美国6月CPI数据显示通胀超预期下行，同时联储主席鲍威尔发言偏鸽，表明不需要等到2%的通胀率达成之后才降息，需平衡就业和通胀的风险。市场对美国降息和衰退的预期快速升温，推动本周金价上行。展望后市，美国失业率若持续上升、就业市场快速降温，消费者信心下滑、需求减弱下，美国经济下行风险或逐步加大，甚至引发衰退。交易衰退预期下，黄金价格或震荡创高。![]()
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国6月CPI同比为3%、低于预期3.1%、和前值3.3%，CPI环比为-0.1%、低于预期0.1%和前值0.0%，通胀超预期下行。虽然美国6月PPI同比为2.6%、高于预期2.3%和前值2.2%，但整体通胀放缓趋势已成。同时，近期联储主席鲍威尔表示不需要等到通胀率降至2%才开始降息，需平衡就业和通胀的风险。此外，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值超预期下滑至66。该背景下，市场对美国降息和衰退的预期快速升温，截至7月13日，市场认为2024年联储降息次数将增加至3次，9月首次降息的概率较上周增加18.1pct至90.3%，推动金价上行。展望后市，美国失业率若持续上升、就业市场快速降温，消费者信心下滑、需求减弱下，美国经济下行风险或逐步加大，甚至引发衰退。交易衰退预期之下，黄金价格或震荡创高。
黄金：衰退担忧加大，联储降息渐近，金价或震荡创高。价格：本周SHFE金上涨1.72%至568.54元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.76%、0.81%至2,416.00美元/盎司、2,410.61美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.10吨至11吨，COMEX金库存较上周增加2.63吨至551吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加1.32万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加0.92万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续2个月暂停增持黄金储备。白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银上涨0.30%至8,080.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌2.10%、1.39%至31.03美元/盎司、30.78美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,111吨，较上周增加55.28吨，金交所银库存为1,495吨，COMEX银库存较上周增加156.55吨至9,423吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.52万张，SLV白银ETF持仓量本周减少515.94万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《衰退预期交易开启，商品或震荡创高》，具体内容详见完整版报告。本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
![]()
