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十四届全国人大常委会第十三次会议12月25日上午表决通过了关于召开十四届全国人大三次会议的决定。根据决定，十四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开第二十九次主席会议，审议通过了关于召开政协第十四届全国委员会第三次会议的决定（草案），建议全国政协十四届三次会议于2025年3月4日在北京召开。

会议还表决通过了增值税法，自2026年1月1日起施行。增值税是我国第一大税种，随着增值税法制定出台，我国现行18个税种中已有14个税种制定了法律，涵盖了绝大部分的税收收入，落实税收法定原则取得重大进展。

全国住房城乡建设工作会议24日至25日在北京召开。会议指出，2025年，推动构建房地产发展新模式。一是着力优化和完善住房供应体系，加快发展保障性住房，满足城镇住房困难工薪群体刚性住房需求，支持城市政府因城施策，增加改善性住房特别是好房子供给。二是推动建立要素联动新机制，以编制实施住房发展规划和年度计划为抓手，以人定房、以房定地、以房定钱，促进房地产供需平衡、市场稳定。三是大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售，优化预售资金监管。四是加快建立房屋全生命周期安全管理制度，为房屋安全提供有力保障。五是完善房地产全过程监管，整治房地产市场秩序，切实维护群众合法权益。

为保持银行体系流动性充裕，2024年12月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。数据显示，12月16日有14500亿元MLF到期，据此计算，央行本月通过MLF净回笼11500亿元人民币。

对此，央行主管金融时报援引业内人士的分析称，这次MLF缩量续作反映市场流动性充裕，资金面保持宽松态势，进一步大量投放的必要性较低。10、11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。据机构反映，12月央行也已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。本次MLF的中标利率2.00%，对此，业内人士提示，新货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已不具备政策含义。随着央行工具箱得到了进一步扩充，新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。往年年末央行通过加大MLF操作的方式供应流动性，今年在降准补充长钱的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率也更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与整治违规手工补息、同业活期存款自律等打了一套组合拳，有利于稳定银行合理的净息差，并进一步向实体经济传导，推动降低企业和居民信贷成本。

此前持续火热的债市在本周终于迎来回调，10年期国债收益率回到了1.7%上方。随着此前一直呈现单边行情的债市出现波动，机构认为，短期要注意回调风险。尤其是市场已经很大程度上计入了明年降息的预期，但参考过去，“适度宽松”定调下，降息幅度或许并不如市场预期的大，因此，随着降息预期的阶段性回落，债市也可能进入震荡状态。

（数据来源：qeubee-市场热点、新闻快讯）

资金

截止发稿，隔夜回购加权利率报1.3718，上行2.9bp；7天期回购加权利率报1.5564，上行6.19bp。

（数据来源：qeubee-CFETS 回购）

根据国际货币的资金面情绪指数，截止下午 4 点，全市场资金面情绪指数为45。

（数据来源：qeubee-国际货币）

二级利率

固收市场方面，银行间主要利率债收益率全线上行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行上行0.85bp，报1.736%；5年期国债活跃券240014，收益率上行3.5bp，报1.425%；10年期国开活跃券240215收益率上行0.75bp，报1.8075%。

（数据来源：qeubee-成交统计）

国债期货收盘，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。

（数据来源：qeubee-固收综合屏）

根据国际货币的债券分歧指数，截止下午16点15分，银行、保险、其他类机构主力买入，基金、证券主力卖出。

（数据来源：qeubee-国际货币）

中介成交统计

今天，从 qeubee 汇总中介成交数据来看，截至发稿，产业债、城投债成交大多在估值上下1bp，利率债、金融机构债、NCD以高于估值1-5bp成交为主。

（数据来源：qeubee-成交统计-全景统计）

股市

市场全天震荡调整，大小指数再度分化，微盘股指数跌超3%。沪深两市全天成交额1.28万亿，较上个交易日缩量263亿，成交额创9月27日以来新低。盘面上，热点较为杂乱，大多数题材冲高回落，个股普跌，全市场4400只个股下跌，逾60股跌停。板块方面，银行、脑机接口、液冷服务器等少数板块上涨，电商、培育钻石、民爆、Sora概念等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.01%，深成指跌0.64%，创业板指跌0.55%。

（数据来源：qeubee-全球市场概览）

市场观点

来自华福固收的徐亮团队分析了高股息转债的投资价值。市场波动的背景下，高股息股票投资策略或容易走出超额收益；近期市场呈现调整，中期维度内，偏绝对收益的转债投资者可以关注高股息正股对应的转债的投资价值。在国债收益率底部震荡的趋势下，将有更多绝对收益投资者借助转债和股票增配权益资产，高股息股票/转债较为符合该类投资者的风险偏好，因此对应增量资金的推动下，高股息转债策略中期或有较优表现。

来自华创固收的周冠南团队给出了近期债市的操作策略。短期债市缺乏明显导致反转的利空冲击，但同时收益率快速下行后大规模加仓的性价比也不高。1月中上旬，关注机构可能止盈带来的扰动；中下旬债市关注点或转向央行跨节流动性的安排以及特朗普上台后的施政表态，及国内政策应对和变化。针对前期已经加仓的账户：建议多看少动，顺势而为；如果账户仍有增量资金：建议遵循“钱多”下利差挖掘的逻辑，寻找收益率曲线的凸点进行配置。长债方面，关注大行“买短卖长”操作缓解后的利差压缩机会，15年地方债和6年国开债或具备较高骑乘收益。短债方面，大行“买短”支撑短端行情，关注存单配置比价。二永债方面，考虑年底前止盈诉求或继续释放，短期二永债赔率虽高、但胜率或一般，建议多看少动，等待明年初跟随配置盘右侧布局或是更好选择。

来自华安固收的颜子琦团队对债市情绪进行了跟踪。当前债市来到1.70%关口，市场在抢跑等因素催化下已经交易了约30bp的降息预期，而债市的短期风险也在价差中体现（即债市利率与资金利率的倒挂现象），持有10Y国债的静态票息收益已经无法覆盖资金成本，这使得投资者期望通过资本利得或拉长久期来兑现盈利，前者于债市而言需要新的催化剂，后者则增加了久期风险，短期来看，债市利率不会持续“无限”下行，会面临部分利率债“拿不动”的问题以及不进则退的风险。往后看，在实际降息并未落地前，货币政策与央行监管依然是两大博弈点，策略上，交易盘可以把握债市回调时的买入机会多做波段，而配置盘则可考虑更高静态票息的地方债。从卖方情绪指数来看，本期跟踪加权指数录得0.06，市场观点维持中性偏多，较上期下降0.12。买方市场情绪指数录得0.99，较上期上升。