复盘笔记:2024年9月30日

以下债市复盘笔记仅代表个人观点，仅供交流，不具有任何指导作用！

今日复盘：

早盘011开盘2.24%，期货收盘收于2.1675%，尾盘收于2.1575%，下行8.25bp。成交数据:2.24%/2.15%/672笔，日均2.1875%。

今天驱动债市的主要原因是:一是央行OMO继续大额投放，净投放520亿，资金面宽松，匿名1.5%；二是A股收市，三大指数高开高走，上证指数收涨8.06%，站上3300点；均创历史最大单日涨幅纪录。当天，两市成交额25930亿元，创历史新高，较上一交易日放量超11470亿元；大盘资金净流出超517亿元；三是昨天晚间房地产政策陆续落地，政策略低于预期；四是货币政策报告偏暖，并再次提示关注长债收益率；五是pmi数据略好于预期；六是本日交易已经跨月，规模得到释放。日内提示近日倒三角形加仓中，适当卖出持仓中盈利的债券，为节后预留更多的仓位。

央行:

央行今日开展2121亿元7天期逆回购操作，因今日有1601亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放520亿元。

明日有9286亿逆回购到期，预期续作500亿左右。

资金面：

本日:隔夜回购加权利率上行18bp报在1.524%，成交1.900%左右，匿名1.5%；7天加权利率下行28bp至1.546%，匿名1.5%，成交在1.95%左右高于政策利率。一年期存单利率上行3bp至1.85%；票据:6M票据上行8bp至1.06%。

明日:一级发行:政金债0亿，国债0亿，地方债有0亿；合计有1001亿债券缴款。

新闻及数据：

中国9月官方制造业PMI 49.8，预期49.5，前值49.1。中国9月非制造业PMI 50，前值50.3。中国9月财新服务业PMI 50.3，预期51.6，前值51.6。

本月PMI数据比上上月有较大幅度回升，从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%，比上月上升0.2、0.5和2.1个百分点，目前如不出意外下月PMI回升至50以上的扩张区间是大概率事件。

中国央行:2024年9月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为 2000亿元。

【央行要求部分理财子报送产品净值赎回情况】 从业内获悉，有农商行金融市场部近日收到交易商协会问询，内容是如何看待10年期国债收益率突破2.3%的后续影响和演进方向。还有理财子人士告诉记者，央行要求公司报送产品净值赎回情况。

十一假期期间:出行需求旺盛，消费或平稳增长。今年国庆假期居民出行需求旺盛，各项出行高频数据显示出行人次处于近年来高位水平；地产政策继续加码，一线城市限购政策继续放松，金九银十新房和二手房看房和购买所以增加；国庆假期前三天，北京市新房带看量较去年同期增加92.5%、认购量提高2倍，二手房带看量较去年同期增加104.1%。广州部分楼盘日到访量超过150批，较平时增加200%。

十一假期期间:港股累计上涨12%；A50累计上涨13%，股票分析师普遍认为节后上班A股会继续大涨，但是我们真的能够依靠拉动股市带来的财富效应可以有效解决通缩和有效需求不足的问题。从本质上而言，通缩问题依靠的核心是就业，是国民收入增长能力，是可支配收入的边际改善能型升级能力，是从生产型社会向消费型社会转型成功与否的现实衡量，更是百姓生活水平和幸福指数的真实表现。这些都是结构性改革和长期经济增长模式和能力的大考，而这些经济发展中结构性的慢变量，恰好才是经济高质量发展的题眼，所以股市的繁荣不能从根本上改变通缩，股市上涨只能提振和改善市场的信心和预期，只有充分就业，工资增加，才能提升消费水平，带动企业扩大生产，促使经济持续向好发展。

海外：

隔夜美联储卡什卡利表示，不会将美联储资产负债表缩减至疫情前的水平，美联储的资产负债表缩减还有很长的路要走；欧美股市收盘涨跌不一，美股全线走低，道指跌0.94%；10年期美债收益率涨7.1个基点报4.032%，与中国10年期国债收益率(2.1575%)-187.55bp比上日+31bp；美元指数跌0.01%报102.49，在岸人民币夜盘收报7.0111，离岸人民币对美元涨275个基点报7.0715。

美联储9月非农数据超预期，美联储主席鲍威尔的讲话 打压了降息预期，传递出美联储认为目前没有理由于11月再度降息50bp的信号，市场预期年内后两次降息分别是25bp，美股、美债和美指对降息预期完成重新定价。对国内货币政策进一步宽松有一定的制约。

明日行情：

8日，假日期间在市场预期美联储降息力度由50bp减弱至25bp的情况下，各类资产重新对降息定价，美股下跌，美债节日期间大幅上行31bp，美指下跌，但是节日期间人民币贬值接近1000个基点，离岸人民币大幅升值至7.0715，对债市有所利空；节后资金面盈利宽松，隔夜资金有望回落至1.3%左右，对短债形成利好；关注发改委出台政策情况；预期股市继续上涨；节日期间消费好于同期，港股及A50大涨预期股市开盘大涨；由于节日期间利空较大债市开盘或许会有3bp左右的利空定价，预期本日债市震荡偏空先上后下的行情，011在2.15-2.20区间震荡。

毛毛虫债市语录:没有不能买的债券，只有不能买的价格。关键在于如何对一个债券进行定价和交易，这是一个债券投资交易人员的基本素质，也是和整个交易团队的能力高度匹配的。

下周行情:

预期本周延续震荡偏空行情，虽然有一定的赎回压力，但是在资金面宽松的背景下赎回压力可控，央妈也不会允许股市一片繁荣，债市确有崩盘危险的境地，债市经过市场对股市充分定价，对公布的财政政策充分定价后，将迎来利空出尽的小幅回调行情，所以债市短期还是不悲观不乐观的行情，后续如果10月份经济数据并没有大幅好转，债市有较大预期差的重新定价；短期看10年国债阻力位在2.20%，2.23%和2.26%，建议:上至2.20%以上继续倒三角加仓，下至2.15%附近卖出。

国债240011波动区间在2.12%-2.22%；

国开240210波动区间在2.22%-2.32%。

交易数据:

国开活跃券230210上年末收2.7075%；1月末收2.6275%；2月末收2.4825%；3月末240205收2.41%；4月末收2.40%；5月末收2.407%；6月末收2.314%；7月5日收2.3575%；7月12日收2.3425%；7月19日收2.3275%；7月26日收2.2525%；7月末收2.2175%；240210国开8月2日收2.1925%；8月5日收2.255%；8月16日收2.2425；8月23日收2.222%；8月末收2.242%；9月6日收2.2125%；9月14日收2.125%，9月20日收2.118%，9月27日收2.26%，9月30日收2.255%。

国债活跃券230026上年末收2.555%。1月末收2.433%；2月末收2.351%；3月末240004收2.2925%，4月末收2.3025%；5月末收2.316%；6月末收2.233%；7月5日收2.28%；7月12日收2.269%；7月19日收2.2605%；7月26日收2.184%；7月末收2.1475%；8月2日收2.118%；10年国债240011，8月5日收2.20%；8月16日收2.183%；8月23日收2.1475%；8月末收2.165%；9月6日收2.1325%；9月14日收2.04%；9月20日收2.035%，9月27日收2.1775%，9月30日收2.1575%。

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