引言：
江南农商行股份有限公司是由常州辖内原5家农村金融机构合并设立，经国务院同意、中国银监会批准设立的全国首家地市级股份制农村商业银行。在监管处罚方面，2018年以来江苏农商行曾多次因违规经营和操作不规范而受到处罚，加之股东大量抛售股权，股权结构划分不清晰等影响，导致了IPO申请进度迟缓，六年来仍未完成上市流程，并且近期被自律调查，足以影响江南农商行之后的经营及发展。作为江苏经济体量较大的区域，江南农商行的存贷款规模位列江苏农商行中第一，江苏农商行霸主的资产质量和盈利情况怎样，所处同业什么样的地位，未来的压力有哪些？本文将从公司治理、区域情况、同业对比、资产负债和核心指标等多方面去分析其目前的基本情况和潜在风险。
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江苏江南农村商业银行（以下简称“江南农商行”或“该行”）成立于2009年12月，作为由常州辖内原5家农村金融机构合并设立的全国首家地市级股份制农村商业银行，成立初期，注册资本为40.00亿元，后增多次增资、转增股本等，截至2024年6月末实收资本增至101.15亿元。上市进程来看，江南农商行作为江苏省内资产规模最大、营收规模最大农商行，早在2018年8月就已递交了上市辅导备案申请，辅导机构为中信建投。2022年中信建投向江苏证监局的书面报告中表示江南农商行职工持股不满足财金97号文的要求，部分职工持股超过50万股，其指导江南农商行制定将持股超过50万股的职工股转让给合格的法人机构，根据双方利益诉求出具了多种减持方案，现阶段正按减持方案稳步推进减持事宜。目前上市依旧没有实质进展。2023年11月具有上市银行任职经验的庄广强担任江南农商行党委书记、拟任董事长，是否能有效推进上市进程，叠加近期的自律调查事件，仍存疑。江南农商行主要经营区域在江苏省常州市，目前下辖总行营业部1家，分行2家，共设有197个分支机构，覆盖江苏省内苏州、淮安、赣榆、东台、常熟等其他区域，控股子公司包括1家金融租赁公司和2家异地村镇银行，分别为江南金融租赁有限公司、上海浦东江南村镇银行股份有限公司和江苏大丰江南村镇银行股份有限公司；投资入股3家农商银行（江苏丹阳农村商业银行、江苏灌南农村商业银行和江苏洪泽农村商业银行），营业网络延伸至苏南、苏北和上海浦东。截至2023年末，江南农商行所有股东类型中占比最高的为法人股东合计持股比例达75.83%，而内部职工以及其他自然人股东持股比例合计24.17%，法人持股比例较高。截至2023年末，该行共有68笔股权质押，总计4.84亿股，占总股本的4.79%，并且共有6户股东质押股权被冻结。截至2023年末，江南农商行前十大股东合计持股比例为34.48%，其中第一大股东常州投资集团有限公司持股比例为9.99%，是唯一的地方国有企业，主要经营业务为国有资产投资经营、资产管理以及投资咨询等，其余主要股东均为民营企业，合计持股比例为24.49%，主要包括江苏金峰水泥集团有限公司（持股占比7.36%）、江苏金鼎投资控股集团有限公司（持股占比2.84%）、江苏新启投资有限公司（持股占比2.55%）和江苏恒德机械有限公司（持股占比2.14%），其中江苏恒德机械有限公司质押股权1,200万股，占比0.12%，整体来看，江南农商行股权结构较为分散，无控股股东和实控人，第一大股东持股比例不高。
关联授信方面，2021-2023年末，江南农商行全部关联度分别15.06%、11.28%和17.50%，截至2023年末单一最大关联方授信余额、最大集团关联方授信余额和全部关联方授信余额占资本净额的比重分别为2.11%、4.70%和12.53%，关联授信均为正常类，没有出现违约风险，关联贷款中不良贷款0.02亿元，规模较小，符合监管要求。
