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《聪明的投资者》Day157
工业企业债券
翻译：价值守望者
工业企业债券的长期记录则有所不同。虽然工业企业整体盈利能力的增长好于铁路公司或公用事业公司，但就个体而言，公司和业务种类的内在稳定性较差。因此，过去的经验起码可以令人信服地证明，买入工业企业的债券和优先股，要限定在规模较大，而且曾经表现出抵御严重萧条期能力的公司。
自 1950 年以来，很少发生工业企业债券违约事件，但部分原因是在这一漫长时期内没有发生大萧条。自1966 年以来，许多工业企业公司的财务状况出现不利情况。盲目扩张带来相当大的困难。一方面，银行贷款和长期债务大量增加；另一方面，这经常造成经营亏损，而不是预期利润。据统计，1971 年初，所有非金融企业利息支出从 1963年的 98 亿美元增加到1970 年的261 亿美元，利息支出占1971年息税前利润总额的 29%，而1963年仅为 16%。显然，很多个别公司的支出比例比这个数据还要高。过度举债的公司已经司空见惯。我们完全有理由重申我们在1965 年版中提出的警告：
我们还不能建议投资者可以指望这种有利环境可以无限持续，从而放松对工业企业或任何其他类别债券的选择标准。
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