报告导读
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
报告摘要
周期研判：美国通胀下行遇阻，而经济数据表现强劲，美联储主席鲍威尔鹰派发言，市场降息预期回落。“特朗普交易”之下，美元指数和10年期美债收益率走强，金价承压运行。工业金属方面，10月国内经济数据改善、政策效果初显，叠加近期多项地产利好政策出台，以及12月国家重要会议将要召开，宏观预期向好。同时，随着铜材、铝材出口退税取消，内外需或步入割裂期，工业品新周期即将到来，内需金属品种将会有更好表现。
贵金属：降息预期下调，金价承压运行。美国10月CPI同比升至2.6%，符合市场预期，CPI环比为0.2%，符合预期且与前值持平，但PPI数据显示通胀下行遇阻。美国10月零售销售月率为0.4%，超市场预期，且近期就业、地产等多项数据指向美国经济较为强劲，美联储主席鲍威尔表示并不急于降息，打击降息预期，据芝商所数据，市场认为12月美联储降息25BP的概率已降至61.9%。同时，“特朗普”交易之下，美元指数和10y美债收益率表现强势，贵金属价格或继续承压运行。
工业金属：出口退税取消，内外需或走向分化。我国10月社零、地产销售等多项经济数据明显回升，核心CPI和PPI环比改善。本周国家发布多项房地产市场的税收优惠政策，明确城中村改造支持范围从35个城市扩大到近300个，随着政策的持续发力，经济向好运行。目前步入淡季，铜铝等主要工业金属品种的开工率虽有所回调，但库存去化仍在持续。后续需关注国家取消铝材、铜材出口退税后，内外需工业金属品种走势的分化，以及12月国家重要会议对内需品新一轮的刺激拉动。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《内外需或步入割裂期，工业品新周期开启》，具体内容详见完整版报告。
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法律声明
本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
国君有色与新材料于嘉懿团队
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