值得关注江南农商行的内部管理情况，江南农商行董事会共有14名董事，其中董事长1名，2023年11月，该行原董事长陆向阳因到达退休年龄离任，江苏省联社党委提名庄广强为下一届董事长人选目前仍未收到任职资格批复，处于拟任状态，庄广强曾在上市银行工作多年，历任常熟银行副行长、连云港东方农商行行长、董事长、常熟银行行长、董事长等；执行董事4名，王晖东任行长一职，张建军、孙亮、王亮均任副行长，其中王晖东曾任启东农村商业银行行长，南通农村商业银行党委副书记、行长，东台农村商业银行党委书记、董事长，张建军曾担任江南农商行横山桥支行行长、运营管理部总经理、授信审批部总经理，孙亮曾任江南农商行科技信息部总经理、电子银行部（兼科技信息部）总经理、互联网金融事业部总经理、首席信息官，王亮曾任苏州农村商业银行金融市场总部投资银行部总经理、金融市场总部总监江苏溧阳农村合作银行锦绣支行法定代表人；股东董事5名，均同时兼任其他公司重要职位，其中李德森兼任江南农商行第一大股东常州投资集团党委书记、董事局主席等，徐贵生兼任江苏金峰水泥集团有限公司董事长、总经理，茹正伟兼任百兴集团有限公司董事长，吴伟良兼任金新控股集团有限公司董事长、总经理，吴清平兼任江苏丰润电器集团有限公司董事长；独立董事5名，主要为金融和经济研究院教授或者在其他金融投资机构任职。江南农商行监事会共9人，其中上官小天为监事长，自2023年11月到任，历任江南农商行副行长、丹阳农商银行集团董事长等要职，监事大部分为深耕金融行业多年，其中吴学文作为职工监事、持有江南农商行102.69万股。2011年以来，近八年时间江南农商行发生监管处罚事件共计18起，罚没金额总计1,270.50万元。其中，2023年以来发生处罚事件共计3起，罚没金额316.50万元，主要发生在常州市本级。江南农商行被处罚力度最大的一起事件在2021年12月24日，被罚款580.00万元，原董事长陆向阳在内的多名相关责任人同时领罚，主要原因包括：同业业务专营改革不到位、同业拆借不审慎、理财资金违规投资非上市公司股权、同业投资未做实穿透管理、理财资金间接投资本行信贷资产、非标投资未比照自营贷款管理等。2024年8月7日，由于在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，银行间市场交易商协会已对江南农商行以及江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司启动自律调查，目前银行方面已回应称国债交易仍在正常进行中，后续调查及相关处罚结果有待关注。![]()
区域分析与同业对比
2.1 区域分析
江南农商行业务布局在江苏省以及常州市内，江苏省经济水平在我国各省份第二位。2023年，江苏省GDP达到128,222.20亿元，GDP增速5.80%，增速同比增长了3.00个百分点。从三次产业结构来看，一二三产增加值分别为5,075.80亿元、56,909.70亿元和66,236.70亿元，三次产业结构比重为1.00:11.23:25.26，以第三产业为主，近年来呈现增长态势，其中第三产业增幅较大。常州市经济实力在江苏省位居中等偏上位置。2023年，常州市GDP达到10,116.36亿元，排名第5位（5/13），GDP增速6.80%，同比提高4.30个百分点。常州市2023年一般公共预算收入为680.30亿元，在江苏省各地级市排名第4位（4/13），财政实力较强，其中2023年税收收入占比86.04%，财政收入的质量及稳定性较好，财政自给率为79.58%；政府性基金收入为1,396.20亿元，同比下降9.22%，常州市财政实力较强且税收占比高，自给能力尚可。从江苏省银行金融资源来看，江苏省内区域性银行数量合计144家，在全国各省份中排名第14位，其中城市商业银行、农村商业银行和村镇银行数量分别为4家、60家和74家。经营情况来看，2023年江苏省银行资产规模合计11.11万亿，位于全国第六名，其营业收入合计2,447.35亿元，净利润合计905.64亿元，均位列全国第六位。整体来看，江苏省银行金融资源较为丰富，同时银行机构的规模较大且盈利能力较强。
