本日报数据采集时间截至17:00
- 阅读时间3~5分钟
点击本文左下角【阅读原文】下载qeubee电脑端
周二（31日），2024年最后一个交易日，债牛依旧，国债收益率多数下行。这一年是债券市场表现强劲的一年，10年期国债活跃券收益率从年初的2.57%，到截止发稿的1.665%，年内下行超90BP，创下2014年以来最大下行幅度。
日内央行开展1577亿元7天期逆回购操作，单日净投放936亿元，不过因跨年到了，资金面一度偏紧，下午转松。昨晚央行公布了第一批债市违法违规处罚名单，交易商协会也提到目前机构过度反应了适度宽松的货币预期，不过今早来市场并未受影响，机构抢跑明年，收益率平坦化下行，TL一度接近前高。截止发稿，今日1年期国债活跃券收益率下行3bp报1.08%，10年期国债活跃券收益率下行2.25bp报1.665%；国债期货全部收涨。
今年可谓债牛“横行”，尤其四季度以来，收益率屡创新低。即将进入2025年，市场对明年宽松货币政策下，债市继续走牛普遍有所预期。
不过机构指出，当利率下行到一定区域下方后，政策利率的降息对于无风险利率的下降影响可能存在边际递减效应，因此2025年利率中枢下行幅度或小于今年。但在降息预期影响下，2025年预计10年期国债收益率或继续下行，下方或低至1.3%。
从利率债市场成交视角来看，qeubee数据显示，全天中11：00-13：00时段内GVN相对占优，其他时刻TKN占优。机构行为来看，qeubee数据显示，截止发稿，基金、银行为主要买入力量，证券、保险为主要卖出力量。【公开市场操作】
中国央行开展1577亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，今日公开市场有641亿元逆回购到期，净投放936亿元。【资金面】
隔夜shibor报1.4540%，上行8.70个基点；1周shibor报1.9660%，上行1.60个基点；3月shibor报1.6855%，上行0.05个基点。
截止发稿，银行间市场方面，DR001利率上行28.25bp至1.6498%，DR007利率上行7.02bp至1.9897% ；交易所回购市场方面，GC001利率下行79bp至1.7900%，GC007利率下行37.50bp至1.7550%。
【利率债】
银行间主要利率债多数下行。截至发稿，1年期国债活跃券收益率下行3bp报1.08%，10年期国债活跃券收益率下行2.25bp报1.665%，超长期国债活跃券收益率下行2.8bp报1.912%，10年期国开活跃券收益率下行2.3bp报1.73%。
【国债期货】
国债期货收盘，30年期主力合约涨0.79%，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.07%。【一级发行】
无
【中证转债】
中证转债指数收跌0.74%。
【信用债】
截至17:05，今日信用债涨幅排名靠前的有：今日信用债跌幅排名靠前的有：
【债市展望】
长城固收认为，2025年或是降准降息大年，预计2025年OMO降息幅度和LPR降息幅度都略大于或等于2024年，OMO可能在30-40BP左右，LPR降息幅度可能在60-70BP左右，降准次数也可能在2-3次。
在这样的情况下，10年期国债收益率还有下行空间。
该机构指出，2024年全年OMO降息30BP，LPR降息60BP，而10年期国债收益率从2.6%左右下降至目前1.7%下方，下行近90BP。尽管当前收益率被普遍认为已经计入后续降息，那么以减去10BP的“透支”来看，2024年10年期国债收益率也下行了约80BP，超过LPR降息幅度，并且是2倍多的OMO降息幅度。“假设2025年OMO降息30-40BP，按照上述边际递减效应，2025年10年期国债收益率可能下降1倍多左右的OMO降息幅度。那么通过计算1.8%-40BP=1.4%，因此我们认为2025年的十年国债利率低点可能位于1.3%-1.5%之间，利率低点中枢为1.4%。”长城固收称。
对于后续操作，长城固收认为，由于当前债市交易已经从市场化进入了政策影响状态，投资者对债市新的“交易模式”已经变得更熟悉，因此，明年债市多空博弈和利率下行节奏会更曲折，短期内若止盈，回调幅度可能也更大。
银河证券也认为，2025年在债市难现“快牛辉煌”的行情下，波动将有所加剧，建议中性杠杆，抓住政策窗口进行波段交易；在债市宽震荡，逻辑主线阶段缺失的情况下，平衡风险与收益的的哑铃策略性价比较高。
