报告导读
国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
报告摘要
周期研判：11月5日当周，美国大选即将落幕，叠加美联储11月议息会议将至，贵金属价格波动或加剧，但后续美国经济数据无论指向软着陆、还是硬着陆，贵金属均面临调整压力。工业金属方面，我国制造业PMI回升至50.1%、政策效应开始显现、11月国家重要常委会即将召开，静待政策再度催化。宏观经济向好，内需工业金属品种有望淡季不淡，同时环保因素可能影响供给，相关品种或维持较好表现。
贵金属：美经济软/硬着陆下，贵金属均面临调整压力。美国10月ADP就业人数为23.3万人、高于预期和前值。9月美国核心PCE为2.7%、高于预期，与前值持平。10月非农就业人口为1.2万人、远低于预期与前值，飓风和波音罢工对就业数据造成了影响，但失业率维持在4.1%，符合市场预期。目前，市场认为11/12月共计降50BP的概率较上周有所上升。在美国大选结果落地后，美国经济的软着陆或硬着陆将逐渐得到确认。如果软着陆成型，降息空间可能会受到限制，黄金价格可能进入阴跌阶段。反之，如果大选后美国经济数据出现下滑，硬着陆的担忧上升，初期将面临流动性收紧的阶段，同时考虑金价在很大程度上已经反映了衰退的担忧，可能面临调整压力。
工业金属：宏观经济向好，内需品种或淡季不淡。2024年9月全国发行新增债券11371亿元，10月我国制造业PMI指数为50.1%，时隔5月重回荣枯线以上，政策效果逐步体现，11月4日国家重要常委会议即将召开，静待利好政策的再度催化。虽然目前将步入淡季阶段，铜铝等主要工业金属品种开工率可能有所调整，但在国内经济预期向好，政策支持下，内需品种有望淡季不淡。同时需关注供给端受环保因素影响而限产的程度，供需格局有望维持稳定，对价格形成有力支撑。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《宏观重磅陆续来临，金属波动或加剧》，具体内容详见完整版报告。
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本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。
国君有色与新材料于嘉懿团队
于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师
宁紫微/021-38038438/有色资深分析师
刘小华/021-38038434/有色高级分析师
孟宪博/021-38038432/有色高级分析师
兰洋/021-38031027/有色分析师
