这家公司的招股说明书实在是少了点什么，按照正常的招股书行业部分信息披露逻辑，几乎所有公司会突出自己的亮点优势，把核心品种的市场规模及占比精心展示，但万高药业没有。看完招股书，我竟然没有太多能总结的笔记，所以今天的笔记内容与以往也有所不同。
首先，公司没有介绍核心品种药物的作用机理，这对医药企业来说很重要，尤其是公司的重磅品种缬沙坦氢氯噻嗪片，它是一种单片复方制剂，即缬沙坦+氢氯噻嗪复方药物，但招股书全文都没有提到高血压药物复方制剂相关的描述，这对万高药业来说是有必要的。招股书也没有介绍羟苯磺酸钙胶囊的作用机理，只能自己去查相关的药品介绍，具有抑制血小板聚集和抗凝的作用，然后才被应用到糖尿病性微血管并发症。其他药物也没有介绍，看完全文不知道鸦胆子的抗癌作用机理。虽然他们都不是创新药，但最基本的药物介绍是有必要的。
其次，如果前面药品的作用机理介绍之后，一般会很通顺地根据国内发病人数及临床用药选择，还有公司该品种药物的优势比较，合理过渡到该药物的市场规模及潜在空间，向投资者披露药物的市场信息，这也是我最关心的一块内容，公司也没有披露。
最后，聚焦到某一款药品，该药物都哪些厂家生产，竞争对手有哪些，很有必要披露出来，就拿我之前披露的几个化药公司的市场竞争格局，都是这般模式，但公司只是披露了自己的份额和市场排名。尽管公司核心药物的市场排名也不差，但这种亮点没有进行突出展示，仅仅一句话带过，是不是有些草率了。
公司在2023年3月顺利通过交易所审核，2022年净利润大概有9,000万，那个时候也基本满足创业板上市的财务指标，但招股书总体看起来不够丰满完善，当时审核也是有些宽松。
当然，我也只有在公司IPO撤回后才如此犀利了，就当是做个对比总结。今天分享万高药业招股书阅读笔记，继续补充心血管疾病及糖尿病并发症药物方面的知识。
一、公司介绍
万高药业的主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供CMO/CDMO服务。根据公司的招股书信息，药品销售收入占比达到95%左右，而CMO/CDMO服务占比较低。
公司的化学药和中成药产品主要包括缬沙坦氢氯噻嗪片/分散片、羟苯磺酸钙胶囊/分散片、碳酸钙D3咀嚼片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片/分散片和鸦胆子油软胶囊等多种产品，上述五个品种的收入占比基本在70%左右。具体的收入占比信息如下：
截至2023年3月，公司共取得化学药品制剂注册批件24个、中药制剂注册批件17个，其中有9个产品被列入国家基药目录，31个产品被列入国家医保目录。
二、产品介绍
目前，公司的化学药主要包括缬沙坦氢氯噻嗪片/分散片、羟苯磺酸钙胶囊/分散片、碳酸钙D3咀嚼片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片/分散片等；中成药主要包括鸦胆子油软胶囊等。主要产品的具体情况如下：
三、细分领域
如前所述，细分领域的药物规模信息，居然没有多少可以总结的，那我就截图给大家看看吧。
（一）抗高血压药物
例如上面小标题，我国抗高血压药物市场发展状况，公司在招股书只是说了下我国高血压的患者人数，这就结束到下一个药物了，没有披露高血压药物市场规模，更别说沙坦类药物（血管紧张素II受体阻滞剂），地平类药物（钙通道阻滞剂）、洛尔类（β受体阻滞剂）等等，然后公司的复方制剂药物市场有多大，复方制剂的优势有哪些，统统都没有披露。
（二）糖尿病及并发症药物
根据Frost&Sullivan的报告，从2014年到2020年我国的2型糖尿病患者人数从1.09亿增长至1.31亿，并预计到2024年将增长到1.45亿。
就是这种感觉，本来要介绍糖尿病并发症领域药物的情况，具体到公司的是羟苯磺酸钙，但公司并说明并发症药物市场的规模，也没有说明该品种的竞争优势及药品规模信息，结果只有两段定性的文字描述，应该披露的信息都没有披露。
（三）其他药物
碳酸钙D3咀嚼片也是，只是笼统说明我国膳食营养补充剂行业市场规模从2010年的743.1亿元增长至2019年的1,785.0亿元。
最后是鸦胆子油软胶囊，简单介绍了鸦胆子的抑制肝癌、抑制胰岛癌等最新发现，最后务虚地描述，未来鸦胆子油软胶囊的应用保持较为稳定的发展态势。
总体而言，看了几百篇医药招股书，就这家公司的行业数据比较缺乏，想在招股书中总结的信息都没有，不知道是什么原因。
四、竞争格局
竞争格局也是，只是笼统的一笔带过，全文没有介绍不同领域的竞争对手及市场份额，仅列示了公司的信息，我们来看下。
根据药融云的数据，2019-2021年，公司缬沙坦氢氯噻嗪分散片在同类竞品的市场份额占比在12%-17%，排名保持在第3名。
根据中康CMH的数据，2019-2021年，公司厄贝沙坦氢氯噻嗪片/分散片在同类竞品的市场份额在5%左右，保持有一定的市场份额。
根据中康CMH的数据，2019-2021年，公司苯扎贝特分散片在同类竞品的市场份额占比在40%以上，排名保持在前2名。
公司糖尿病并发症领域主要产品有羟苯磺酸钙胶囊/分散片，根据中康CMH的数据，2019-2021年，公司羟苯磺酸钙胶囊/分散片在同类竞品的市场份额占比在16%-20%，排名保持在前3名。
公司抗肿瘤领域主要产品有鸦胆子油软胶囊。根据药融云的数据，2019-2021年，公司鸦胆子油软胶囊在同类竞品的市场份额占比在20%左右，排名保持在第2名，具有一定的市场地位。
公司钙补充领域主要产品有碳酸钙D3咀嚼片。根据中康CMH的数据，2019-2021年，公司碳酸钙D3咀嚼片在该产品同类竞品的市场份额占比由0.25%提高到3.50%，市场份额逐年提高。
看看科宝制药和一品制药的市场竞争格局披露内容，就知道没有对比就没有伤害了。
五、总结
最后做个总结，简单谈谈万高药业创业板IPO失败的看法。
从招股书信息披露角度来看，整体行业部分的信息披露有待“精致包装”，突出公司的亮点，才能体现投行医药的专业性。
业绩方面，因为招股书版本较早，对最新的经营情况和财务数据不太了解，但隐约觉得公司可能面临业绩下滑的压力，因为品种面临集采降价的压力。
更重要的是化药企业的推广费用，至今仍然是个bug，公司在报告期内已经对销售费用进行了压缩，销售费用占收入的比例从60%下降到40%，但推广服务费占销售费用的比例依然持续在90%以上，金额和比例都很高，最后只能无奈撤回。
