每个上市物企都有自己的梦想。
如碧桂园服务的领袖梦、商管梦，万物云的科技型物企，华润万象生活的商管一哥，绿城服务的教育拼图……
可是随着大环境变化，除了万物云和华润万象生活等个别物企外，大多物企不是被强制唤醒就是深陷梦魇。
如碧桂园服务，受兄弟公司和对收并购计提减值拖累，除了规模上无可匹敌外，业绩骤然失色，行业地位一落千丈，离领袖越来越远。而与万达商管彻底分手后，短期看商管梦也碎了。
还有绿城服务，早在2019年便以3.2个小目标收购澳洲的澳洲一家教育公司（Montessori Academy Group）56%股权，希冀大有作为，如今5年之后，也已梦醒。
11月8日，绿城服务公告拟出售旗下全资附属公司MAG部分股权。
具体分为两步，11.64 %的股本出售予Montessori Academy信托的受托人，10.78%的股本由MAG回购。
前者代价1620万澳元，后者1500万澳元，合计3120万澳元，折算称人民币是1.475亿。
事项完成后，绿城服务仍持有其35%股权，但MAG将不再为绿城服务的附属公司，MAG的财务业绩将不再综合计入未来财务报表。
这意味着，经过5年长跑，绿城服务和MAG终究没挺过七年之痒。
那么问题来了，这算是一笔失败的收购吗？
事实上，绿城服务巨资押注文化教育板块，在当时来看是顺应政策节奏。
2019年，政府工作报告指出，针对全面两孩政策，加快多种形式的婴幼儿照护服务，支持社会力量兴办托育服务机构，加强儿童安全保障，多渠道扩大学前教育供给。无论公布还是民办只要符合安全标准，收费合理，政府都要支持。
本来，绿城服务本身就有早教管理的底子，如其旗下“奇妙园”早教更是成为早教行业中品质服务的典范之作，加上政府背书，绿城服务就撸起袖子干了。3月份便以6720.4万澳元控股MAG，即便后者有债务还要为其提供抵押担保。
根据当时收购公告披露的数据，MAG2018年净利润是475.7万澳元。而2019年为绿城服务贡献了828万元净利润，净利率6.2%。
还未担任总裁的首席运营官金科丽表示，在当前疫情状态下，公司给MAG定下的2020年业绩指引为营收保持在3亿元，利润率为6%左右，基本与上一年持平。相信2021年或者未来，这块业务一定会对公司整个利润数据带来积极作用。
可以说，没有意外的话，文化教育板块将成为绿城服务又一增长引擎。但意外的是2021年，为了减负等因素，国家开始整顿教培行业，出台了一系列政策，绿城服务首当其冲。以前在业绩报中对文化教育、MAG的乐观正面描述悄然隐去。
后来已是总裁的金科丽透露，“早教业务在2023年是亏损，国内的教育板块减亏了一半，且还在亏损当中，今年要通过精简后台和提升单元的满员率来减亏，关键是提升满员率和课销率。”
亏本的买卖不能做，未来前景也难言乐观，所以出售MAG股权就被提上了日程。
不知道金科丽所讲“亏损”是行业现状，还是单指MAG，但根据公告资料MAG2022年、2023年净利润分别是117.48万澳元、28.86万澳元，降幅有点惨烈但还是盈利的。
如果和2017年、2018年的555.7万澳元、475.5万澳元相比可以用飞流直下三千尺来形容。按照趋势，未来亏能有亏损的风险。
从找个角度看，这的确是一笔失败的收购。
根据过往公告数据，勿爷简单算了下，算上出售和被回购股权获得的3120万澳元，以及这几年能查到的MAG盈利，绿城服务大约获得了人民币1.63亿。
如果算上仍持有的35%股权，按照出售回购同等价值计算，约是4870万澳元，即2.3亿人民币。两项相加是3.93亿，若再算上2020年、2021年未披露的净利润，绿城服务这笔收购至少赚了8千万，没亏。
从这个角度看，绿城服务赚到了，只是蹉跎了时间。和其它对收购大额计提减值、甚至归零的物企相比，绿城服务算是“全身而退”。
在勿爷看来，绿城服务出售MAG，也是在兑现年报业绩会上提到回归服务园区、回归主赛道。
毕竟从近几年的业绩情况看，绿城服务增收不增利，不是在计提减值就是在计提减值的路上。出售MAG部分股权，从其业绩趋势看算是提前排除可能减值的一个风险点。
不过绿城服务不止一个风险点。比如合营公司China Cvs，管理层坦言未来可能还有约一个亿的减值；还有关联方绿城管理，上半年营收和利润创下了4年来最低增速。
这或许意味着“合作伙伴”绿城未来能输出的管理规模会越来越少。传导之绿城服务可能就是增速越来越慢，且回款困难。从财报中提及的“加强回款考核管控”就可见一斑。
结语：
物管行业发展至今，从分拆上市，到走出独立行情使得物企飘了一段时间。然后是收并购登场，关联方拖累，二者轮流计提减值，高管变动等等，让韭菜在风中凌乱。
不过勿爷觉得，物管依旧是门好生意，眼下关键点如何出清风险和寻找新的增长引擎。
就拿绿城服务来讲，降低文化教育比重、回归稳定的园区业务，是在为未来业绩下滑，对冲减值做准备。但若没有新的增长引擎，又或行业的“月亮还没来”，怎么做长跑冠军？
