2024年3季度城投发行收紧的态势继续延续，共发行1.34万亿，环比增长4.1%，同比下降22.0%；前3季度合计发行4.23万亿，同比下降13.7%。分省份来看，江浙是发行量的前两名，分别达到9898.52亿元和5024.38亿元，依然同比下降10.7%和26.1%；山东、江西和河南发行量位列3-5名，同比增速分别为6.%、11.9%和-18.9%，发行量前10的省份中也仅山东和江西同比实现增长，其他增长的省级区域则集中在“下半区”，其中云南增长明显，前3季度发行量约601亿元，同比增长近九成，其他增速突出的省份发行规模有限，不足百亿。
2024年第3季度城投净融资缺口扩大203.5%，达到-1515.84亿元，同比转负，下降134.8%；前3季度净融资合计-1003.43亿元，同比下降107.1%。分省份来看，发行量第3的山东净融资第一，且远超其他区域，而发行量前两名的江苏和浙江，净融资缺口较大，排名尾部，且均同步转负。详细来看，山东净融资约807亿元，同比降幅也达到了52.4%；净融资前10的区域中仅上海实现增长，此外增长的还有云南、吉林、青海、黑龙江（依然为负）和甘肃（依然为负），这些区域净融资规模均偏小。此前的融资大户均出现融资缺口，其中四川、安徽、贵州、浙江、湖南、湖北、天津和江苏净融资缺口均在百亿以上，实现了债券维度的“化债”。
从发行的加权平均票面利率来看，3季度整体仍呈现下降的趋势。其中，贵州、云南、宁夏和青海的环比降幅最为明显，云南和宁夏已降至3%以内，贵州和青海降至4%，也是目前唯二的加权平均票面利率仍在3%以上的省份。尽管9月中下旬有所反弹，相信在化债升级和缺资产的大背景下，城投债未来仍“紧俏”，收益率上行即机会。
接下来重点来看两个区域，山东和河南。从季度的变化可以看出，2024年3季度山东净融资转弱，净融资为负的区域增加至7个（2季度为3个），且济南、潍坊、济宁和威海缺口较大。前3季度来看，除青岛外，其他城市净融资均不足百亿，仅聊城净流出；同比变化来看，除潍坊、德州和烟台外，其他均出现明显的下滑。
收益率上，3季度淄博和聊城加权平均票面利率环比出现增长，其他城市则继续下行，且聊城已超过去年4季度水平。目前来看，山东仍有不少3%以上的收益区域，包括潍坊、济宁、威海、聊城、枣庄等，其中潍坊3季度发行142.45亿元，其中地级市城投占比约33%，其他为区县级（含开发区）；济宁发行规模112.26亿元，地级市城投占比约37%，威海发行规模57.74亿元，地级市城投占比约37%。
再看河南，净融资弱化的情况比山东更为严重，单季度均有5-6个城市净融资为负，南阳、周口、驻马店、开封、安阳、焦作和三门峡前3季度为负，从变化上看，仅鹤壁增长，其他城市均出现明显的下滑。
河南各地收益率上，南阳3季度回到4%主要是24邓州02单一债券所致，加权平均票面利率在3%以上的还有开封和濮阳，但其供给有限，整体来看河南各地的“挖掘”空间不如山东。
