报告导读
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
报告摘要
周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：下游仍维持谨慎观望刚需采买，市场仅有部分成交。1）无锡盘2501合约周度涨1.32%至7.7万元/吨；广期所2501合约周度涨2.49%至7.83万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为806美元/吨，环比涨35美元/吨，持货商出货热情随矿价高涨，市场去库明显，港口现货依旧较紧缺。钴板块：下游需求逐渐步入季节性淡季轨道，钴价偏弱运行。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。
乐观预期引领反弹，下游维持刚需采买。上周前半周受“看好旺季持续”情绪和资金行为影响，碳酸锂价格快速上涨，采购需求反而被抑制。下半周价格回落，下游采买意愿相对有所提升，但仍维持刚需采买，市场仅有部分成交。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升5.39%、周度库存量环比下降1.51%，碳酸锂整体延续去库，但去库幅度收窄。矿端供给方面，周内MinRes宣布减产，赣锋锂业公告Goulamina一期预计12月投产，我们认为短期上游供应难言大幅出清，且供给弹性较大，价格上涨可能会迅速带动供给的恢复性增加。需求方面，尽管当前需求偏强，但存在透支未来市场的风险。我们认为整体供需形势暂未发生根本性反转，一旦需求边际走弱后，锂价或将继续承压。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.54-7.87万元/吨，均价较前周涨4.38%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.69-6.72万元/吨，均价较前周涨0.45%。
买卖博弈延续，钴价上涨动能不足。电钴方面，上周电解钴价格小幅上涨，但由于当前市场价格仍维持在相对低位，成本因素为市场价格提供了一定的支撑，生产商对于进一步下调价格意愿并不强烈。从需求端看，下游企业需求显现出一种温和下滑的趋势，并更加依赖现有的库存资源，大规模的库存补充行为并未涌现。钴盐方面，目前终端消费电子、新能源汽车市场增速均见放缓，钴盐需求下降。而供应商减产有限，整体供应仍保持在较高水平，市场情绪稍显沉闷，钴盐价格弱势稳定。根据SMM数据，上周电解钴价格为17.75-17.85万元/吨，均价较前周涨0.56%。
磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.35-3.43万元/吨，均价较前周涨2.39%。三元材料622价格为10.95-10.96万元/吨，均价较前周跌0.07%。
风险提示：新能源汽车增速不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《情绪引领波动，旺季预期延续》，具体内容详见完整版报告。
法律声明
本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
国君有色与新材料于嘉懿团队
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
