债市简评 | 聚焦收盘时

财富   2024-12-04 17:39   上海  







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明日上海全市阴,气温将在8℃-14℃。

明日广州全市多云,气温将在14℃-25℃。

明日深圳全市晴,气温将在17℃-25℃。


数据来自中国气象局


市场新闻

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Bond Market Today






重点新闻


新华社昨日晚间刊发题为“经济增速怎么看——当前中国经济问答之一”的述评。文章指出,看中国经济,许多人习惯于先看国内生产总值(GDP)增速。今年前三季度,我国GDP同比增长4.8%,经济运行总体平稳、稳中有进。不可否认,中国的发展需要速度。今年是新中国成立75周年,是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。努力完成全年经济社会发展目标任务,确保明年“十四五”规划顺利收官,保持一定经济增速至关重要。看经济增速,不仅看当下、看一时,更要辩证看、长远看。重视速度、不唯速度,是当前中国经济发展所遵循的辩证法。如果我们不破除“速度崇拜”,习惯于铺摊子、上项目,即使暂时把速度抬上去了,也会透支未来的增长。“速度再快一点,非不能也,而不为也。”今年全年经济增长目标是5%左右,我们一直朝这个目标全力以赴。经过努力,在5%的左一点或是右一点,都可以接受。相比于速度,评判经济好不好,我们更要看发展动力是否强劲、经济结构是否合理,看创新驱动力是否更强了、发展是否更协调了、绿色底色是否更厚重了、开放水平是否更高了、老百姓是否更幸福安康了。


即将召开的中央经济工作会议是近期债市关注的一大焦点,机构认为,此次会议的召开对债市而言,意味着一大不确定性尘埃落定,对后续走势的判断能够变动更清晰。不过在市场已经一部分计入会议影响的情况下,市场受到的具体影响还要视会议实际情况与预期的比较。就会议本身而言,市场普遍预计此次会议在政策基调上将延续偏积极的态度,增量政策值得期待。


时隔一年,交易商协会秘书处再次新设自律调查部,并命名为“自律调查二部”。交易商协会网站发布信息显示,11月26日,中国银行间市场交易商协会以通讯方式召开了第六届常务理事会第七次会议,同意交易商协会秘书处设立自律调查二部。


在日前举行的2024年中国信托业年会上,监管人士透露,目前正在制定1+N制度体系,其中1是指《关于信托业进一步高质量发展的指导意见》,N是指资产服务信托、资产管理信托等的业务细则。另据记者采访了解,为推动行业深度转型,监管部门正加快推进《信托法》修订,也在推动信托财产登记制度和慈善信托税收优惠制度尽快落地。


近日利率走进“真空区”,十年国债利率在周一(2日)击穿2.0%后,仅调整周二(3日)一天,在资金“加速上车”背景下,今日(4日)利率再度大幅走低,10年国债利率也刷新周一低位。不过,qeubee汇总的机构观点认为,2%下方未必一帆风顺。近期的交易利好中,同业存款利率下降相当于降息,而央行购债相当于降准,因此目前相当于市场正在对“双降”进行交易,所以行情走的较快,但以这样的速度上涨的行情持续性可能并不会太强。因此,进入12月行情兑现会较快,可以“边打边走”,在“舞会高潮”的时候及时暂停音乐。


11月中国服务业经济持续扩张,但服务业活动与新业务量同步增速放缓。12月4日周三,标普全球公布的数据显示,中国11月财新服务业PMI为51.5,较前值52回落0.5个百分点,但仍延续2023年1月以来的持续扩张态势。


制造业加速扩张,服务业增速轻微放缓,中国11月财新综合PMI52.3,高于10月份的51.9,增速为6月以来最高,综合PMI连续13个月运行在扩张区间。财新智库高级经济学家王喆表示:9月底以来,系列存量政策和增量政策协同发力、持续显效,11月经济修复有所提速。不过,当前经济下行压力依然较大,就业持续低迷,政策刺激效果尚未传递至劳动力市场,企业扩员增产信心有待加强。当前经济短期筑底特征明显但需进一步夯实,增量政策效果的持续性和有效性还需紧密观察。未来,经济内部结构性和周期性压力并存,外部不确定因素或将持续累积,政策层面需对此有充足准备。


(数据来源:qeubee-市场热点、新闻快讯)