从江苏省各地级市的银行金融资源来看，常州市银行资产规模总计5,535.86亿元，营业收入为126.47亿元，净利润为40.15亿元，总资产和净利润位列全省第4位，营业收入位于全省第3位，常州市金融资源在全省中具备优势地位，对比全国处于中上等水平。截至2023年末，江苏省存款和贷款余额分别为24.59万亿元和23.64万亿元，存贷比为98.41%，2023年末不良贷款余额为1,653.58亿元，不良贷款率为0.70%。其中常州市存款和贷款余额分别为1.81万亿元和1.63万亿元，存贷比为90.06%，同比增速分别为13.55%和17.97%，2023年末常州地区银行在省内存贷款规模占比分别为7.36%和6.90%，均排名在第5位，常州市存贷款的表现与其经济体量相符，规模较大。常州市银行业金融机构众多，但属地农商行仅有江南农商行一家，区域内还有11家股份制银行、4家城商行、1家外资商业银行（首都银行（中国））、2家农商行（无锡农商银行、江阴农商银行）以及常州金坛兴福村镇银行等农合机构开展业务。截至2023年末，江南农商行在常州市存贷款市场份额分别为22.10%和21.18%，排名均位于第1位，份额略有下降，但区域内地位仍较为突出，市场竞争力强。从与全国其他农商行专项指标对比来看，江南农商行作为全国首家地级市股份制农商行，总资产及营业收入规模均处于上游水平。我们选取了资产规模与江南农商行相近的农商行进行对比，可以看到，江南农商行营业收入、净利差和净息差水平高于相近规模同业均值，不良贷款率与拨备覆盖率均表现较好，但净利润和资本充足率水平略低于可比银行均值，其中资本充足率与核心一级资本充足率均低于全国农商行中位数，面临一定的资本充足压力。江苏省内共有61家农商行（其中主要统计分析29家有财务数据的农商行），从财务数据方面来看，截至2023年末，江南农商行在江苏省内资产规模和营收规模均居于首位，且远高于营收排名第二的常熟农商行，2022年资产规模便突破5,000亿元大关，关键指标中，净利差和净息差均高于农商行均值，并且不良贷款率低于农商行均值，拨备覆盖率略高于均值水平，资产质量表现良好，然而仍需关注其资本充足指标均低于江苏省农商行均值。与排名第二的常熟农商行对比来看，江南农商行净利差与净息差偏低，不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率等相对较弱，基本上除规模外，其他主要指标表现均不及常熟农商行。![]()
资产结构及质量
3.1 资产结构
近年来江南农商行资产规模持续增长，2023年末总资产增至5,535.86，其中发放贷款及垫款（3,358.13亿元，61.46%）和金融投资（1,385.56亿元，23.05%）是其资产的最主要构成。从2023年资产端的变化来看，无形资产、贵金属、其他债权投资、递延所得税资产和债权投资增幅较大，同比增幅分别为31.20%、27.78%、25.47%、12.77%和12.34%，其中除其他债权投资外，其他规模均较小；降幅较大的有衍生金融资产（0.15亿元，-76.19%）、拆出资金（3.26亿元，-50.23%）以及现金及存放中央银行款项（294.21亿元，-27.28%）。2024年6月末，江南农商行总资产增至5,743.45亿元，较2023年末增长3.75%，其中发放贷款及垫款增长6.99%至3,592.93亿元，金融投资下降14.98%至1,178.02亿元。具体来看核心资产变动情况，2023年江南农商行核心资产增长幅度较大的主要为金融投资中的其他债权投资以及债权投资，其中其他债权投资全部为债券投资，对金融机构和同业存单的投资增幅较大分别达到51.70%和94.12%，但对于资产支持证券、政府以及企业债券投资有一定程度下降；债权投资中债券增幅较大，债权融资计划和信托及其他资产管理计划投资有所收减；无形资产主要为软件和土地使用权，其中软件增幅较大。2023年降幅较大的核心资产主要为存放同业和其他金融机构款项，其中存放中央银行超额存款准备金和存放中央银行财政性存款，同比分别大幅下降63.84%和36.26%；拆出资金主要为拆放境内银行同业款项，2023年同比降幅超一半，其余资产变动幅度及占比均较小。截至2024年6月末，江南农商行拆出资金及买入返售金融资产增幅较大，反之金融投资规模下降明显。