昨天，国内股市和债市双杀。
万得全A喜提三连跌，累计跌幅达到5.84%，港股收红。
AH股溢价指数下跌1.08%，上周已经提示这个指标过高意味着短期之内港股优于A股。
昨天又出了小作文，是关于机构举bao量化私募，量化私募只能减仓。
依然无法辨识真伪。
我们认为，昨天市场调整的核心并没有变化。
上周推文提示过的原因：杠杆资金有续不上力的感觉，昨天基本实锤了。
上周五的融资余额，单日下跌了约90亿元。
散户大战机构的第一回合，最终还是后入场的散户承担了所有。
对于后市，我们依然保持不必过度悲观的观点。
只是需要观察昨天的风格切换是否会延续。
按照举bao逻辑，那么风格会切换到zzzq的投资策略，主要是中字头。
又或者是机构配置没有心里负担的方向，如宽基指数、高股息等。
在尾盘，仍然有资金抄底一些热门板块，例如低空经济，只是力量不太够。
对于重仓权益基金的小伙伴，如果持有的是宽基指数，哪怕是最近回撤较大的双创类指数，短期内也无需太过于恐慌。
如果重仓了前期涨幅较大的主题行业基金，例如金融科技、人工智能、芯片等，短期内组合波动肯定比宽基指数更大一些。
重仓小盘股的小伙伴，也应该适当切换一些资金到防守板块，让组合更均衡，毕竟炒小炒差的时间大概率已经接近尾声。
政策方面，我们此前说过“一个会不够，就多开几个”。
这几天连续下跌之后，上层又有一些积极的信号出现。
如图：
所以，我知道大家很急，但领导们也很急，所以不妨一起再等等看。
此外，今天还有一个重要会议。
上个月略显尴尬的fgw会议又来了。
只希望这次能有惊喜，别再搞出一种敌友难分的氛围。
宏观层面，昨天有3个比较重要的新闻，其中两个和财税相关：
1、财爸：6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作；正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案 。
2、税收：10月份，全国一般公共预算收入同比增长5.5%，增幅继续回升。其中，税收收入同比增长1.8%，年内首次正增长，当月税收收入运行出现了一些积极变化：一是前10个月国内增值税降幅比前9个月明显收窄；二是个人所得税增长5.5%，为4月份以来首次正增长；三是随着市场预期明显改善，股票成交额显著放大，带动证券交易印花税大幅增长1.53倍。
3、上海楼市交易新政落地：明确取消普通住房和非普通住房标准；二是明确取消标准后相关个人住房交易税收事项。
上述3条信息，其实都是对经济利好，也是对债市的利空。
二、股市
上面已经聊了不少股市相关的内容。
展望后市，我们还是那个观点：
总体不悲观。
全市场量能依然不弱，小幅缩量但全天成交金额逼近1.8万亿。
来自散户的新发资金，也仍在源源不断进入市场，多是通过ETF等指数化方式。
日内形成鲜明对比的是破净指数和融资融券指数。
前者受益于市值管理新规的落地，上涨2.61%；后者下跌2.01%。
板块上，央企相关板块一骑绝尘。
前天晚上退税新政策带来的涨价预期，也并没有如期让有色和光伏板块上涨，这也是市场情绪变弱的信号。
华为链、AI应用、芯片等前期涨幅较大的板块领跌。
后续，政策牌依然会不停打出，中字头也足以支撑指数不发生大级别下跌。
但此前杠杆资金打起来的板块，现在又回过头，有被动砸盘的可能。
这些板块的持有者仍然需要耐心。
后市，我们仍然重点跟踪量能和融资余额的变化。
外围，美元的扰动也是重点观察的数据。
如果美元的扰动逐步缓解，那么作为本轮行情当中领先指标的港股，短期内仍然优于A股。
另外，我们试图分析这一轮行情下来，权益基金的持有体验。
我们特意做了一个全市场的统计，结果发现，国庆前后是天差地别。
具体数据如下：
我们选取2024年3月31日前成立的（即9月末肯定已经完成建仓）的全部股票型（含指数） + 混合型（除偏债）基金，共6089只。
（1）9月24日以来的情况如下：
仅38只基金跌破9月23日基金净值，占比不足1%。
9月24日至11月18日，基金平均收益为21.27%。
各类型基金收益分布如图：
（2）10月9日以来的情况则惨烈的多：
6089只基金中，多达5777只基金跌破10月8日基金净值，占比超58%。
如果10月8日申购权益基金，计算10月9日至11月18日基金平均收益，为-6.62%。
比较遗憾的是：10月以来的震荡下跌中，号称拥有主动择时优势的主动权益基金，整体依然没跑赢指数基金。
各类型基金收益分布如图：
这组数据告诉我们一个残酷的事实：
这波行情启动前，即9月23日已经有持仓的用户，到昨天的平均回报依然超过20%。
而国庆节后追高进来的基民，大部分都承受着在5%以上的亏损。
三、债市
昨天，资金面整体OK，央妈仍然净投放，呵护态度明显。
但债券市场整体震荡走弱。
结构上，短端仍略优于长端，10年期国债期货下跌0.19%，30年期国债期货大跌超1%。
我们跟踪的355只中短债基金，41只碎蛋，68只收零蛋，平均收蛋0.6个。
债基的营销，似乎又回到了无脑推短债的阶段。
四、黄金/商品
黄金，如期反弹到了2600点。
希望本号的常读小伙伴，都按照我们建议的那样，趁着此轮回调完成了补票。
随着特朗普交易的消化，后续我们依然看好黄金资产在投资组合的配置意义，建议没有配置的小伙伴，随时逢低配置。
同样逻辑下，大饼在9万美元左右高位震荡，后市大概率仍会突破前高。
铝和铜的涨价预期带来的行情并未持续，夜盘多数下跌。
总之，大盘指数层面，虽然目前首批中证A500 ETF全部在水面下，我们认为也不用过度担心。
而此前涨幅过大的板块，短期内大概率继续震荡。
此外，我们认为高层一定会针对近期的股市震荡，有所行动。
大家早安。
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