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《聪明的投资者》Day147
证券经纪公司发生危机的原因
翻译：价值守望者
经纪公司的第一次财务危机（1969 年）归咎于交易量本身的增长。据说这使公司的设施不堪重负，增加了管理费用，并在财务结算方面带来许多麻烦。应该指出，这可能是历史上第一次出现重要公司因业务量超过其承受能力而破产的情况。1970 年，随着经纪公司倒闭增加，人们将其主要归咎于 “业务量下降”。这也很奇怪，因为 1970 年纽约证券交易所的成交量达到 29.37 亿股，是历史上最高成交量，是1965年之前任意一年的两倍多。到1964年结束的15 年牛市中，年平均成交量“只有”7.12 亿股，是 1970 年数字的四分之一，但经纪业务却迎来历史上最繁荣的时期。如果会员公司作为一个整体，其管理费用和其他费用的增速，都承受不了一年中部分时间段交易量的轻微下降，那么这就很难说明公司的商业判断力或财务稳健性。
关于财务困境的第三种解释终于在一片迷雾中浮出水面，我们认为这是三种解释中最合理和重要的一种。某些经纪公司的大部分资本似乎是由个人合伙人持有的普通股。其中一些股票投机性强，价值虚高。1969 年市场下跌时，这些证券价格急剧下降，导致公司大部分资本也随之消失。实际上，合伙人在利用本应保护客户免受经纪业务金融风险的资金进行投机，并从中牟取双倍利润。这不可原谅；我们不想多说什么。
投资者不仅要在制定投资策略时发挥自己的聪明才智，还要在相关细节方面发挥聪明才智。其中包括选择信誉良好的经纪人来执行订单。到目前为止，我们只建议读者与纽约证券交易所的会员交易，除非他有令人信服的理由使用非会员公司。无奈之下，我们必须在这方面再补充一些建议。我们认为，不持有保证金账户的人--在我们的字典里，这意味着所有非专业投资者--应该由他们的银行负责证券的交付和接收。在向你的经纪人发出买入指令时，你可以指示他们将买入的证券交付给你的银行，由银行付款；同样，在卖出时，你可以指示银行将证券交付给经纪人，由经纪人付款。这些服务会让你多花一点钱，但从安全和放心的角度来看，这些费用是值得的。在投资者确信证券交易所公司的所有问题都已解决之后，就可以不再考虑这一建议，但在此之前则不行。
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