江南农商行对比全国与之规模相近的农商行，发放贷款及垫款占比60.66%处于较高水平,反之金融投资占比25.03%较低，并且与被自律调查的另3家农商行相比，金融投资占比也较低，发放贷款及垫款占比仅低于常熟农商行。江南农商行贷款总额持续增加，截至2023年末贷款总额（不含应计利息）3,458.43亿元，以公司贷款（2,029.71亿元，58.69%）为主，个人贷款（1,138.61亿元，32.92%）以及票据贴现（290.11亿元，8.39%），近年来公司贷款及票据贴现规模及占比逐年递增，而个人贷款占比逐年递减。截至2024年6月末，贷款总额为3,720.10亿元，占资产总计比为64.77%，规模及占比持续增长。公司贷款方面，截至2023年末，江南农商行公司贷款占比前五大行业包括制造业（48.80%）、批发和零售业（30.33%）、租赁和商务服务业（13.64%）、建筑业（13.16%）和水利、环境和公共设施管理业（9.49%），另有房地产业占比为3.86%，占比不大，2023年末贷款行业集中度略有提升，存在一定的行业集中风险。从近年的变化来看，前五大行业贷款占贷款总额比基本保持稳定，增幅较大的为批发和零售业以及房地产业，在经济增长放缓以及房地产景气度下行的背景下，房地产的投放增加值得关注，2023年末对房地产和建筑业的贷款合计占比为17.03%，同时考虑到租赁和商务服务业等行业中往往也会有地产相关贷款，且该行业的投放也显著增加，地产相关的风险敞口值得关注。此外，江南农商行2023年还加大了对水利、环境和公共设施管理业的投放。从贷款集中度来看，江南农商行单一最大客户贷款和前十大客户贷款占资本净额比率分别为0.40%和3.11%，客户集中度较2022年末进一步提高，但客户集中度仍较低。个人贷款方面，2021年末-2023年末个人贷款总额分别为1,058.95亿元、1,154.25亿元和1,138.61亿元，整体变化不大，其中主要包括个人经营性贷款（487.92亿元，42.85%）和个人住房贷款（480.91亿元，42.24%），房地产按揭类贷款占比较高，但受房地产市场下行以及客户提前还贷等因素的影响，房地产按揭类贷款规模及占比连续2年下降，从而导致个人贷款总额同比减少1.35%。另一方面，2023年末个人消费及经营性贷款分别同比有所增长22.73%和13.43%，后者已略超过房贷规模，个人贷款业务结构变化明显。信用风险缓释方面，江南农商行贷款投放以抵押贷款和保证贷款方式为主，2023年末抵押贷款、保证贷款和质押贷款金额占比分别为40.33%、36.56%和3.05%，担保贷款占比保持较高水平，能够一定程度提高贷款的风险保障。同时，信用贷款占比由2020年的4.38%上升至2023年的11.67%。金融投资方面，2021-2023年末及2024年3月末江南农商行金融投资分别为1,229.23亿元、1,245.15亿元、1,385.56亿元和1,330.54亿元，其中2023年末债权投资、其他债权投资和交易性金融资产规模分别为751.31亿元、327.95亿元和306.26亿元，占金融投资的比重分别为54.22%、23.67%和22.10%。从变化来看，2023年末金融投资同比增长11.28%，主要因其他债权投资和债权投资规模大幅增长，占比也较2022年末增加了3.19个百分比，然而2024年6月末金融投资规模较去年末有所缩减，占总资产比重也降至20.51%，主要因交易性金融资产和债权投资规模缩减所致；其余金融投资资产中衍生金融资产和买入返售金融资产2023年末均有所下降，但占比较小影响不大。更具体的来看，2023年江南农商行债权投资主要包括政府债券（263.17亿元）、债权融资计划（228.61亿元）、金融机构债券（199.42亿元）和信托及其他资产管理计划（42.68亿元），其中品种主要以债券为主，2023年江南农商行债权融资计划以及信托及资产管理计划等非标准化债权投资余额合计规模275.79亿元，较去年末减少137.97亿元，逐步压降中但规模仍较大，融资人以江苏省内地方国有企业为主，规模占比95.70%，其中常州市融资规模占比69.80%。