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《聪明的投资者》Day153
建立投资的安全标准
翻译：价值守望者
证券分析师制定并使用投资的安全标准，根据这些标准，我们可以判断某一债券或优先股是否足够稳健，可以买入。这些标准主要与过往平均利润有关，但也涉及资本结构、营运资本、资产价值和其他方面。
直到现在，证券分析师在分析普通股时，也很少像投资债券和优先股那样，采用明确的安全标准。在大多数情况下，他只能总结历史业绩，对未来进行整体预测--特别是未来 12 个月的预测--然后得出一个相当武断的结论。以前和现在的结论往往是分析师盯着股票行情或市场图表得出的。然而，过去几年里，分析师们对成长股的估值给予了极大关注。与过去和现在的利润相比，许多成长股的价格如此之高，使得推荐这些股票的人觉得很有必要，通过对未来长期预期利润的精确预测，来证明追高买入是对的。为了支撑得到的估值，人们不得不使用某些相当复杂的数学技巧。
我们稍后以简略形式讨论这些技巧。不过，我们必须指出一个令人头疼的悖论，数学估值恰恰在人们可能认为最不可靠的领域变得最为流行。因为估值越依赖未来的预测，越与过往业绩数据不相关，就越容易导致计算错误和重大失误。高估值成长股的价值很大一部分来自于对未来的预测，而这种预测与过往业绩--也许除了增长率本身外--有明显不同。因此，如今证券分析师发现自己在极不容易精确判断的情况下，被迫更为数学化和“科学化”*。
尽管如此，让我们继续讨论更重要的证券分析要素和技术。前面概括的论述是针对非专业投资者的需要。他起码应该明白证券分析师在谈论什么，在做什么；除此之外，如果可能，他还应该具备区分表面分析和全面分析的能力。
对于普通投资者来说，证券分析可以从解读公司年度财务报告开始。我们在另一本名为《财务报表分析》的书中为普通投资者介绍了这一内容。我们认为没有必要或不应该在本章重复同样内容，因为本书的重点是原则和态度，而不是信息和介绍。下面我们来谈谈投资选择的两个基本问题。检验公司债券或优先股安全性的主要标准是什么？普通股估值的主要因素是什么？
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