美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上明确释放鸽派信号，联储降息时点临近，但随着降息预期兑现，或随着对降息幅度节奏预期过满的调整，以及日本加息对流动性抽取，金价或呈震荡格局。![]()
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美联储主席鲍威尔在2024年Jackson Hole会议上明确释放鸽派信号，表示“现在是时候调整政策了”，不过没有提到未来的降息路径。但随后联储其他官员的讲话表示，首次降息25BP可能较为合适。同时本周公布美联储7月议息纪要表示大部分官员支持9月降息、且担忧就业市场降温，BLS公布的2023年4月~2024年3月期间非农就业人数下修81.8万人，以及截至8月17日当周初请失业金人数超预期上升至23.2万人，共同指向美国就业市场正在放缓，联储对就业和通胀风险的平衡或发生变化。降息时点临近，市场对于宏观经济数据、信息敏感度提升，黄金博弈加剧，本周价格震荡向上。目前市场仍预期联储24年降息100BP，存回调风险，同时日本央行若持续加息，将抽取全球流动性，金价或延续震荡行情。但中长期看，全球地缘政治格局不确定性增加，全球央行对于金融稳定的担忧加剧，黄金的战略作用将得到重视，购金需求或为金价提供有力支撑。
黄金：降息时点临近，博弈加剧，金价延续震荡。价格：本周SHFE金上涨0.97%至572.58元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.43%、0.21%至2,548.70美元/盎司、2,512.01美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.02吨至12吨，COMEX金库存较上周减少7.38吨至537吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加2.40万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加3.70万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨3.02%至7,493.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨3.51%、2.82%至30.29美元/盎司、29.82美元/盎司。库存：SHFE银库存为913吨，较上周减少24.18吨，金交所银库存为1,572吨，COMEX银库存较上周减少18.39吨至9,559吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.40万张，SLV白银ETF持仓量本周增加45.64万盎司。制造业景气度：7月份，我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《降息情绪拉满，日央行扰动仍存》，具体内容详见完整版报告。由于最新合规要求，公众号仅展示报告摘要部分，请点击链接登录道合小程序或APP获取报告全文降息情绪拉满，日央行扰动仍存，或联系对口销售及分析师。本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
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