美国6月通胀数据全面超预期降温，美联储主席表达了通胀回到2%的信心，表态偏鸽，市场对美联储的降息预期再度升温。铜、铝的需求、库存在淡季仍然承压，在金融属性、商品属性共同作用下，铜、铝价格或以震荡调整为主。国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美国6月CPI同比+3%，低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比-0.1%，预期0.1%，前值为0%。6月核心CPI同比+3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来最低水平；环比+0.1%，预期和前值均为0.2%，为2021年8月以来最小涨幅。国内方面，据央行初步统计，2024年6月末社会融资规模存量为395.11万亿元，同比+8.1%；6月新增社会融资规模3.30万亿，同比少增9283亿元，社融增速回落0.3个百分点至8.1%。美国6月通胀全面超预期降温，美联储主席鲍威尔表达了对通胀回到2%的信心以及鸽派言论，市场对美联储的降息预期再度升温，工业金属的金融属性强化，但铜、铝需求、库存在淡季仍然承压。在金融属性、商品属性共同作用下，铜、铝价格或以震荡调整为主，关注后续需求端回暖情况。
电解铝：成本维持高位，行业利润收窄。①价格：本周LME/SHFE铝分别跌2.16%/1.43%至2481/20010（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端供给压力持续。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限，矿端供给压力持续，2024年6月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6万吨，环比下降0.61%，同比减少13.90%，进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰动。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，截至2024年6月电解铝运行产能4336.4万吨/年，环比增40万吨。③需求、库存：需求延续走弱，铝锭、铝箔均累库。截至7月5日，铝加工企业开工率环比降0.3pct降至62.2%，其中铝型材/铝板带/铝箔开工率分别环比-1.7/-2.0/-0.4 pct至49.3%/72.0%/75.3%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存78.9（+1.6）、14.67（+0.7）万吨。④盈利端：由于铝价下跌，吨铝盈利降至1355元左右。铜：降息预期波动，铜价震荡调整。①价格：本周LME/SHFE铜分别跌0.67%/1.77%至9877/78950（美）元/吨。②供给：6月国内电解铜产量100.5万吨，环比-0.36%，本周铜精矿TC小幅上涨至5.5美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：淡季需求继续走弱，截至7月12日，精铜杆企业开工率67.69-68.49%，环比下降0.8个百分点，全球显性库存合计70.32万吨，较前周降0.43万吨。④冶炼盈利：SMM统计6月国内铜精矿现货冶炼亏损2211元/吨，长单冶炼盈利1418元/吨。维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《宏观预期扰动，淡季震荡调整》，具体内容详见完整版报告。
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