报告导读
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
报告摘要
周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：下游接货维持谨慎态度，市场实单成交稀少。1）无锡盘2501合约周度涨1.30%至7.8万元/吨；广期所2501合约周度涨1.53%至7.95万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为806美元/吨，环比持平，澳、非等地矿商挺价情绪均较强烈，下游原料普遍充足，价格僵持博弈。钴板块：下游需求尚未出现实质性改善，钴价弱势稳定。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。
预期博弈扰动，锂价持续震荡。受需求预期强劲与供给回升担忧共同作用，上周碳酸锂价格持续震荡。上游锂盐厂挺价情绪仍较强，叠加下游接货偏谨慎，市场实单成交稀少，临近周末询盘积极性略有好转。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升3.89%、周度库存量环比下降0.69%，去库幅度继续收窄。据中国汽车流通协会，11月1-17日新能源零售同比增长66%，环比增长7%，验证了下游的强劲需求；同时，周内商务部表示将提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，提振市场信心。但与此同时，SQM在发布的第三季度报告中指出当前不利的市场趋势预计将继续，且表示仍将坚持2025年的扩产计划。我们认为，国内产量与进口数据均表明供应端正在恢复与增长，去库趋势或即将扭转，短期看锂价上行动力不足，预计12月锂价将逐步走弱。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.87-7.91万元/吨，均价较前周涨0.51%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.72-6.79万元/吨，均价较前周涨1.05%。
观望情绪较浓，钴价较为坚挺。电钴方面，上周电解钴价格变化不大，延续挺价趋势，场内供给相对充足。需求端方面，下游需求的实质性改善尚未显现，终端仅维持基本刚需采购，成交情况平淡，冶炼厂均有固定的订单量，让利出货意愿偏低，业者多持观望情绪。钴盐方面，市场供应相较于下游需求仍呈过剩态势，下游企业依然掌握话语权，对高价钴盐保持谨慎购买策略，市场交易活动较少，钴盐报盘松动。根据SMM数据，上周电解钴价格为17.85万元/吨，均价持平。
磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.43-3.44万元/吨，均价较前周涨0.29%。三元材料622价格为10.90-10.96万元/吨，均价较前周跌0.48%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《预期博弈延续，锂价高位震荡》，具体内容详见完整版报告。
法律声明
本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
国君有色与新材料于嘉懿团队
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
