宏观衰退预期扰动，工业金属的金融属性承压，叠加淡季下游需求及库存的压力，板块整体弱势下行。国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：继美国6月CPI全线低于预期后，美联储在本周四的《褐皮书》中表示，在坚持高利率的近一年时间内，美国经济增速放缓、消费降级等现象正变得更加普遍。美国6月零售销售月率录得0%，预期-0.3%，虽好于预期，但销售前景并不乐观。7月初美国消费者信心再度下降，密歇根大学消费者信心指数初值为66.0（6月底为68.2）。国内方面，2024年1-6月国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.0%，1-6月规模以上工业增加值同比增长6.0%，1-6月固定资产投资同比增长3.9%。宏观衰退预期扰动，工业金属的金融属性承压，叠加淡季下游需求及库存压力，板块整体弱势下行。内需目前尚存一定韧性，或为改善基本面的潜在动力，关注下半年国内政策力度。
电解铝：铝价淡季走弱，看好氧化铝价格弹性。①价格：本周LME/SHFE铝分别跌5.22%/1.97%至2351.5/19615（美）元/吨。。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端供给压力持续。近期国产铝土矿产量环比增幅有限，，进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰动，矿端供给压力持续。2024年6月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6万吨，环比下降0.61%，同比减少13.90%。冶炼端云南电解铝已完全复产，内蒙古部分产能投产，截至2024年6月电解铝运行产能4336.4万吨/年，环比增40万吨。③需求、库存：需求延续弱势，铝锭累库。截至7月19日，铝加工企业开工率环比升0.1pct降至62.3%，其中铝型材/铝板带开工率分别环比+0.7/-1.6 pct至50.0%/70.4%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存79.7（+0.8）、14.07（-0.6）万吨。④盈利端：由于铝价下跌，吨铝盈利降至895元左右。铜：宏观预期主导，铜价弱势下行。①价格：本周LME/SHFE铜分别跌5.74%/3.00%至9310/76580（美）元/吨。②供给：6月国内电解铜产量100.5万吨，环比-0.36%，本周铜精矿TC环比维持5.5美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：淡季需求继续走弱，截至7月19日，精铜杆企业开工率72.86%，环比上升5.17个百分点，全球显性库存合计72.06万吨，较前周升1.75万吨。④冶炼盈利：据SMM数据统计，6月国内铜精矿现货冶炼亏损2211元/吨，长单冶炼盈利1418元/吨。维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《衰退预期扰动，板块弱势下行》，具体内容详见完整版报告。
由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文衰退预期扰动，板块弱势下行，或联系对口销售及分析师。
本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
![]()