从减值情况来看，江南农商行过去几年发生了明显的变化，2020-2022年债权投资的减值损失分别为22.18亿元、14.40亿元和20.37亿元，整体规模不低，其中2021年和2022年发生的核销及转出分别达到12.74亿元和27.15亿元，个别资产可能发生了风险暴露，2023年的情况明显改善，债权投资计提减值损失3.09亿元，同比下降84.83%，核销及转出0.30亿元。考虑到目前规模仍较大的信托等非标资产规模，“同债不同权”情况下的潜在压力仍不可忽视。其他债权投资方面，2023年末为327.95亿元，主要包括金融机构类债券（202.31亿元）、政府债券（52.49亿元）、同业存单（47.19亿元）和企业债券（25.91亿元），整体规模较2022年末增长25.47%，其中同业存单以及金融机构债券投资分别同比大幅增长94.12%和51.70%，其余类型均有所缩减。其余金融投资资产方面，2021-2023年末以及2024年6月末交易性金融资产为147.55亿元、314.94亿元、306.26亿元和212.08亿元，投资规模有所波动，主要包括交易性国债、交易性金融债券和交易性企业债券等；其他权益工具投资规模稳定且比例小。截至2023年末，江南农商行债权投资及其他债权投资的规模合计为1,079.25亿元，较去年末增加16.03%。其中同业存单、政府类债券和金融机构类同比分别增加110.19%、64.55%和30.73%，反之企业债券、债权融资计划、资产支持证券以及信托及其他资产管理计划同比均有所下降。从类别上看，这部分资产主要包括金融债（459.09亿元）、利率债（315.66亿元）和非标投资（271.29亿元），2023年末金融债和利率债投资同比均大幅增长；信托资管计划等非标投资有所下降，但仍处于较大规模，需关注其质量变化；信用债的降幅也较明显。从上述资产的评级分布来看，江南农商行主要投资AAA以及AA+的债券，但仍有投向AA及以下的债券，其中2022年末C评级的债券规模达5亿元，结合减值损失等情况来看，或曾发生风险暴露事件。2023年末AA、A和BBB分别为0.54亿元、0.90亿元和2.58亿元，合计4.02亿元，低评级信用风险值得关注。从评级变化来看，2023年末不断压降AA及以下的债券投资，加大了对于AAA及AA+的债券投资，以江苏省内的城投债券为主，债券资质逐渐提升。但仍有近600亿元债券投资并未披露评级等明细，推测应多为政策性金融债。此外，江南农商行通过直接持有投资而在第三方机构发起设立的结构化主体中享有的权益（未扣减减值准备）合计313.58亿元，主要为信托及资产管理计划（158.88亿元）、基金（149.17亿元）和资产支持证券（5.53亿元）。江南农商行融资租赁业务主要由其子公司江南金融租赁股份有限公司（以下简称“江南金租”）负责。截至2023年末，江南金租应收融资租赁款余额为319.00亿元，同比增长10.76%，主要分布在水利、环境和公共设施管理业（39.24%）、农林牧渔业（28.55%）和制造业（8.84%）等行业。从剩余期限来看，1年以内应收融资租赁款为104.79亿元，占比为32.85%。从贷款五级分类来看，截至2023年末，江南农商行正常类、关注类、次级类、可疑类以及损失类的贷款占比分别为97.06%、1.92%、0.32%、0.51%和0.20%。从不良贷款来看，2019年末-2023年末不良类贷款规模变化不大，不良贷款率由2019年末1.69%逐步下降至2023年末1.02%，近年来江南农商行通过清收、核销、不良资产转让等方式对不良贷款进行处置，2023 年处置不良贷款 22.02 亿元，其中清收 7.73 亿元，核销不良贷款 14.29 亿元，促使其不良贷款率降至较低水平。从关注类贷款来看，关注类贷款在2021年以来规模及占比均有所回升，2023年末占比同比提高0.09个百分点至1.92%，贷款质量有边际弱化的可能。此外，截至2023年末，展期贷款规模合计21.17亿元，其中正常类贷款2.96亿元，关注类贷款11.30亿元；借新还旧贷款9.16亿元，其中关注类贷款4.60亿元，其余为不良类贷款。