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作者：刘圻 | 编辑：向颖韬
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2023年8月份，滴灌通集团在澳门拿到了官方许可，成立了一家金融资产交易所，起名叫滴灌通澳交所。
这可以让国际资本借用RBF这套投资模式，直接参与投资中国内地的小微零售业态。
此前的两年，滴灌通做投资靠的是自己募集资金、自己来投资小微连锁门店，而搞滴灌通澳交所等于把自己做成了平台。
李小加在滴灌通网站上说：“虽然现在第一批投资者已经成功破局，但它们的规模和覆盖程度，远远不够解决小微企业巨大的融资需求。在这些先行先试投资者之后，我们需要迅速扩大战果，找到第二梯队，让更多‘大户’愿意接手、持有、或者提供金融杠杆。”
滴灌通澳交所目前是全球唯一的RBF交易所，想要对接的是百万亿、千万亿级别的国际资本和中国境内千万量级的小微零售门店。
这就产生了一个问题：怎么去实现跨境资本流动呢？
滴灌通为了解决这个问题，又做了一组创新：
1. 滴灌通首先在内地，每找到一家可投的零售门店，不管是做火锅的还是做美甲的，滴灌通的内地机构就会代表国际投资人，跟这个店主签一张每日收入分成合约（DRC，Daily Revenue Contract）；
2. 在澳门这边，对应内地这份合同，滴灌通澳交所会背对背地发行一张每日收入分成凭证（DRO，Daily Revenue Obligations），这张凭证会开放给国际专业投资人认购；
3. 要是有人认购了这张凭证，那么内地那家美甲店就能够拿到融资，它也就算成功地完成了“澳式IPO”。这个过程基本一个月就能完成了，对应的“IPO”规模也不会太大，通常在几十万元人民币；
4. 在这之后，凭证的持有者，也就是投资人，可以享有内地那份合同所对应的收入分成的权益，每天就能收到小店的分成，也能够查看这家门店的流水、库存、税费等等各种数据；
5. 如果投资人不想要这笔资产了，他还可以把手里的凭证放在滴灌通澳交所里挂牌卖掉，把每天收到分成的权益转给别人。
一份合同和凭证对应的融资规模一般都不大，单个火锅店和美甲店的倒闭风险也很高，这往往不符合大投行大基金的投资需求，于是滴灌通澳交所做了更进一步的创新：
将成千上万张DRO凭证，按照地区、行业、业态、品类、品牌等等各种主题，打包成一种组合资产包（DRP，Daily Revenue Portfolio），放在自己的交易所里供大资本认购和买卖。
这样一来，一方面能把可交易的资产市值提高，另一方面也能用大数定律来帮大机构们分散投资风险。
这个证券化的基本逻辑如下图所示：
滴灌通把投资小微店面的工作流程给拆解开，能够标准化的尽量标准化，不能够标准化的部分，借助数字化和智能化手段，也给尽量标准化。
由此，滴灌通发明了一套很简洁的投资模型，分成七个要点：
第一，一个简单的契约产品——也就是DRC合同，不是门店，不是生意，也不是资金，双方交付的产品就是双方签的这份合同。
第二，一个简单的退出机制——每日分钱，每天退出一点点。
第三，一个简单的交收保证——借助算法来自动分账。
第四，一个简单的生意模式——只投单一“被数字化”的实体门店。
第五，一个简单的财务预测——由滴灌通来估算这家门店未来两年的营收。
第六，一笔小额的投资预算——通常是几十万元人民币。
第七，一个约定的投资期限——用来进行收益分配，通常是几十个月。
有专业人士探访过一家“滴灌通”在深圳投资的小店。
这是一家50平米的小洗头店，员工只有4个人。
店长叫ZYQ，28岁。从洗护师、副店长，一路干到了这家门店的小老板。他开这家店，缺的30多万就是滴灌通提供的融资。
滴灌通给的这笔钱，既不占小店的股份，也不需要连本带息一直偿还下去。
它从门店每天的营业收入，从日流水里，抽取一个很小的比例作为回款。
等到投资周期结束，小店的股份还是ZYQ自己的。这时的门店已经走向稳定，靠自身流水就能够稳定经营。
万一经营失败了，没关系，滴灌通认赔。
这里我们假设滴灌通的投资报酬率为年息12%；
如果按2年回本设计，每日大概需要分成500元，这样在考虑货币时间价值的情况下，现在可以投资324,456.27元给这家小店。
参数含义 | 符号 | 数据 |
滴灌通投资的要求年报酬率 | i | 0.12 |
年度天数 | 常数 | 365 |
换算成日利率 | i/365 | 0.000328767 |
设计回本年限 | n | 2 |
复利期数 | N | 730 |
预测每期回款金额（元） | A | 500 |
投资额现值 | PV | ￥324,456.27 |
如果合同约定后期还将继续抽成，那么获取的现金流将都是投资回报。
当然，滴灌通交易所可以将以上现金流打包成ABS证券，也即每日收入分成产品（DROs），交易所向投资人发行的证券产品的回报率，由于有了评级机构的加持，可能只需要5%就能够满足投资人的要求回报，这使得同样的现金流的现值会有溢价，而这部分溢价收入则是滴灌通交易所的重要利润来源。
参数含义 | 符号 | 数据 |
滴灌通投资的要求年报酬率 | i | 0.05 |
年度天数 | 常数 | 365 |
换算成日利率 | i/365 | 0.000136986 |
设计回本年限 | n | 2 |
复利期数 | N | 730 |
预测每期回款金额（元） | A | 500 |
投资额现值 | PV | ￥347,320.81 |
这里的溢价看上去并不算丰厚，但是一旦基础资产的规模巨大，将带来可观的收益。
滴灌通关注的不是什么参天大树的未来，而是小草们每天生长的一部分。
从某种意义上来说，它切入了传统投资领域的低端和边缘市场，是一种金融领域的颠覆性创新。
这个投资模式得以成立的关键，就在于数字化。
过去，小店收的是现金，只有一本手写的账，数据真不真没办法验证，风控也是大问题。
但是今天中国的数字化基建已经赋能众多小微店面，滴灌通做小微企业融资的思路，就是——基于数字化的金融创新。
数字化技术大幅度地降低了验证连锁加盟店面营收和预测未来业绩的边际成本，从而能够基于大数定律进行“遍历性”投资，并结合标签系统和区块链技术提升自身整体投资回报率。
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作者简介：刘圻，中南财经政法大学教授，博士生导师，专注于财务思想与商业构建之间的交叉研究。
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