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近日利率走进“真空区”，十年国债利率在周一（2日）击穿2.0%后，仅调整周二（3日）一天，在资金“加速上车”背景下，今日（4日）利率再度大幅走低，10年国债利率也刷新周一低位。qeubee数据显示，截至发稿，10年国债活跃券收益率下行2.3bp报1.964%。不过，qeubee汇总的机构观点认为，2%下方未必一帆风顺。近期的交易利好中，同业存款利率下降相当于降息，而央行购债相当于降准，因此目前相当于市场正在对“双降”进行交易，所以行情走的较快，但以这样的速度上涨的行情持续性可能并不会太强。因此，进入12月行情兑现会较快，可以“边打边走”，在“舞会高潮”的时候及时暂停音乐。
短期快涨行情下或可逐步止盈
“2%下方未必一帆风顺”，国投证券表示，一方面需要关注市场预期的反复性，另一方面需要关注明年基本面内外部阶段性共振可能带来的扰动。
具体而言，国投证券指出，在这一轮破2%行情中，配置盘的参与度不高，主要是交易盘顺势而为，那么如果宽货币预期阶段性回摆，交易盘可能触发的反身性。特别是考虑到近期在岸汇率再度逼近7.3的重要关口，不排除市场预期有一定的反复。
另外，该机构表示，更值得关注的风险点在明年，11月PMI中已经可以观察到抢出口再度发力，若彼时抢出口与政策刺激下内需回暖叠加，内外部阶段性共振可能给市场带来扰动。
策略方面，德邦固收认为，短期快涨行情下可以逐步止盈。
该机构表示，近期的交易利好中，同业存款利率下降相当于降息，而央行购债相当于降准，因此目前相当于市场正在对“双降”进行交易，所以行情走的较快，但以这样的速度上涨的行情持续性可能并不会太强。因此，进入12月行情兑现会较快，可以“边打边走”，在“舞会高潮”的时候及时暂停音乐。
债路拾光主理人黄开彬周二（3日）对qeubee live表示，高涨的情绪归于冷静后，市场需要重新审视当下的几个逻辑：
一是外部环境上，特朗普的关税威胁日渐加大，人民币汇率压力明显增大，目前已经贬值至7.3附近，这会对国内货币政策进一步宽松形成掣肘；
二是央行已经有意无意开始提示债牛风险，包括昨晚公布债市“四小龙”的调查结果以及今早官媒的报道，如果长端收益率继续下行，不排除央行会加大喊话力度；
三是虽然流动性整体偏宽松，但是央妈持续大幅净回笼，隔夜资金利率已经出现边际收敛的倾向，代表着市场对于资金的谨慎情绪开始抬升。
基于以上三点逻辑，黄开彬也认为，继续追多可能会面临较大的回调压力。
利率还能下到多少？
不过，在展望债市未来整体表现时，机构仍保持较为乐观的看法。
德邦固收认为，长牛趋势不变。
“随着所谓的‘中国版央行MMT’开启，明年央行对债券的购买或也将逐步常态化，以代替MLF和降准工具。因此流动性宽松依然是债市坚实的基础，货币宽松周期尚未结束，预计利率呈倒N型走势，10年期国债收益率在1.7%-2.0%区间波动。”该机构称。
另外，从跨年行情的历史经验角度看，国投证券指出，2.11%到1.98%下行幅度已经在15BP左右，按照往年跨年行情平均利率下行幅度看，还有15BP左右的空间。
从降息预期的角度看，国投证券指出，今年全年10年期国债利率下行55BP，政策利率OMO、MLF、LPR1Y/5Y分别下行30BP、50BP、35BP、60BP，1/3/5年定存分别下行35BP、45BP和45BP，平均而言，10年国债利率可能抢跑了10-15BP左右的降息预期。如果按照明年降息20BP的偏保守预期来看，还有5-10BP的空间。
注：截至2024年12月2日（图源：国投证券）
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