逾期贷款方面，2023年末同比大幅增长66.81%至54.83亿元，占贷款总额的1.59%，主要为保证及抵押贷款逾期，在经济下行之际，部分中小企业偿债能力减弱，江南农商行逾期贷款规模及占比均有所上升，面临的信用风险管理压力有所加大。从逾期期限来看，2023年末逾期3个月以内及3个月至1年贷款规模大幅上升至24.98亿元和14.08亿元，逾期1年至3年以内贷款规模有所下降，其五级分类标准较为严谨，将本金或利息逾期 60 天以上贷款纳入不良贷款管理，2023 年末逾期 90 天以上贷款/不良贷款为84.09%。从趋势上看，关注类2022年显著增长，贷款质量边际弱化，2023年逾期贷款确实出现大幅增长，同时关注类进一步提升，因此尽管不良贷款余额仍较为稳定，但贷款质量弱化的迹象不容忽视。从拨备情况来看，2021-2023年末，江南农商行贷款拨备率分别为2.94%、2.93%和3.11%，小幅波动；同期末不良贷款拨备覆盖率分别为221.40%、281.53%和302.90%，贷款拨备充足，风险抵御能力逐步增强，但在江苏省农商行同业中仍处于较低位置。![]()
负债结构及成本
江南农商行负债规模持续增加，截至2023年末为5,085.13亿元，负债来源以吸收存款（4,096.51亿元，80.56%）为主，近年来吸收存款金额持续增长且占比持续上升，2023年同比增加2.08%。2023年末拆入资金和应付债券占比亦超过4.00%，分别为299.02亿元和205.72亿元，其中拆入资金2023年末同比有所增长12.83%，占比也相应增加，应付债券规模及占比均有所下降。2024年6月末，江南农商行总负债增至5,265.84亿元，较2023年末增长3.55%，其中吸收存款增长5.30%至4,313.46亿元，应付债券增长32.98%至273.57亿元。从存款来看，2023年末，江南农商行存款总额（不含应计利息）为3,992.15亿元，其中公司存款和个人存款规模分别1,399.41亿元和2,234.97亿元，占比分别为35.05%和55.98%，剩余为其他存款（16.38亿元、0.41%）和保证金（341.40亿元、8.55%）。2023年公司存款规模及占比均有所下降，另一方面，个人存款规模及占比逐年增加，有助于提高负债的稳定性，此外保证金存款2023年同比增长47.35%。另一角度看，2023年末江南农商行活期存款合计956.50亿元，定期存款合计2,677.87亿元，同比增速分别为-0.70%和11.94%，占比分别为23.96%和67.08%。近三年来看定期存款占比上升，而活期存款占比下降，一定程度上提高了资产稳定性，但也加重了负债成本压力。同业对比来看，与省内农商行相比，尤其是较常熟农商行个人存款占比的69.76%，江南农商行等三家受自律调查的农商行个人存款占比均低于江苏农商行均值70.68%，相对较高的企业存款可能使其面临一定的管理压力。期限上的对比，江南农商行定期存款以及活期存款占比尚可，稳定性相对较好但可能也存在成本压力。应付债券方面，2023年末江南农商行应付债券主要包括同业存单（164.50亿元）、永续债（60.00亿元）、二级资本债（29.99亿元）和普通债（10.00亿元），其中永续债主要为“21江南农商永续债”、“20江南农商永续债02”和“20江南农商永续债01”，票面利率分别为4.80%、4.80%和5.05%；此外，2019年发行的二级资本债“19江南农商二级”已于2024年3月19日赎回。存续债方面，2024年至今江南农商行新发行债券规模为259.10亿元，均为同业存单和次级债券，同业存单发行规模199.10亿元，新发2只次级债券“24江南农商行二级资本债01”和“24江南农商行二级资本债02”，票面利率分别为2.85%和2.19%，合计为60.00亿元
