近两个星期以来，港股表现明显好于A股。港股是否迎来了估值修复而推动的投资机会呢？
5月中旬，恒生指数创出19706的阶段性新高，之后持续走出单边下跌。5月20日至8月5日，恒生综指、国企指数、恒生科技跌幅分别达到15.0%/15.3%/18.8%。
不过，在7月中旬开始的全球套利交易逆转之后，港股在8月初迎来了转向。目前恒生指数已经回到17500点上方，收复8月初海外市场动荡造成的失地。
目前来看，海外市场情绪企稳，美国“衰退担忧”降温。美国7月CPI同比继续回落，整体CPI回到3%以下但环比改善，我们认为弱得“刚刚好”，不妨碍美联储9月降息，与此同时7月美国零售数据全面超预期，也有助于缓解“衰退”担忧，这一背景下，港股得以反弹并跑赢A股。
具体来看：
8月13日，美国劳工部公布的7月PPI数据显示，7月，美国PPI同比增速为2.2%，低于预期2.30%和修正后的前值2.7%。剔除食品和能源后，核心PPI同比增速为2.4%，同样低于预期和前值。
之后，公布的7月CPI数据再度显示美国通胀水平延续回落。7月，美国CPI同比增速从前值的3.0%降至2.9%,低于市场预期的3.0%。核心CPI同比从前值的3.3%降至3.2%，符合预期。
美国通胀延续缓慢回落的趋势，市场对于美联储9月降息的预期得到确认。我们认为数据弱得“刚刚好”，不妨碍美联储9月降息，与此同时7月美国零售数据全面超预期，也有助于缓解“衰退”担忧，这一背景下，港股得以反弹并跑赢A股。
而从业绩端来看，截至2024.8.18海外中资股中报市值披露率约20%，结构上电信（74%）与信息技术（66%，含部分互联网龙头）等行业披露率当前较高：
1）电信业扣非ROE（TTM，后同）稳中有增，对应营收与扣非利润yoy边际提升；
2）信息技术业营收yoy略增但扣非利润yoy明显上行，或因“降本增效”。
此外，今年5-7月MXCN的24E eps彭博一致预期体现出明显韧性，或体现出近期外资对海外中资股的盈利预期较强，亦是港股近期表现更优的基本面底色。
资金方面，5月下旬起，外资再度流出港股市场，5月21日至8月14日间，外资累计流出港股超2000亿港元。而年初至8月16日，南向资金累计流入港股市场却高达4577亿港元，为历年同期最高水平，上周南向资金净买入165.83亿港元。
估值方面，截至8月16日，恒生指数PE估值为8.86倍，处于2010年以来15.69%分位数。恒生指数PB估值为0.87倍，处于2010年以来5.14%分位数。恒生指数风险溢价较上周下行0.08个百分点，处于2010年以来48.30%分位数。
总体来讲，随着美联储降息步伐临近，港股流动性有望得到改善，而且港股基本面预期差也将随着中报的披露逐步兑现，扭转外资的悲观预期、夯实市场信心，短期表现或将好于A股。另外，受益于降息预期的科技板块或有较好的表现，特别是分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益,具体包括互联网头部、消费电子、创新药等板块。
而中长期来看，港股基本面更多依赖于国内经济，需要关注国内政策面的积极信号。因此市场会有支撑，但更为持续的反弹动力依然来自内部增长和政策支持，由于期待“强刺激”仍不现实，所以中期仍有震荡调整的可能。
免责申明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写，如需在其它平台转载，请注明出处。本报告中的数据均来自于市场公开的资料和信息，报告内容和观点不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
END