资金


截止发稿,隔夜回购加权利率报1.389,上行5.27bp;7天期回购加权利率报1.6096,上行0.39bp。


(数据来源:qeubee-CFETS 回购)


根据国际货币的资金面情绪指数,截止下午 4 点,全市场资金面情绪指数为50。


(数据来源:qeubee-国际货币)


二级利率


固收市场方面,银行间主要利率债收益率几近全线下行。截止北京时间16:30,10年期国债活跃券240011收益率下行3bp,报1.957%;5年期国债活跃券240014,收益率下行2.25bp,报1.59%;10年期国开活跃券240215收益率下行3.1bp,报2.035%。


(数据来源:qeubee-成交统计)


国债期货收盘,30年期主力合约涨0.70%,10年期主力合约涨0.27%,5年期主力合约涨0.16%,2年期主力合约涨0.07%。


(数据来源:qeubee-固收综合屏)


根据国际货币的债券分歧指数,截止下午16点15分,基金、证券、保险主力买入,银行主力卖出。


(数据来源:qeubee-国际货币)


一级招标


今天下午,有2只农发债招标,金额共计250亿元,其中,385天期品种中标收益率1.0048%,10年期品种中标收益率2.0047%。


 (数据来源:qeubee-利率招标室)


中介成交统计


今天,从 qeubee 汇总中介成交数据来看,截至发稿,NCD成交大多在估值上下1bp,利率债、产业债、城投债、金融机构债以低于估值1-5bp成交为主。


(数据来源:qeubee-成交统计-全景统计)


股市


市场午后震荡下挫,创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.66万亿,较上个交易日缩量528亿。盘面上市场热点较为匮乏,除了机器人外没有特别强势的板块,大部分热点呈现冲高回落走势,全市场超4300只个股下跌。短线方面,连板股走势分化,跌停个股数量有所增多,但整体上全市场仍有百股涨停或涨超10%。板块方面,机器人、煤炭、工程机械、油气等板块涨幅居前,影视、传媒、游戏、光伏等板块跌幅居前。截至收盘,沪指跌0.42%,深成指跌1.02%,创业板指跌1.43%。


(数据来源:qeubee-全球市场概览)


市场观点


来自天风宏观的宋雪涛团队点评了M1口径修正的原因和意义。此次调整是对M1口径的一次查漏补缺,1994年确定的口径在当前并不完全适用。此次口径修正后,新、旧M1口径虽然在趋势上走势一致,但是依旧有两点变化值得关注。一是随着涵盖范围变大,居民活期存款与企业存款之间的变动不再影响M1。二是随着分项增多,单一科目对M1的影响减弱,M1同比波动降幅收窄。M1作为高流动性的货币供应量指标,一般会被用于表征当前实体经济的活跃程度。体现在数据上,M1同比增速领先PPI同比、现价GDP、工业企业利润等经济指标6个月左右。虽然本次口径修正并不影响M1同比的走势及其对相关经济指标的领先性,但在春节等异常值减少后,新口径M1同比增速与PPI等指标的相关性有望提升。


来自信达固收的李一爽团队给出了12月转债策略。从11月下旬的实际表现来看,潜在收益和相对收益都从11月下旬开始快速攀升,相对收益指标即将跨过0值向上,即将进入有利转债弹性表达的“高潜在收益+高相对收益”象限,转债市场的短期击球点或已来到。从目前已公告强赎且尚在交易的个券价格来看,较高的退市目标价或许还能维持到12月中旬附近。这是站在12月初对于当前转债市场依然较为乐观的基础。在11月末的纯债+转债的风险平价模型中,转债的月度仓位建议维持中性。对于12月的中枢仓位维持9.4%,但降低了低波类策略的占比,提高高波低价策略占比以提升组合的弹性获取能力。


来自华安固收的颜子琦团队分析了国债期货如何给二永债做套保。二永债收益率走势与长期限国债期货合约关联度更高,国债与同期限国债关联度更高。长久期二永需要更高的套保率,5Y&AAA-对T合约的套保率为147%。相较于国债,二永债的套保方向确定更为复杂。对于利率债,“多现货+空期货”的头寸对冲方向较明确,而以国债期货为二永债套期保值,可能出现“二永跌+期货涨”的情况。数据上看,二永与国债期货走势背离大多发生在2021年以前,2022年以来二永逐步利率化,其收益率与国债期货同步性增强。


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