。截至目前（2024年8月29日），江南农商行存续债108只，余额合计334.91亿元，包括同业存单、次级债券、商业银行债和ABS，一年以内到期债务规模为210.88亿元，主要为同业存单；5只二永债合计120.00亿元，2025年将面临2只30亿元的赎回，另有2只商业银行债合计10.00亿元，均于2026年到期。从流动性来看，江南农商行持有较高比例的利率债，资产变现能力较好，能够为其流动性提供缓冲。2023年末流动性比例为62.45%，较2022年末下降了8.46个百分点，仍高于农商行平均水平。2023年末，江南农商行存贷比为82.37%，存款占比相对较高并且持有较高比例的高流动性资产，流动性指标表现较好，面临的流动性风险管理压力有所减轻。但近期债市活跃度下降，且行情在当前位置下不确定性逐步增加，较高的利率债规模也可能会面临一定压力。![]()
盈利能力
从收入端来看，2019-2023年及2024年1-6月江南农商行营业收入分别为103.64亿元、109.18亿元、117.60亿元、125.32亿元、126.47亿元和72.67亿元，同期，净利润分别为27.84亿元、28.57亿元、31.28亿元、35.39亿元、40.15亿元和28.31亿元。2023年营业收入主要来源于利息净收入（94.74亿元），同比下降3.94%，主要系由存款利息支出和市场融入资金利息支出增加所致，2024年上半年利息净收入继续同比下降0.54%，受减费让利政策实施、LPR下调以及利率市场化持续推进等因素影响，江南农商行利息收入增长有限；江南农商行其他非息收入以投资收益、手续费及佣金收入和公允价值变动收益为主，2023年合计26.11亿元，同比增长25.59%，对营业收入的贡献度有所提升，但公允价值变动收益的波动性较大，未来营业收入存在很大的不确定性。利息净收入方面，2023年利息收入主要来源于发放贷款和垫款（145.53亿元）、债券以其他投资（34.59亿元）以及融资租赁收入（22.28亿元），其中发放贷款和垫款利息收入同比增加5.24%，债券及其他投资的利息收入同比下降16.35%，规模进一步缩减，导致利息收入仅增长2.21%。利息支出主要为吸收存款和应付债券，由于存款规模上升且存款重定价的显效具有滞后性，存款利息支出上升较快，同时拆入资金的利息支出也增长明显，共同导致2023年利息支出同比增长7.70%，从而使得2023年利息净收入略有下降。投资收益方面，江南农商行的投资收益主要由交易性金融工具收益和以摊余成本计量的金融资产实现，2023年投资收益同比减少0.58%；公允价值变动净收益中交易性及衍生金融工具由负转正，达到6.13亿元，但近几年波动偏大。近期，交易商协会副秘书长徐忠接受专访时表示，“一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50%以上，一定程度上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强”。江南农商行又因国债交易事宜被交易所协会自律调查，我们重点观察下近五年江南农商行母公司口径（剔除金融租赁业务的干扰）的债券收益的情况，2019-2022年债券相关收入占比和资产中金融投资占比均在下行，2023年发生了变化，前者继续下降3.57个百分点，而金融投资占总资产的比重增长了0.66个百分点，从这一角度来看，金融投资的盈利能力在下降。此外，由于金融投资中交易性金融资产未披露明显，不能评估权益类资产占比，所以这部分的计算或存在一定误差，但数据的变化也能说明一定问题。从江南农商行计息负债成本率来看，2019-2023年江南农商行计息负债成本率分别为2.80%、2.59%、2.67%、2.51%和2.47%，累计下降33BP，且2023年仍高于农商行计息负债成本均值（2.07%）40BP，而同期内生息资产收益率累计下降176BP，江南农商行的盈利空间持续收窄。2024年1季度情况有所改善，但仍不够。受此影响，江南农商行净息差和净利差逐年下滑，2023年分别为2.05%和2.17%，均高于江苏农商行平均水平（净息差1.98%、净利差1.73%），净息差同比下降15BP，净利差同比下降23BP，盈利能力在省内表现较好。然而，2024年1-6月该行净息差为1.94%，净利差为2.02%，均有所下行，盈利能力的弱化值得关注。