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12月以来，债牛势不可挡，现券利率一直在创造历史。如今，距2025年仅剩两个工作日，债牛会否有变？qeubee汇总的机构观点指出，年初需要关注春节取现及缴税等因素扰动资金面；银行卖债“支援”信贷“开门红”；机构“止盈压力”升温；比价效应下，银行保险等转配其他资产；“央行监管”等风险。
不过，市场观点认为，短期内而言，债市面临的扰动因素不少，震荡市特征或更为明显，但中期视角下，债牛环境仍在存在。投资策略方面，建议关注有利差保护的30年国债、地方债，以及二永和长信用债。
年初债市面临这些风险点
近来，债市利率持续下破新低，进一步下探空间也愈发有限。临近跨年，尤其是年后1-2月期间，债市几大风险点需要关注。
从资金面来看，民生固收指出，“1-2月通常并非是财政支出大月，关注春节取现及缴税等因素对资金面的扰动”。浙商固收也提醒，元旦后，若仍是不降准，春节取现压力或逐步进入资金分析视野。
信贷“开门红”，银行是否会卖债“支援”信贷？民生固收认为，年初信贷“开门红”诉求或在一定程度上仍然存在，而银行在面临信贷考核压力之下，不排除银行卖出现券以“支援”信贷的可能性，尤其是中小银行，债券配置需求或有所削弱。
“止盈压力”也是市场较为关注的风险点之一。浙商固收表示，当前10年国债利率已下行至1.69%附近，部分机构如银行等可能存在跨年后部分止盈以锁定全年收益的诉求，继而导致债市小幅调整，但利率上行幅度或不大。
“若降息降准落地，止盈情绪升温或引发阶段性扰动”。民生固收补充道，当前债市利率已然大幅定价降息降准预期，随着债市利率步入新低水平，止盈情绪逐渐积累，若后续降息降准落地，机构止盈情绪升温或引发阶段性扰动。
另外，国盛固收指出，从资产端来看，在贷款利率大幅下行之后，债券对于贷款的性价比有所下降，甚至相对于存款性价比也有所下降，银行保险等可能更多配置其他资产。
“央行监管”也是市场的重点关注，民生固收认为，今年以来央行多次提示长端风险并增强对国债收益率曲线的引导，当前对二级债券交易监管进一步趋严，监管引导之下，债市利率或整体回归区间震荡。
此外，民生固收表示，经济金融数据修复情况、政府债供给压力、债市增量资金变化或均将带来一定调整压力。
跨年后债市主线在哪？
对于跨年后的债市，民生固收认为，短期内而言，债市面临的扰动因素不少，债市震荡市的特征将更为明显，波动调整幅度或也将有所加大，关注调整后带来的入场机会；但中期视角下，经济基本面的实质性修复尚需等待与进一步确认，叠加宽货币配合发力，降准降息均仍可期，债牛环境仍在存在，债市利率中枢预计呈现波动向下。
“跨年行情仍未结束，抢跑行情下波段操作难度加大，建议不轻易止盈，逢调整加仓”，浙商固收表示。
投资策略方面，浙商固收建议，关注有利差保护的30年国债、地方债和二永债。
国盛固收则表示，维持对长利率震荡行情的判断，二永和长信用等可能具备更好机会。
国盛固收进一步分析，考虑到信用利差处于高位，利率震荡之后资金或更多进入信用市场，信用债具备更高配置价值，特别是5年左右的二永以及超长信用。
从投资组合来看，华福固收认为，年初可以调仓至配置盘可能会加大买入的品种，重点关注各期限二永债和30年地方债的交易配置机会。组合可以考虑以3M存单+2-3Y二永+30Y地方债+少量超长信用作为底仓持有（可以保持3Y左右久期），另外以3-5Y二永、30Y利率灵活交易来加减久期。
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