今天，超预期的政策组合拳，将股市打出了“10,000点不是梦”的既视感。
今天的大礼包托举之下，A股全天成交金额未破万亿，为9,748亿。
而到了晚上，一系列证监会的配套措施出台。
第一次，政策出的有一种眼花缭乱的感觉。
总之，牛逼。
今天的盘面也充满了激情。
宽基上，创业板指数三兄弟，全部涨超5%。
行业上，申万一级、二级行业全部上涨。
白酒领涨，板块上涨超过7%。
Wind概念板块也全部收红，全市场5,165只个股收红。
终于，我们大A也硬气了一会。
港股，也延续了前期涨势，全天放量暴涨。
夜盘的中概股，更是气势如虹。
针对政策的大礼包，也聊聊我们的理解。
一、货币总量政策
市场预期打的最满的政策，是降低存量房贷。
预计平均降幅，大约是50bps。
下调7天期逆回购利率20bps，后续MLF和LPR也会跟随下调。
再次确认和点名了7天期逆回购操作利率，作为政策利率锚的作用。
原文：
“带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。”
我们按照100W商业贷款测算，按下调70bps，每月少还不到400元，一年约4,500元。
对于一个背负着300W贷款的中产来说，一年省下1万多元，不知道会对信心起到怎样的效果。
华创证券测算，此举今年内家庭消费的边际影响，是不到1%。
对这一点，潘行长的回答原文是：
“我们预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这有助于促进扩大消费和投资，也有利于减少提前还贷行为，同时还可以压缩违规置换存量房贷的空间，保护金融消费者的合法权益，维护房地产市场平稳健康发展。”
这个测算，是每个家庭每年3,000元。
有一点细节没有说，但很重要，那便是：
存量房贷调整的生效日期如何设置。
如果是按照之前发放日的对日 / 年初，那么从政策落地到实际省钱，仍需时间。
之前，阿祖在文章里，也有建议过次月直接生效。
具体就看到时候的细则了。
降低存量房贷，在银行端息差如此紧张的情况之下，中小银行的压力会很大。
部分中小银行，前两天已经先行降息。
因此，本次配合降准1 + 1次。
首次降准50bps，预计释放1万亿流动性。
而这次降息+降准的组合，对债市的影响也是直接利好：
短端的空间，得到释放。
更难得的是：
长端利率的下行，再次确认不再是原罪。
在答记者问中，潘行长原话是：
“中国的长期国债收益率在2.1%附近徘徊，国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场的作用。同时毫无疑问，它为中国实施积极的财政政策营造了一个良好的货币环境。”
无脑推债基的时间，又要到了。
而明年，毫无疑问，纯债产品收益将全面往“1字头”走。
这时候该做什么，下面这篇文章已经说过了：
二、新工具（重点）
今天的最关注焦点，是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。
具体的两项新提法，都直指股市。
第一项新工具，是“创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。”
对于股市，这条是直接炸裂的利好，牛逼之处在于：
1、这说明了从央行到非银金融机构的救市动作，完成了流程上的畅通。
2、基本可以视作，央行直接下场买股票，额度无限，因为这部分资金，明确“只能投资股票市场”。
（注意：没有说必须直接买股票，应该可以理解为投股票、ETF、权益基金等）
具体操作是，金融机构拿股票、ETF和流动性稍差的债券做互换，从央妈手里置换出来，高流动性的国债和央行票据。
原话为：
“可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。”
拿到国债后的具体操作仍有疑惑：
是将国债是作质押融资，还是直接卖出?
如果是真实卖出，卖出的风险是后续再接回时的成本。
而作质押融资，等于金融机构加杠杆，再买股票。
这样的情况下，作为质押物的国债，只要保持价格稳定即可。
这是我们单纯的猜测而已。
有一点必须认识到：无限子弹是不可能的，国债规模虽然大，但金融机构持仓的金融资产，是有限的，也不可能把持仓全部资产都去做互换。
只不过，目前市场充满了遐想空间。
短期具体规模，是5,000亿到1.5万亿，原话是：
“我们计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。我和吴清主席讲，只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。”
所以，从投资的角度来看，我们下面就要揣摩的是：
1、哪些金融机构会去做这个动作？
商业银行，在当前资本金不足、经营压力的情况下，直接大规模二级市场投资股票的可能性，不大。
保险机构，是最有可能大金额参与的。
未来，全面落实3年以上长周期考核，将是保险企业的常态化考核。
其他各类资管机构，公募基金和证券公司是必须参与的，其次，私募基金、理财公司、信托公司等，可能也要被要求参与。
但不要忘记，股票投资的市场风险，是金融机构自己必须要承担的。
尤其加杠杆这件事上，一般金融机构也是非常敏感的。
最后，在当前的体制中，很重要的一点，就是机制。
最终在操作细节中，权责认定、投资周期等，我们认为需要在细则中更加明确。
2、融资出来的资金，会去哪些板块？
这个已经毫无疑问了，首先利好沪深300指数的成分股，因为这是质押物。后续是否还包含其他指数，可以再跟踪。
而从取得资金之后的投资策略来看，又是指数，宽基指数投资将是从国家队到机构的主要姿势。
我们文章说过多次的指数化投资，再次猛踩油门。
原话是：
“到今年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元，较2019年初增长了1倍以上，占A股流通市值比例从17%提高到22.2%。这其中非常突出的是全国社保基金。全国社保基金成立以来在境内的股票市场投资平均年化收益率达到了10%以上，成为A股市场长期投资、价值投资的典范。”
