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免责声明：本文是个人日记，不构成投资建议。
文中所有观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用
一、
今天，市场的焦点在债市。
央行，在今天在正式约谈机构。
报道如下：
因为重仓国债的缘故，我们对此类消息相当关注。
中午就写了一篇《央行约谈，对于未来国债走势有什么影响？》
直接说我们的结论：
表面上是一个利空，但实际上是一次利空落地。
本次监管，相对于今年7-8月的力度来说，要温和很多。
下午，30债开盘下跌1%，和我们预期的一致。但之后，资金的抄底力度，甚至超出了我们的预期。
为什么抄底的力度如此之强呢？
说到底，是因为债市这波大行情，是经济基本面和未来的降息预期共同主导的。
这是一次非常少见的，基本面和政策面的结合，所以资金做多和抢筹的毫无压力。
当然，也因为毫无顾忌的抢筹，所以拥挤度过高。这也是我们之前，已经不太推荐追高的原因。
二、
回到资本市场。
昨天文章，一个评论，非常能反映现在投资者的呼声。
就是现在，大家对于增量资金，尤其是GJD的增量资金，依然抱有很大的期待。
那么，在债市今天大回撤，以及国债利率未来继续快速下降的空间已经不是很大的情况下，市场会有哪些增量资金呢？
首先，有一定很确定。
在指数接近3400点这个位置上，是不会有汇金这样的，以稳定市场为主的GJD资金入场的。
按照市场之前的经验，汇金出手一般都是在跌破3000点的时候，且以沪深300etf的买入为主。
但是，这不意味着，这个点位国资不会出手。
如果我们把GJD的资金定义为广义的国资的话，未来进入市场的空间是很广阔的。
举个例子，我们以，央企改革ETF（512950）为例。
这看起来是一只港股的央企etf，没有特别的地方。
但是，大家可以猜一猜，这只etf的最大两个买家是谁？
答案是，中石油和中海油。
其中中石油持有78.12%，中海油持有7.45%。
这只基金的规模有64亿，其中50多亿，都是央企自己。
也就是央企自己出钱，在买央企etf，再通过央企etf持有自己。
为什么要这么做呢？
因为这样既符合了政策的导向，即央企进行市值管理，对自己进行增持。同时，基金的收益，还归自己，可以算作投资受益。并且非常灵活，不用受到增持或者回购的硬性约束。
我相信，昨天央企市值管理文件正式公布之后，将会有越来越多的央企会采取类似的手段。而这些资金会以etf的形式，进入到市场，从而成为市场的增量资金。
昨天市场大跌，但etf资金逆势流入98.5亿。起到了一定的稳定市场的作用。
三、
除了央企之外，还有谁可能成为稳定的增量资金？
其实我们可以逆向思维一下。
国债收益率快速跌破2%，谁最着急？
其实是保险资金。
因为保险在所有的金融机构之中，资金成本最贵。保险目前的资金成本在2.5%左右。
一旦长债收益率跌破2%，那么意味着，如果保险资金继续买入，就只能依靠未来的利率不断下跌，来获得增值。
这一点，保险和银行完全不同。因为未来如果继续降息，银行的存款利率是可以下降的。但保险不行，以当时签订的合同为准。
那么，保险资金需要如何做？
我们同样举例子。
我们以，港股央企红利ETF（513910）为例。
这看起来是一只港股的红利etf，并没有特别的地方。
但是，我们观察一下他们的买家。
第一大，第二大持有人，全部都是保险，而且全部都是新进。
这就是保险资金，在资产荒之下的选择。
随着国债收益率的趋势性走低，尤其是长债跌破2%之后，像是这种长期资金，其实都在寻找出路。
资产荒，是所有的长期配置资金都要面对的一个现实。
这也是国债收益率进入1%+时代之后，对于整个金融市场的重新定价。
在A股做投资，尤其是长期投资，摸准资金的脉络非常重要。你一定需要知道谁在买，尤其是谁会长期在买。
这也是我们上周六非常，快速的呼吁大家重视降息周期资产配置的原因：降息大周期下如何配置资产？国债收益率大跳水会带来怎样的影响？
这可能是未来相当一段时间，资本市场最大的超额。
四、
今天，长线组合方面，小幅度下跌。
因为沪深300小幅度上涨，所以超额有所收窄。
相对沪深300的超额为22.08%。
相对曲线如下：
债市经过今天的波动之后，30年长债刚好以2%收尾。
这是一个各方都能够接受的收益率。
接下来，我们认为，长债会在1.95%-2.05%之间，高位震荡。直到降准正式宣布。
权益方面，我们今天继续加仓港股。
港股的仓位由55%提高至60%。共计持有八只股票。预计本月会继续加仓至70%，持有十只股票。
港股未来不会缺少买家。因为港股和A股目前存在很明显的差价，未来央企和保险，都会成为源源不断的南下的资金。当然，A股也会在这个过程之中收益。
因为说到底，这两个市场的资产的本质上是一样的。
五、
总之：
1，今天债市大地震。10债收益率快速上升，30债收益率重新回到2%的水平。央行的此次监管，非常温和。我们认为，接下来长债可能会在2%上下震荡。直到降准正式落地。
2，今天股市走的非常纠结。一方面是一个缩量反弹，一方面也受到债市大跌的影响，这个影响暂时偏向正面。市场的大小之争并未偃旗息鼓，恰恰相反，后续会有更加激烈的表演。
年底的时间节点非常敏感。我们认为认为市场的波动不会因为缩量而降低，反而暗示这后续更激烈的变化。因此，我们加仓A股的计划暂时延后，但加仓港股的计划将会积极执行。
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作者：皑（ai）大佳
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