复盘笔记:2024年11月13日

以下债市复盘笔记仅代表个人观点，仅供交流，不具有任何指导作用！

今日复盘：

早盘011开盘2.0725%，期货收于2.0825%，尾盘收于2.085%，上行1.25bp。成交数据:2.925%/2.0725%/934笔，日均2.083%。

A股收市，大盘早间缩量整理，午后开启反击，双创指数继续展示弹性，上证指数涨0.51%报3239.28点，股债跷跷板行情比较明显，对债市有所利空；今天央行净投放2157亿，资金面比上日收紧；早盘市场对河南再融资债周五发行进行利空定价，011收益率开盘震荡上行至2.0775%，给与迅速落地的再融资债利空定价0.5p，与我预测的0.25-0.5左右的利好定价基本相符，这次河南再融资债318.169亿元用于“置换存量隐性债务”的迅速落地也拉开2万亿地方专项债的序幕；在资金面略紧及止盈推动下，011收益率上行至2.0825，股市下跌及央行OMO净投放2000亿以上，011收益率震荡下行至2.077%，午盘收于2.0775%；下午股债跷跷板叠加资金面并没有宽松，011收益率震荡上行至2.0825%，期货收盘现劵收于2.082%，媒体报道新增地方政府债务限额！闽、鲁、贵三省审议时间已定，传：剩余两个月要增发两万多亿专项债，一半甚至更多是超长债，011收益率震荡上行至2.0875%，房地产降低交易税，011收益震荡上行至2.0925%，随后震荡下行至2.085%，尾盘收跌1.25bp。

今天开盘现劵开在上日低点，没有突破随后走了专项债供给及地产预期，10年国债破了2.08%没有继续顺畅下行，主要原因:一是前低2.0%是在9.24政策公布的当天交易出来的低点，再次之前收盘最低在2.02%，也就是说2.02%是经济数据较差，对货币政策打满了才出现的市场真正的低点，当时市场普遍预期10年国债下至1.9%，那么这次最低交易至2.0725%，距前低只有5bp左右的空间，所以向下交易的空间较小；二是10年国债在2.02%-2.05%堆积了一定数量的被套盘，在没有新的较大增量利好推动下很难继续向下交易；三是10年国债上次2.08%为潘行长喊话关注长债风险后的底部，所以2.08%也具有一定防风险约束性；四是近日人民日报发文称有信心完成5%左右的经济目标，那么官媒判断的基础一定是10月份经济数据的好转，10月份经济数据真的好转，那么从2.02%往上定价5-6bp至2.07%或2.08%也不为过，这也是2.08%以上下行空间较为有限的基本面原因；五是接下来1.45万亿mlf到期，进入税期及2万亿再融资专项债来袭，对债市还是较为利空的；六是虽然有降准预期，这周也走了一些降准预期，但是海外美债大幅上涨，中美利差上至230bp以上，美指升至106以上，人民币汇率再破7.24关口，短期内对降准形成压制，而且如果降准一旦落地，那么债市大概率走利好出尽，利率上行反而会加速；七是如果10年国债收益率要想破前低2.02%，要有宽松的资金面支持，需要11月份高频数据显示下滑明显，有增量货币政策预期，还需要再2.07%上下反复震荡充分换手，才具备下行调件。

央行:

央行今日开展2330亿元7天期逆回购操作，因今日有173亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2157亿元；

明日有192亿逆回购到期，预期续作3000亿左右。

资金面：

本日:隔夜回购加权利率上行7bp报在1.528%，成交1.9%左右，匿名1.85%；7天加权利率上行0bp至1.726%，成交在1.9%-2.0%左右高于政策利率，匿名在1.85%。一年期存单利率下行2bp至1.85%；票据:6M票据下行0bp至0.67%。

明日:一级发行:政金债0亿，国债0亿，地方债有0亿；合计有1198亿债券缴款。

新闻及数据：

事关新增地方政府债务限额！闽、鲁、贵三省审议时间已定。11月8日，全国人大常委会批准通过了增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。6万亿增量将大大降低地方化债压力；福建、山东和贵州明确将在省人大常务委员会上审查和批准2024年第三次预算调整方案。

财政部发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。

海外：

美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；欧美股市收盘涨跌不一，标普500指数基本收平，道指涨0.11%；10年期美债收益率涨2.2个基点报4.454%，与中国10年期国债收益率(2.085%)-236.9bp比上日+0bp；美元指数涨0.52%报106.48，在岸人民币夜盘收报7.2330，离岸人民币对美元跌持平报7.2431。

美国CPI数据公布后，华尔街分析师普遍认为，12月美联储继续降息25个基点“板上钉钉”。交易员加大对美联储12月降息的押注，现在定价美联储12月降息的可能性约为75%，而美国通胀数据公布前为60%。

明日行情：

14日，隔夜美国10月CPI有所反弹但符合预期，市场增加对美联储12月降息的押注，美股上涨，美债上涨，美指上涨，年内再次站上106以上，人民币贬值至7.2431，对国内债市有所利空；今天有192亿OMO到期，预期央行OMO投放3000亿左右，预期资金面比上日有所收紧；关注股债跷跷板行情；市场有降准预期；由于明天周五有经济数据、1.45万亿mlf到期和进入税期，市场会比较谨慎，尾盘会对以上预期有所反应，预期债市震荡偏空，011在2.075-2.105%区间震荡。

毛毛虫债市语录:我们常常会发现，同样一类消息，上次影响很大，这次影响很小，或者是上次微不足道，而这次却被市场大讲特讲。你都会很纳闷和苦恼，为什么自己总是后知后觉。其实，不是我们对信息不敏感，而是对趋势不敏感。是趋势在选择市场消息和市场逻辑，而非消息和逻辑推动了市场前进。

《七律·债市》 债军不怕割菜钱，万角千元只等闲。五日交易翻巨澜，周末蹉跎需药丸。庄家抒怀情预缓，资管赎回心又烦。更喜磨山楚天台，三年过后再欢颜。

下周行情:

国债240011波动区间在2.08%-2.18%；

国开240210波动区间在2.16%-2.26%。

交易数据:

国开活跃券230210上年末收2.7075%；1月末收2.6275%；2月末收2.4825%；3月末240205收2.41%；4月末收2.40%；5月末收2.407%；6月末收2.314%；7月5日收2.3575%；7月12日收2.3425%；7月19日收2.3275%；7月26日收2.2525%；7月末收2.2175%；240210国开8月2日收2.1925%；8月5日收2.255%；8月16日收2.2425；8月23日收2.222%；8月末收2.242%；9月6日收2.2125%；9月14日收2.125%，9月20日收2.118%，9月27日收2.26%，9月30日收2.255%。10月12日收%2.22%；10月18日收2.195%；10月25日收%2.2175；10月31日收2.21%。11月1日收2.207%；11月8日收2.1725%

国债活跃券230026上年末收2.555%。1月末收2.433%；2月末收2.351%；3月末240004收2.2925%，4月末收2.3025%；5月末收2.316%；6月末收2.233%；7月5日收2.28%；7月12日收2.269%；7月19日收2.2605%；7月26日收2.184%；7月末收2.1475%；8月2日收2.118%；10年国债240011，8月5日收2.20%；8月16日收2.183%；8月23日收2.1475%；8月末收2.165%；9月6日收2.1325%；9月14日收2.04%；9月20日收2.035%，9月27日收2.1775%，9月30日收2.1575%。10月12日收2.1325；10月18日收%2.1125；10月25日收2.135%；10月31日收2.128%。11月1日收2.1225%；11月8日收2.112%

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