而保险、广义基金作为本次的主力，我们认为：最确定的方向是【宽基+红利】的组合，这里宽基，除了沪深300，我们也同时看好创业板代表的成长方向，之前文章也提过了。
此外，作为一个新的工具，很多人用来解读为债市的利空。
我们认为：
宏观利率下行趋势且流动性无忧的环境中，债券压根没有下跌的基础。
今天，无非是资金的跷跷板和情绪的影响而已。
本次下跌之后，债券基金整体又迎来买入的良机。
30年国债这样的长久期利率债基，也终于又给了上车机会。
而且，可以看到午盘已经有资金上车了。
第二项新工具，是“创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。”
说白了，就是央行通过定向的再贷款给商业银行，商业银行贷款给上市公司和股东，回购自家的股票。
具体政策，贴原话：
“中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5个百分点，2.25%这个利率水平现在也是非常低的。首期额度是3000亿元，如果这项工具用得好，我和吴清主席也讲过，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。”
“上市公司必须努力提高信息披露透明度和公司治理规范性，加强与投资者沟通，并且应当综合运用包括分红、回购等方式回报投资者。”
总规模，看起来是3,000亿到9,000亿，还需要观察2个细节：
1、回购是否注销，没提
如果回购不注销，就是耍流氓。
2、再贷款期限，没提
但总体而言，贷款套分红，有利于股东提高分红意愿。
三、其他政策
今天的信息实在太多，其他我们认为相对没有这么重要的政策，统一写这里。
1、统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%
我们认为，降低二套房首付，在当下的环境，意义十分十分有限。
2、5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励
这条，其实是给商业银行减负，也说明了之前的政策效果很一般，商业银行的配合度不高。
现在，全部出资都来自央妈，希望可以加速地产去库速度。
3、将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底
对地产的放松延续，边际影响有限。
4、《关于推动中长期资金入市的指导意见》
此意见近日应该就会印发。这条还是挺重要的，直接贴原文：
“其中有一系列关于支持中长期资金入市的安排，相信制度环境会不断优化。总体是着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，进一步促进中长期资金入市。即将发布的《指导意见》重点提出了三方面举措：
一是大力发展权益类公募基金。重点是督促基金公司进一步端正经营理念，坚持投资者回报导向，着力提升投研和服务能力，创设更多满足老百姓需求的产品，努力为投资者创造长期收益。近期，大家可能也关注到，新发行了10只中证A500ETF，很受市场欢迎，很快就达到了募集上限。下一步，我们将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品，更好服务投资者，更好服务国家战略和新质生产力发展。此外，我们将推动公募基金行业稳步降低综合费率，这也是近期被讨论比较多的问题，现在已经走了两步，后面还有一步。通过稳步降低综合费率，更好让利投资者、回报投资者。
二是完善“长钱长投”的制度环境。重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。同时，引导多层次、多支柱养老保障体系与资本市场良性互动，完善全国社保基金、基本养老保险资金投资政策制度，鼓励企业年金基金根据持有人不同年龄和风险偏好探索开展不同类型的差异化投资。
三是持续改善资本市场生态。重点是多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理等配套制度安排，同时严厉打击各类违法违规行为，塑造中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的良好市场生态。”
5、商业银行股权投资试点扩容
原文是：
“商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，拟采取以下三个方面的措施来加以推动：一是扩大试点城市的范围。我们将会同有关部门研究将试点范围由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市。二是放宽限制。适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%。三是优化考核。”
没啥好说的，商业银行的情况前文也说了，能力有限，影响有限，但方向明确。
股权投资的冬天可能就要过去了。
6、撰稿时，证监会还继续在出政策，包括《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定（征求意见稿）》《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）公开征求意见》等等。
这么晚了还加班，说明上面确确实实很焦急。
还有很多信息，不再一一梳理，可以点击左下角“阅读原文“查看新闻发布会的图文纪要。
三、后续
总之，我们感受到了这次超预期会议之后，市场对于后续市场、尤其是股市的无限遐想。
但是，希望大家保持一份清醒和客观。
如果从配置出发，我们认为，不要因为今天的会议，就忘记大A连续下跌几年的根源性逻辑。
也别忘了，对于资本市场，2024年的利好，可能都集中在今天了。
大作文背后的超级大作文，N万亿的超级国债们，并没有出现。
别忘了，A股还没到2,900点。
别忘了，债市和债基，确定性仍高，同样值得关注。
更多政策落地细节，还有待我们去验证和观察。
最直观的跟踪视角，短期内股市的成交金额，融资余额的变化等。
但至少短期内，应该还可以享受快乐。
让子弹，飞一会。
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