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《聪明的投资者》Day171
格雷厄姆的选股指标
翻译：价值守望者
二线公司
接下来要分析和可供选择的是那些表现良好、过往业绩令人满意，但似乎对公众缺乏吸引力的二线公司。按1970年收盘价算，这些公司的体量与Eltra和 Emhart公司差不多（见上文第13章）。寻找这类公司有很多种方法。在此，我们想在尝试一种新方法，并对这种选股方法进行合理的详细阐述。我们这样做具有双重目的。许多读者可能会发现，我们的方法具有很高实用价值，或者可以提供类似的尝试方法。除此之外，我们做的事情可能有助于他们了解普通股的真实世界，并介绍现有最精彩、最有价值的小册子。这就是《标准普尔股票指南》，每月出版一次，可以按年订阅。此外，许多经纪公司向其客户（只要提出要求）发放《指南》。
《指南》的主要篇幅是关于4500多家公司股票的简要统计信息，共约230 页。其中包括在各个交易所上市的所有股票（约3000种），以及约1500种非上市公司股票。研究公司需要初步了解的信息，甚至深入了解公司需要的大部分信息都包含在这本手册中。(我们认为，缺少的重要数据是每股净资产价值或账面价值，可以在标准普尔更全面的手册和其他地方找到）。
爱好研究公司数据的投资者会爱上《股票指南》。翻开任何一页，投资者可以看到股市辉煌和惨烈的浓缩全景，其中的历史最高价和最低价可以追溯到1936 年。投资者会发现有些公司的股价，从最低点到最高点翻了2000 倍。（同期著名IBM的涨幅“只有”333倍），投资者还会发现一家公司的股价从 3⁄8美元升至 68美元，然后又跌回3美元。在股息纪录一栏中，还会发现罗德岛工业国家银行（最近它认为应该改变这个古老的名称了）的股息支付可以追溯到1791年。如果投资者查看1969年年底的《指南》，就会看到宾夕法尼亚中央公司（前身为宾夕法尼亚铁路公司）自 1848 年以来一直在稳定支付股息；可惜！几个月后，它就破产了。投资者会发现一家公司的股价仅为上期财报利润的2 倍，而另一家公司的股价则为利润的99倍。大多数情况下，投资者会发现很难根据公司名称判断公司业务范围；一家美国钢铁公司下面就有三家叫做比如 ITI 公司（烘焙食品）或圣达菲工业公司（主要是大型铁路公司）。投资者可以从各种不同的价格历史、股息和盈利历史、财务状况、资本结构等方面大饱眼福。落后保守的公司、毫无特色的公司、拥有奇特“主营业务”组合的公司、华尔街的各种信息--都在那里等着你去浏览，或认真研究。
《指南》还以单独栏目列出当前股息回报率和市盈率，在数据可用的情况下，使用近12 个月利润计算。正是这最后一项让我们走上了普通股选股的道路。
指南的筛选
假设我们要通过简单的初步筛选判断一只股票很便宜。首先想到的线索就是股价相对近期利润比较低。我们初步列出1970年底市盈率为9倍或更低的股票。《指南》的偶数页码最后一栏提供这一数据，非常方便。我们将选取前20种低市盈率股票作为样本进行说明；从列出的第六只股票Aberdeen Mfg. Co.开始，该股票年末收盘价为10.25美元，或者说截至1970年9月滚动12个月每股收益1.25美元的9倍。第20家公司是美国玉米产品公司，其收盘价为 9.5美元，市盈率也是9倍。
这组股票看似平平无奇，其中10只股票的每股股价低于10美元。(这一事实并不重要；这可能—但又不必让防御型投资者警惕这个股票清单，但对进取型投资者来说，结论可能是有利的。)*在进一步仔细研究之前，我们先计算一些数据。这个清单是前200只股票的十分之一。在此基础上，可以用《指南》选出 450只市盈率低于10的股票。这样，就有相当数量的备选股票供我们进一步选择。
因此，我们对清单上的股票加上一些其他标准，这些标准与我们给防御型投资者建议的标准很类似，但没有那么严格。建议如下：
1、财务状况：(a) 流动资产至少是流动负债的 1.5倍，(b) 债务不超过净流动资产的110%（工业公司）。
2、盈利稳定：在《股票指南》覆盖的过去五年中没有赤字。
3、分红纪录：目前有一些股息。
4、盈利增长：去年盈利超过 1966 年。
5、价格：低于有形资产净值的 120%。
《指南》中的盈利数据一般截至1970 年9 月30 日，因此不包括该年年底可能出现的糟糕季度。但是聪明的投资者不能有过高期望，至少一开始不能。还要注意的是，我们对公司规模不设下限。如果基于组合谨慎买入，小公司也可以提供足够的安全性。
当我们增加5个标准后，20家候选公司就只剩下5家。我们继续从《指南》前450只股票中寻找，直到找到满足6项要求的15只股票组成一个小“组合”.（表 15-1 列出这15只股票，并附有相关数据。）当然，表15-1所列的15只股票仅供参考，好学的投资者并非必须选择这15只股票。
事实上，使用我们方法的人可以有更多选择。如果将这个筛选方法用于《股票指南》所有4,500家公司，同样考虑前百分之十的比例，那么大约有150家公司符合所有6项选股标准。于是，进取型投资者就可以根据自己的判断--或者根据自己的偏好和倾向--进行第三次选股，比如，从这份广泛的清单中选出20%。
《股票指南》的资料包括“收益和股息排名”，基于这些因子过去8年的稳定性和成长性。（因此价格吸引力并没有在这里出现）我们将标普排名包括在表15-1中。这15种证券中的10 种被评为 B+（=平均水平），有一种（美国玉米公司）被评为“高”等级的A。如果进取型投资者想在选股时增加第7项标准，那么只考虑标准普尔中质量排名平均或更好的股票，他也许仍有大约100种这样的股票可供选择。有人可能会说，质量平均水平以上，同时符合财务状况标准，能以较低的当前收益倍数（市盈率）和低于资产价值的价格买入的股票，应该很有希望取得令人满意的投资业绩。
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