央行于2024年8月9日发布2024年二季度货币政策执行报告，进一步向市场传递了防控长端利率风险的信号，也导致盘后利率继续上行，10Y当周收至2.2%上方。
具体来看：
在长端利率下行过程中，央行不断提示长端利率风险，这次货币政策执行报告也不例外。在本次货政报告中，央行着重突出了货币政策框架转型以及对利率的调控，逆周期调节有所强化但仍然保留防空转的底线要求，房地产延续了三中全会的基调，对于汇率和通胀的关注并没有明显改变。
央行提及“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”。同时央行指出6月下旬，10年国债收益率逼近2.2%关口……已明显偏离合理水平，不断累计金融风险。虽然降息之后长端利率对应合理水平可能有所下移，但这依然反映央行对长端利率的审慎。
对于风险方面：
1、央行的认知当下债券市场客观存在利率风险。货政报告专栏四《资管产品净值机制对公众投资者的影响》重点强调：“今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。”
2、本轮居民存款搬家至债券类资管的原因：根本原因是后地产居民的欠配。房价回落，权益没弹性，存款利率持续回落的背景下，配置有资本利得的债券类资产自然成了居民较好配置选择。
3、央行担忧的是，利率下行期间债券类资产有资本利得，利率一但上行债券类资产同样有较大的亏损风险。央行：“存款收益看似低于当前平均的理财收益率，但它是存款人确定可以获得的收益率；资管产品的收益率是不断变动的，投资风险大于存款，其相对较高的收益率是通过承担价格波动风险换来的。”
4、我们的理解：后地产时代资产荒的背景下，央行本轮调控并非让长端利率快速抬升触发风险，而是增加长债关键点位的摩擦，进而防范利率趋势形成单边下行预期或超调的风险。
央行在下一阶段货币政策思路部分中提出 “对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”。这意味着央行适当的引导利率上行，来测试金融机构的稳健程度，是可能实施的措施，正如近期所做。
本次货币政策执行报告中央行在专栏二阐述了如何健全市场化利率调控机制。主要表现在两方面：
一是强化7天逆回购的主要政策利率属性，从机制上，将逆回购操作由利率招标改为固定利率而数量招标的同时，配合临时正逆回购，有效的将资金价格稳定在以政策利率为中枢的利率走量内；
二是改变了LPR定价机制，弱化MLF的政策作用，LPR定价由此前基于MLF的定价，改为更多参考短期政策利率OMO进行报价。因而后续LPR的变化则与OMO的节奏更保持一致。
对于未来的行情，需要强调的是利率的长期趋势并未扭转，除开我们多次重申的基本面视角，有一个很简单的逻辑:如果央行在基于信息优势层面做出了利率势头即将扭转的判断，那么其完全可以直接通过流动性市场来影响机构预期而非窗口指导这样间接的手段。预计未来一段时间债市低波运行，关注理财产品的赎回影响。
而中长期来看，实体部门风险偏好下降，融资需求不足环境下，利率下行的趋势并未改变。
所以当前阶段可以考虑中短债券类基金，而长期来看债券基金整体调整完之后仍存着上涨的动力，只是要熬过当前的低波动运行期。
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