影液企业主要有格林达，沧州信联化工以及无锡三开高纯化工。
其中，格林达（603931）是国内当之无愧的龙头。
公司是国内最早研发成功TMAH显影液的企业。
早在2004年，公司就研发出了用于显示器面板领域的TMAH产品，一举打破了国际垄断，为我国显示面板行业自主可控做出了卓越贡献。
凭借这一先发优势，公司也树立了面板领域的国内龙头地位。
目前，公司在国内显示面板用TMAH的市占率已经超过50%，京东方，深天马等几乎国内头部企业，甚至韩国的LG等国外巨头都是公司的客户
并且伴随着国内显示面板行业的高速发展，公司也取得了不错的业绩表现。
2019-2023年，业绩连续增长，扣非利润复合增长率达到15%左右。
2024前三季度，尽管受下游产能建设放缓，但公司主要产品销的量基本没受影响，营收仅微降1.42%，显示出公司非常强的抗风险和管理能力。
相比较而言，同产业链的企业受影响则十分明显。
比如，凯盛科技、沃格光电前三季度扣非分别同比下降95%和98%
此外，公司利润率最近两年上升明显。
只是今年新产线的转固，使得公司前三季度折旧等费用增加，进而使得利润率受到了一定影响
但随着新产线后续量产，公司利润率将明显改善。
除了市场份额的优势，公司更是代表了国内技术的最高水平。
TMAH显影液按照国际标准区分，从G1-G5共有五个等级，其中G4及以上才能用于半导体，G4以下级别只能用于显示面板、光伏等领域。
而公司的核心产品已经达到G4等级，是国内唯一一个，部分技术指标能达到G5的企业，打破了国际长期垄断。
核心技术的突破，也使得公司得以入选2021中国制造业单项冠军。
凭借显示面板领域的多年技术积累，公司成功进入高端半导体产品领域，先后承接了多个国家/省级重大项目。
其中，国家科技重大专项项目课题——“光刻胶用显影液（极大规模集成电路用）”项目已通过验收，未来将应用到28nm及更先进的芯片生产中。
工信部“集成电路制造产线零部件、材料和关键设备关键材料研发及产业化验证项目”，目前已进入验收阶段，一旦通过验收，公司相关产品将应用到国内芯片龙头的产线。
对于公司长期发展而言，除了TMAH显影液国产替代，也还有其他核心看点。
首先，OLED快速渗透，产品使用量大幅增长
据测算，预计2023年至2028年，IT产品AMOLED面板出货年复合增长率达56%，车载显示AMOLED面板出货年复合增长率达49%，全面替代LCD屏幕。
而且，生产OLED所用的TMAH，数量将较原有的LCD增加数倍。
第二，拓展其他材料领域，打开下游市场天花板
公司对剥离液、蚀刻液等新产品均有布局并不断推进，并且已在京东方、华星光电、维信诺和天马微电子等龙头客户实现批量供货。
这些产品，未来也将成为公司显示面板领域，核心的业绩贡献点。
总而言之，对于公司而言，半导体的国产替代，以及OLED面板的高景气，都为公司带来了非常强的成长性。
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