【要闻关注】
财政部办公厅发布《关于公布2025年第一季度国债发行有关安排的通知》
统计局解读：制造业PMI连续三个月位于扩张区间，建筑业今年以来首次升至扩张区间（全文）
2024年12月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。12月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。
明年降息幅度或在30-50bp，当前债市定价过度了吗？
10年期国债收益率目前处于1.7%下方，市场普遍认为债市已对2025年OMO利率下行的空间进行了定价。对于明年的降息空间，多数机构认为幅度或在30-50bp。但对于债市定价程度如何，机构间观点略有分歧。有机构认为，当前市场对明年全年降息空间做了一次性计价，这样的预期不免有些过高；但另有机构分析称，如果货币政策要达到与2024年类似的边际放松力度，OMO利率的降幅可能需要达到50BP。从这个角度看，当前10Y国债利率的降幅似乎并未过度定价。
解读 | 制造业PMI环比下降但仍处扩张区间，四季度GDP增速或将达5.2%左右
最新数据显示，12月制造业PMI虽然环比有小幅下降，但仍处扩张区间。机构认为，此次PMI表现基本符合预期，四季度制造业景气度在扩张区间处于偏低水平，显示当前经济运行处于温和回升状态，四季度GDP同比增速将达到5.2%左右，这将带动全年GDP增速达到4.9%左右，顺利实现年初设定的“5.0%左右”的经济增长目标。12月31日，国家统计局发布了12月PMI，制造业PMI为50.1%，环比下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，环比分别上升2.2和1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。
人民币贬值似乎是不错选择？机构称可有效减少对货币政策掣肘
2025年将至，利率与汇率似乎找到了一个市场各方合意且相对均衡的位置。机构指出，汇率的均衡位置是7.3左右，而10年期国债利率的均衡位置在1.7%左右，30年国债收益率均衡位置在1.95%左右。qeubee汇总的机构观点认为，在新的信号出现之前，债市利率上下都没有充足的理由，而汇率7.3的位置也是市场多方博弈的最终结果，市场在等待美国新一轮政府上台之后的各项政策。往后看，市场观点表示，低利率对于当前国内的经济现实来说，是有积极意义的。而人民币进入贬值通道似乎也是一个不错的选择，可以有效减少汇率对货币政策的掣肘，使得降准、降息等宽松货币政策更灵活地实施。
央行：将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年
12月31日，央行公告，为支持资本市场健康稳定发展，中国人民银行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。
债市经历10年来最大“牛市”，十债全年下行约90bp！2025年机构最低看至1.3%
2024年是债券市场表现强劲的一年，10年期国债活跃券收益率从年初的2.57%，到截止发稿的1.67%，年内下行90BP，创下2014年以来最大下行幅度。尤其是四季度以来，收益率屡创新低。即将进入2025年，市场对明年宽松货币政策下，债市继续走牛普遍有所预期。不过机构指出，当利率下行到一定区域下方后，政策利率的降息对于无风险利率的下降影响可能存在边际递减效应，因此2025年利率中枢下行幅度或小于今年。但在降息预期影响下，2025年预计10年期国债收益率或继续下行，下方或低至1.3%。
千万级罚单出炉，债牛气息不减，央行“棒子”打不动了？业内料交易商协会将常态化调查
12月30日，央行公示首批债市违规处罚，业内对此似乎早有预期，债牛气息不减。qeubee汇总的机构观点指出，此次年尾公布处罚意见，监管还是比较重视且迫切希望给利率债市场降温。不过，在学习效应下，机构的非理性卖债可能也不会再次发生，监管趋严对利率定价的影响可能更偏中性。
风险提示及免责条款:
本文发布的所有内容，不构成任何投资建议，版权均属我司所有，另有声明的除外。未经我司书面授权，不得转载、链接、转贴或以其他方式使用，否则即为侵权，我司将依法追究其法律责任。具体参见“qeubee免责声明”。
