鲍威尔在JacksonHole发言释放较为明确的降息信号，提振全球风险偏好。预计在主要经济数据不大幅走弱的情况下，降息预期对工业金属价格仍有托底。金九银十旺季验证期临近，去库速度或决定工业金属反弹空间与流畅程度。国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/孟宪博/兰洋
周期研判：美联储主席在JacksonHole会议表示“政策调整的时机已经到来”、“不寻求也不欢迎劳动力市场进一步降温”，市场对9月降息确定性的预期进一步提升。美国7月零售数据大超预期后，海外衰退预期已阶段性企稳，后续美国主要经济数据不大幅走弱的情况下，预计降息预期仍对工业金属价格有所托底。但另一方面，鲍威尔虽释放偏鸽信号，但具体降息幅度仍有不确定性，仍取决于后续预期转向软着陆/硬着陆的方向。国内方面，此前市场对金九银十旺季预期对价格已有提振，铜铝等主要品种库存均开始进入去化节奏，后续价格反弹空间或取决于旺季现实的兑现程度。
电解铝：需求边际回暖，去库/原料端支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE铝分别涨7.46%/2.19%至2542/197950（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。几内亚雨季影响继续，国内铝土矿本周到港总量379.5万吨，环比减少41万吨，而澳洲氧化铝成交价续涨9美元至521美元/吨，海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能4342.6万吨/年，环比持平。③需求、库存：旺季临近，需求边际回暖。截至8月23日，铝加工企业开工率环比升0.1pct至62.3%，其中再生合金开工率升0.2pct至53.6%，南网招标后铝线缆企业新订单续增，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存80.3（-2.0）、11.07（-0.73）万吨。④盈利端：铝价回暖，吨铝盈利升至1322元左右。铜：预期&现实共振，铜价或延续反弹。①价格：本周LME/SHFE铜分别涨1.90%/跌0.58%至9288.5/73500（美）元/吨。②供给：7月国内电解铜产量102.8万吨，环比+2.31%，本周铜精矿TC环比持平为6.7美元/吨，近期BHP旗下Escondida铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。③需求、库存：截至8月23日，精铜杆企业开工率80.55%，环比略降0.37个百分点；全球显性库存合计71.16万吨，较前周降0.81万吨。④冶炼盈利：据SMM数据统计，7月国内铜精矿现货冶炼亏损1594元/吨，长单冶炼盈利1813元/吨。维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《降息预期托底，旺季验证期临近》，具体内容详见完整版报告。
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