8月30日、7月31日，均是出现了放量上冲的走势，但很可能没有延续性。其中8月30日的量比7月31日要少，涨幅也要小，K线上则是形成了较长的上影线。对于月末的异动，不排除是有资金做净值。
当然8月30日的上涨有两大消息的刺激：一是央行8月国债买卖操作，全月净买入债券面值为1000亿元；二是市场传言决策层正在考虑进一步下调存量房贷利率，允许规模高达38万亿元人民币的存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、提振消费。
我们先分析下央行国债买卖是不是可以理解为放水？
8月29日，人民银行从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。此次央行买入特别国债是例行常规操作，延续2007年和2017年特别国债的再度续发的做法，不占用赤字。特别国债续作不投放流动性，央行持券规模不变，唯一区别是期限拉长。
央行表示2024年8月向部分公开市场业务一级交易商买入短期国债并卖出长期国债，全月净买入债券面值1000亿元。央行开启公开市场国债买卖业务是此前确定的货币框架的落地。
2023年中央金融工作会议提出“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，二季度以来，央行多次提示长期利率风险，也多次提及会开展国债买卖操作。我们预计未来央行国债买卖操作或常态化，但或仍以月度频率公告国债买卖情况。
本次央行国债二级市场交易为“买短卖长”的双向操作，在支持性的货币政策立场下，向市场投放基础货币的同时，也意在抑制长端利率的单边下行趋势。当前债市所面临的监管关注仍存，不宜低估央行引导管理曲线形态的决心，以及由此带来的波动。
于债市而言，进入9月，随着央行买卖国债落地，交易活跃度逐渐回升，市场担忧情绪或逐渐减弱，短期内，做平曲线的空间或逐渐显现，关注后续资金和短端的变化带来的机会，中长期来看，当前宏观图景下，稳增长诉求进一步凸显，货币政策方面降准降息可期，资金面也有望维持平稳均衡，债牛环境仍然存在。
我们再来看下存量房贷利率下调有可能吗？
房贷存量降息有可能，但不一定允许转按揭，更有可能是降低存量按揭加点。（1）存量降息有可能：主要是考虑到居民降低按揭利率的呼声较高，居民利息负担仍然较重。我们估计银行按揭存量成本为4.29%左右，6月新发放按揭利率是3.4%。（2）转按揭概率小：转按揭涉及跨行合作等，流程复杂，且在当前按揭需求疲弱的背景下，放开后，可能会造成银行恶性竞争。
4.29%与3.4%之间相差约80个基点，但其中，由于2024年2月、7月合计下调五年期LPR 35bps，将在今年/明年进行重定价，若重定价完成后，实际存量住房贷款利率和新发放之间的利差或将小于45bps。
根据测算存量按揭利率平均下调40bp，静态估算影响银行净息差5bp，营业收入3%，净利润 5%（均为年化，不考虑存款利率下调对冲）。按照 100 万元按揭贷款、等额本息还款计算，存量按揭利率下调70bp估算可降低借款人月供约400元，节约月供和总还款额约5%。
虽然存量按揭利率的可能调整对银行息差形成影响，国有大行按揭占比高于中小银行，受存量按揭利率调整的影响更大。
不过从报道来看，当前只是讨论，周末也不同有更进一步的消息。所以对于股市的刺激更多是短期的。我们还是建议大家保持谨慎，做到不追涨，近期以定投为主。
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