江南农商行管理费用近年来有所波动，2019-2023年管理费用分别为27.35亿元、28.31亿元、33.54亿元、36.52亿元和38.86亿元，占营业收入比重分别为26.39%、25.93%、28.52%、29.14%和30.73%，持续增长；同期信用及资产减值损失分别为40.05亿元、44.14亿元、45.72亿元、45.74亿元和37.60亿元，规模偏大，其中2023年同比减少17.80%，信用及资产减值损失主要来源于发放贷款和垫款、融资租赁、债权投资以及其他债权投资。2019-2023年江南农商行利润总额分别为35.20亿元、35.75亿元、36.17亿元、41.76亿元和48.08亿元，保持持续增长。拨备前利润方面，2023年同比减少2.07%，利润总额的增长依赖于计提减值损失准备的下降。2024年1-6月净利润、拨备前利润及利润总额同比均呈现增长。![]()
资本充足率
从资本充足情况来看，江南农商行主要以增资扩股和利润留存方式补充资本，2020年以来江南农商行核心一级资本充足率整体有所上行，但资本充足率呈波动下降趋势。2023年末核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.63%、11.19%和13.17%，虽均符合监管要求，但三项指标均低于省内农商行平均水平（11.78%、12.44%和13.87%）。2024年二季度核心一级资本充足率和资本充足率（母公司）分别为10.03%和13.69%，有所回升，2024年江南农商行新发行2只次级债，合计60亿元，增加其二级资本，从而提高资本充足率，但一级资本，尤其是核心一级仍存压力。2019-2023年末，江南农商行风险加权资产分别为2,556.47亿元、3,155.81亿元、3,425.86亿元、3,652.46亿元和3,952.81亿元，生息资产规模不断增加，风险加权资产逐年上涨，且增速明显高于资本净额增速，对比下来看，资本补充的压力较为明显。![]()
结语
江南农商行主要经营区域在江苏省常州市，区域内市场竞争力强。与江苏省内农商行对比，资产规模最大，且与全国农商行相比也处于上游水平，但资本充足率与行业平均水平相比略显不足；关键指标的省内农商行对比来看，表现良好，但与排名第二的常熟农商行相比，各项指标均有不足。公司治理方面，江南农商行股权结构较为分散，无控股股东和实控人，2023年11月以来换帅以及多名高管新任换届。近期因交易商协会的自律调查引发高度关注，内部激励机制的不足或表明公司治理仍需改善。资产方面，江南农商行公司贷款集中度较高，房地产和建筑业贷款不低，且地产的投放仍在增加，在行业下行期需重点关注；个人贷款规模略有下降，其中消费贷款已超过房贷，后者下降较为明显。整体信贷资产不良率不高，但关注类和逾期贷款的增长需要引起关注，贷款质量弱化的迹象不容忽视。贷款拨备较充足，风险抵御能力逐步增强，但在江苏省农商行同业中拨备仍处于较低水平。金融投资方面，江南农商行以债权投资及其他债权投资为主，规模均大幅提升，其中金融债和利率债为主且仍有增长，债权融资计划以及信托及资产管理计划等非标准化资产虽有所下降但规模仍较大，信用债中低评级资质需要关注；投资资产中2023年前计提的减值损失和核销的规模不低，个别资产可能发生了风险暴露，2023年的情况明显改善，仍需要关注的是信托等非标资产在城投“同债不同权”情况下的潜在压力。近几年江南农商行对公存款规模持续降低，但个人存款占比仍较低，企业存款可能使其面临一定的管理压力；定期存款和活期占比尚可，稳定性相对较好但也存在成本压力，利息支出的增速也高于利息收入。收入端来看，债券的利息收入降幅明显，导致利息净收入出现下滑。结合来看，近几年负债成本虽有下降但不及资产收益率的降幅，导致净息差持续收窄，2024年上半年继续下行，盈利能力变化需关注；费用上，成本收入比持续提升，2023年利润虽继续提升，但依赖于拨备计提的减少，拨备前利润出现下降。相对于资本净额，江南农商行近几年风险加权资产实现了快速增长，资本充足的压力逐渐加大，2024年以来已新发60亿元次级债补充二级资本，资本充足率预计将有改善，但核心一级资本仍存压力，与省内平均水平相比也有一定差距。![]()
