物管行业未来会走向何方？
01
9年前，彩生活上市，让其它大佬意识到，物管原来还可以这么玩。
6年前，碧桂园服务上市后的大举并购和高光业绩表现，更是让上市和没上市的物企血脉膨胀。
之后几年，房企分拆物管板块上市如雨后春笋，上市前后都会把”收并购“放在显眼位置。再辅以“万亿蓝海”前景的社区增值服务，加上物企永续性等标签，物管行业被称之为现金奶牛、极品赛道。
逻辑上看没毛病。
可自2021年下半年房企爆雷开始后，大部分上市物企便陆续开始裸泳。
原因之一是房地产行业低迷，输出不再给力，关联方应收账款面临大额计提；原因之二是，此前收并购的项目有瑕，计提商誉、退单时有发生。
物企以前的靠山靠不住了，并购的故事也难以为继，物企业绩下滑，还被担心被房企拿去还债、祭旗，导致市场情绪反扑。资本市场陷入非理性下跌，跌倒韭菜怀疑人生。
离了关联方，上市物企貌似很难活下去，就如那句“燕子，离开你可怎么活”一样。
事实果真如此吗？
02
2021年11月，万物云在筹备2年后终于向港交所IPO，堪堪赶上了物管风口的尾巴。
大佬朱保全说，IPO路演时，万物云的战略让大家嗯嗯点头，但行业调研时却变得将信将疑。
的确，万物云一直宣称“物管+科技”标签，多少让市场浮想联翩。
而”将信将疑“，勿爷觉得是因为万物云的关联方是公众企业万科。虽然有国家队标签，但房地产行业走弱的大背景下，还是让市场质疑不断。
毕竟，在万物云递交招股书前，万科半年报和三季报净利润开始录得下滑，连续12年为正的现金流同比大幅下滑96.35%。
有国资参股的华南城爆雷的例子，国家队貌似也不是绝对安全。
而关于万科求援等小作文时不时就会冒出来，万物云也动不动被拿来说事。想要辟谣只能用业绩自证。
3月22日。万物云公告了上市以来第二份年报业绩。
数据显示，万物云在保持规模增长的同时，与万科间的持续关连交易继续下降，占收入比例降至：
13.5%。
这意味着，独立性大增万物云基本上已经不再依赖万科输出，即便万科出现极端情况，对其影响极其有限，反而会使业绩提速。
万物云做了一个极端压力测试，数据显示，2023年度，剔除所有与开发商相关收入后（含开发商新交付项目的物业费收入），对万物云的收入影响17.5%，但收入增速变得更快，达14.5%，毛利增速达23.7%。
也就是说，即便全额计提了关联方业务收入，万物云可能就要换自行车了。不过测试总归是假设，我们看看万物云2023年主要业绩指标。
数据显示，2023全年，万物云实现营业收入331.8亿元，同比增长10.2%；实现核心净利润23.4亿元，同比增长29.8%；现金及现金等价物充沛达155.7亿元，现金盈余保障倍数达1.3倍。
万物云赚钱了，分红也不吝啬。全年每股分红1.092元，股息率高达6.23%。
以前，物管圈奉行规模为王，但当前背景下朱保全提出了，长坡薄雪，现金为王。
要知道之前几年，万物云还和碧桂园服务竞购标的，争抢地盘，而本届业绩公告中却第二次没提在管和合约规模多少，反而强调不差钱。
03
收入稳健增长，盈利能力持续优化。
万物云用业绩自证，离了关联方，照样能活下去，还活得不错的样子。
在勿爷看来，万物云之所以能打破物管行业依赖关联方的魔咒，很大程度上和其既定战略有关。
如：本蝶城战略，蝶城数量持续增长达到621个，已改造蝶城服务效益提升达4.5个百分点。此外，蝶城内生态叠加效果渐显，已在40个蝶城落地维修、装修服务，装修签约金额3.5亿元，同比增长68.0%，维修家政业务交易额达2.5亿元，同比增长136.8%。
可以说蝶城战略打开了增值服务的想象空间。
科技战略。早在2020年，万物云就明确了物管+科技的发展模式，强调是下沉式科技公司。
在这一战略下，积极投入研发，科技成果不但助力业务提效，管理费率下降0.9个百分点，且AIoT及BPaaS解决方案的收入同比增长了16.9%，已占公司总收入的8.4%。而产品“灵石”边缘计算服务器和“飞鸽”智能系统将进一步提升服务效率和打开物管边界。
还有多元化客户战略。传统的物管业务只服务于住宅业主，但万物云的多元化客户战略几乎涵盖了各行各业。有人的地方就有物业。
如互联网、高端制造、金融、生物医药、外资企业这五大主攻赛道的饱和收入占比进一步提升，新增饱和收入10.6亿元，同比增加51.7%。间接消弱了多关联方的依赖，增强了独立性。
显而易见，从近几年上市物企业绩变化不难看出，物企依靠关联房企逻辑已经发生了变化。而万物云在保全掌舵下，并没有把鸡蛋放在一个篮子里。
04
物管行业未来会走向何方，会是什么样子？
勿爷觉得，万物云已经给出了答案，物管行业依然是一个好的赛道。
有意思的是，虽然万物云的年报成绩单可圈可点，但大佬朱保全对上市物企在资本市场的表现并不服气，碧桂园服务前总裁李长江说熬过去就好了，朱保全在致股东的信中较起了劲：
“面对命运的左右，我们不自量力地还手，直至死方休”。
勿爷觉得，正在转型的万物云给上市物企打了个样，接下来看其他物企的表演，熬或者与命运抗争。
