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《聪明的投资者》Day181
格雷厄姆：股息和股票分拆
翻译：价值守望者
投资者必须了解股息（正确的说法）与股票分拆之间的本质区别。后者是普通股结构的改变—一般情况是1股分拆成2股或者3股。新的股票与过去特定时期再投资的具体收益无关。目的是降低每股价格，因为更低的股价区间更利于新老股东买卖。股票拆分在技术上可以通过股票股息的方式进行，将金额从盈余科目转入股本科目；也可以通过改变股票面值的方式，这不会影响盈余科目。
所谓适当的股票股息，是指支付给股东的股息具有真实可见的证据，或者意味着着股东账户将特定收益（在近期相对较短时间内--比如两年内）进行再投资。目前的通用做法是，按宣布股票股息时的估值，将同等金额从盈余科目转入股本科目。因此，股票股息的金额相对较小，大多数情况下不超过 5%。从本质上讲，这种股票股息的总体效果，类似用利润支付一定现金，同时向股东出售价值相同的股票。然而，与现金股息和股票认购权的组合（这几乎是公用事业公司的标准做法）相比，直接支付股票股息具有重大税收优势。
纽约证券交易所将25%作为股票拆分和股票股息的实际分界线。达到或者超过25%的股息，无需将对应市值从盈余科目转入股本科目。有些公司，特别是银行，仍然沿用旧的做法，随意公布股票股息（比如10%分红，与近期收益无关），这种情况会给财务带来一定混乱。
长期以来，我们一直大力提倡在支付现金股息和股票股息方面采取系统而清晰的政策。在这种政策下，定期支付股票股息是为了将全部或部分再投资于企业的收益资本化。Purex公司、政府雇员保险公司以及其他一些公司都采取这种政策（用于再投资的收益100%资本化）。
大多数研究股票股息的学者似乎不赞成各种股票股息。他们坚持认为，股票股息不过是一纸空文，股东依然一无所获，而且还会增加不必要的费用和麻烦。我们这边认为这完全是教条的观点，它没有考虑到投资的实际情况和心理现实。的确，定期股票分红—比如说5%—只是改变了股东投资的“形式”。他拥有105股股票，而不是100股；但是，如果没有股票股息，原来的100 股股票与现在105股股票所代表的权益一样。尽管如此，这种形式上的变化实际对他具有重大价值。如果他想把再投资的那份利润变现，他可以通过卖出新拿到的股票来实现，而不用卖出之前的股票。他可以预期基于105股股票获得与以前100股股票相同的现金股息率；如果没有股票股息，现金股息率上升5%的可能性很小。
定期股票股息政策相比公用事业公司的常规做法优势明显，后者的做法是先支付大量现金股息，然后向股东发行额外股票（通过认购权），将这部分现金中的大部分收回。正如我们上面提到的，如果以股票股息代替流行的现金股息加股票认购权的组合，股东会发现这两者完全相同——只是前者可以节省现金股息原本需要支付的所得税。那些需要或希望获得最多年度现金收入，而不想要额外股票的人，可以通过卖出股票股息来实现这一目标，这与他们现在卖出认购权的做法一样。
通过股票股息替代现有的现金股息加认购权的组合，可以节约大量所得税。我们强烈要求公用事业公司做出改变，虽然这会对美国财政部产生不利影响，因为我们确信，对股东没有收到的利润再次征收个人所得税的做法完全不公平，因为公司通过发行股票回收了这笔资金。
高效的公司不断改善其设施、产品、记账方法、管理培训计划和员工关系。现在，它们是时候考虑改善自己的主要财务行为了，其中最重要的是股利政策。
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