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免责声明：本文是个人日记，不构成投资建议。
文中所有观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用
一、
今天A股是一个很典型的冷却行情。
市场从昨天的大阳线之中，逐渐的冷静。
主要体现在：
1，波动率小幅度向下
2，成交额小幅度缩水
3，全A等全指数小幅度下跌
这种走势在连续下跌之后的大阳线之后，非常常见。
值得一提的是杠杆数据。
杠杆资金选择了加仓，而不是顺势去杠杆来降低风险。
这就是人性。主动去杠杆，在A股从来都很难，每一次去杠杆都是通过股灾。这也是A股股灾频繁的原因之一。
二、
相对股市，今天债市大涨。
但实际上，今天资金面非常紧张。短期银行间利率快速上行。主要是因为，央妈今天投放的力度不够大。年底惯性资金紧张。
以今天的投放力度来说，年前非常需要降准。
但资金紧张，也挡不住债牛。10债利率继续走低，距离再跌跌破1.6%只有一步之遥。
债市之所以肆无忌惮，我们认为主要是昨天的金融数据给到的支撑。
在无人关注的社融数据里面，我们发现，整个12月份，企业信贷新增规模触目惊心。
在整个12月份，企业新增长期贷款只有区区400亿。
这个数据，对比1-11月，每一个月份来说，都是大踏步的减少。
那么，是不是季节性因素呢？
并不是，即便是相比同期，也减少了8212亿。
关于社融的细分数据，股票投资者关注的很少。因为A股短期行情往往却决于散户的集体情绪。但债市关注度很高，且对此有很高的定价效率。
尤其是12月份的企业信贷数据，很少的解释了为什么国债利率会下跌的如此之快。
因为大量的企业停止贷款，大量的资金在银行体系内无法泄洪。
根据我们拿到的资料显示，12月以来国债的第一大买家是农商行，净买入了2500亿+。
三、
现实中的经济状况，当然会对A股造成影响，只不过这个影响是潜移默化，然后一朝爆发式的。
我们在之前，分析过11月的发电量数据之后，提出了一个观点，认为企业在主动缩表。
12月底，工业企业利润数据出来以后，我们写了一篇分析，认为企业会在利润下降的第四年，也就是2025年开始大规模的缩表。
而12月的信贷数据，则是一个很好的佐证。
对大部分企业来说，年底的资金很紧张，通常都会增加信贷，比如去年规模就是8000多亿。只有在准备未来的时间里主动缩表的情况下，才会停止新增。
我们认为，通缩2.0版本，将会在25年上演。
通缩2.0版本，不同于通缩1.0版本。1.0版本，主要收缩的居民部门。居民在房地产泡沫的破裂过程之中损失巨大，因此，主动降低消费和投资，造成了cpi的下行，以及M1的持续走低。
但是，经过了3年的下行，居民的预期已经足够悲观，现在的预期反而在低水平企稳。
而这3年之中，企业虽然利润在下降，但还是谋求扩张，并且造成了产能过剩的问题。而如今，终于开始主动缩表。
其实，这未尝不是一件好事。
对我们投资而言，需要对通缩2.0有及时的认知。并且，及时的根据经济运行的状况调整持仓结构。
四、
今天长线组合小幅收跌。
但因为沪深300下跌更多，所以超额有所上涨。
相对曲线如下：
今天，长期组合仓位不变：15%国债+50%股票+35%现金。
今天，港股组合小幅度上涨。
主要交易在衍生品。昨天关于创业板的远月合约的卖权，已经开始给我们正向回报。
今天主要任务是对近月的合约进行减仓。
关于A股，我们重申一下。在3200点以上，我们会停止加仓，并保持当下的仓位不变。不必担心踏空，3200点以下的加仓机会简直不要太多。
五、
总之：
1，今天央妈主动收水，资金紧张。但是债市依然大涨。主要是12月金融数据。尤其是企业长期信贷的大规模减少，直接给了债市非常好的基本面支撑。
我们下调对于国债未来止盈标准，未来30债的止盈线在1.7%。
2，我们认为通缩2.0版本正在到来。这个阶段，缩表的主要是企业，而不是居民。相对的，居民在经历了两年的缩表之后，呈现出在低水平企稳的特征。
对此，我们将积极寻找to c 企业的机会，比如增加必选消费的持仓。同时，进一步回避to b 企业的风险，比如一些中游制造业企业，将会在缩表进程之中爆发很严重的债务问题。
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作者：皑（ai）大佳
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