美国6月零售销售数据超预期，但最新美国经济褐皮书预计未来半年美国经济增速将放缓。叠加此前特朗普遇刺、鲍威尔鸽派发言，避险情绪升温、衰退预期交易下，本周Comex金价创历史新高，后随着部分投资者获利了结回调。往后看，随着联储降息预期逐步兑现，金价或呈现震荡行情，但需关注全球地缘政治格局变化、贸易保护主义加剧，可能导致的经济下行、甚至衰退下的商品价格回调风险。![]()
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国6月零售销售月率为0%，低于前值0.1%，超出市场预期，核心零售数据环比为0.4%，创2月以来新高，消费仍有韧性。但本周披露的美国经济褐皮书表示更多地区的经济动能不足，消费者购买力有所下降，几乎每个辖区都提到零售商在打折或消费者只购买必需品的情况，并预计未来半年美国经济增长将会放缓。叠加此前特朗普遇刺、鲍威尔鸽派发言，避险情绪升温、衰退预期交易下，本周Comex金价创历史新高，后随着部分投资者获利了结金价回调。展望后市，随着美联储降息预期逐步兑现，金价或呈现震荡行情，但需关注全球地缘政治格局变化、贸易保护主义加剧，可能导致的经济下行、甚至衰退下的商品价格回调风险。中长期看，美国债台高筑、透支美元信用，去美元化趋势下，各国增持黄金的需求仍存，或为金价提供有力支撑。
黄金：美联储降息渐近，金价或呈震荡格局。价格：本周SHFE金下跌0.66%至565.94元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌0.74%、0.42%至2,402.80美元/盎司、2,400.59美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.26吨至11吨，COMEX金库存较上周增加3.83吨至554吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加3.02万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加15.81万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续2个月暂停增持黄金储备。白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银下跌6.51%至7,679.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌5.64%、5.10%至29.41美元/盎司、29.21美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,110吨，较上周减少1.47吨，金交所银库存为1,537吨，COMEX银库存较上周减少50.06吨至9,373吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.09万张，SLV白银ETF持仓量本周增加630.00万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《降息预期拥堵，黄金博弈升级》，具体内容详见完整版报告。由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文降息预期拥堵，黄金博弈升级，或联系对口销售及分析师。本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
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