在持续的高热度之后，“回血”成为了基金的关键词。在某些板块暴力拉升之后，甚至已经出现了一个月内净值翻倍的基金。
先说句题外话，基金投资还是应该坚守本心。对于绝大多数投资者而言，不应该以追逐这种“一飞冲天“的基金为投资目标。每类基金花期都不同，绽放时的霎那芳华再绚烂，也改变不了凋零时的落英满地。总而言之，各花入各眼，投资本来就是千人千面，每个人的资质心气以及财务状况都不一样，能做到量体裁衣就好。
当然，既然最近很多人打开了尘封已久的股票/基金账户，那么路人甲也来梳理一下主动权益基金的“回血“。路人甲选取规模TOP50的主动权益基金为目标，复盘其血条的修复情况，详细数据如下表（建议点开大图查看，红色字为收益最高，黄底为收益最低）。
“9.24”以来，百亿权益基金的“回血”速度，总体很难用“暴力”来形容，但也在意料之中。毕竟，市场总是往阻力最小的地方运行。规模较大的基金，更能感受到“时来天地皆同力，运去英雄不自由”的完整因果，正负反馈的效应更加明显。
在最近一个月，净值增长排在最前面的60个基金代码，没有一个规模超过10亿元的。这意味着真正感受到基金赚钱效应的投资者，目前所占比例不会太大。大风起兮云飞扬，先吹起的都是飞絮，但百亿主动权益基金的因果比较重，反而是一个不错的观察对象。
总体来看，百亿主动权益基金的“欠债”还是极多，目前肯定还没到老韭菜“见好就收“的节点。譬如从三年的角度来看，普遍都是亏损的。其中亏损最惨的是东方新能源汽车混合，三年内亏损近6成。当然也有少数“异类”，譬如华商甄选回报混合A，三年内净值增长36%，算是这个周期中百亿基金的天花板。
银河创新是这一波反弹中最“猛”的百亿基金，最近一个季度净值涨了37%，远超其“CP“诺安成长的27.54%。不过，这两只以锐度著称的基金，三年期业绩分别是-26.1%与-36.05%，不少投资者仍在漫漫回本路上。
回血最慢的两只百亿基金，分别是银华富裕主题与易方达高质量严选，是这波行情中比较落寞的，有兴趣的朋友可以去看看他们季报中的持仓。
主动权益基金的规模，目前处于低谷。从百亿基金的角度来说，权益市场的寒冬，让百亿基金的数量锐减。2021年末，主动权益百亿基金一度高达88只，目前只有25只，数量少了三分之二。
按照过往的剧本，每一次牛熊转换，都有一批曾经的明星基金被抛弃。无法证明有长期持有价值的基金，往往在“回本“的前后会迎来赎回潮。当然，倘若市场的热度持续下去，也会有新的宠儿被投资者所关注，出现基金经理管理规模的新一轮迭代。
事实上，放在公募基金的历史上来看，目前主动权益百亿基金的数量仍在相对高位。当然，看资管行业不能刻舟求剑，因为这是一个仍在不断扩容的行业。尽管过去几年权益市场缺乏赚钱效应，但曾作为国内家庭资产配置压舱石的房产也同样低迷，叠加资管新规后理财资金的重新配置，公募基金的总规模不降反升。
不过，必须看到主动权益基金在全行业资管规模占比中的持续下降。这几年固收仍在走马圈地，权益基本靠ETF在撑。从公募基金公司的角度来说，这不是什么好消息。如果公募基金的价值在于提供被动产品，那么全行业只需要几家公司就足以满足投资者对被动产品的需求，为啥还需要上百张牌照？总而言之，主动权益才能撑起一个百花齐放的行业。
当然，回到投资者的角度，ETF的扩容仍只是浪潮中的一片浪花。用较为严格的标准来看，ETF等被动投资工具系统性战胜主动权益基金仍未被证明。主动权益与被动投资之间的轮回，仍然大概率会发生。
/投研品牌稀缺/
在公募的产品线中，主动权益是不确定性最高的一个产品类别，口碑积累异常艰难。
目前规模TOP50的主动权益基金，基本上都是上一个周期的余荫。之所以用规模做观察角度，倒不是说搞到了规模就算成功，而是规模做大往往是投研品牌的结果。除了极少数在基金发行上比较克制的公司以外，大部分公司是因为不想搞规模吗？其实是搞不到。
投研品牌的迭代，其实比想象要快。翻了一下主动权益基金的规模，曾经在主动权益领域刷出过存在感的公司，如博时基金，摩根资产，华宝基金，新华基金等，投研品牌在上一个周期中明显褪色。
当下也并非终局，而是再次分化的前夕。原因很简单，上一个周期受益的公司，往往承担着更重的因果。一些持有体验较差的基金，注定要在某些投资者接近“回本“的时间节点，被很多投资者”用脚投票“。有人认为投资者的记忆只有7秒，只要市场转暖，会有投资者再次追捧明星产品，这是周而复始的一个过程。哪怕某些基金产品伤了一批客户，似乎总会有新的客户来补位。这其实是一种错觉，因为以前基金公司足够小，国人又足够多。在走马圈地的过程中，迅速做大规模的公司总体来说是占优的。不管，”基金是做出来的“还是”基金是卖出来的“，占据了更靠前的生态位，就意味着有了更多的腾挪空间。
之所以品牌变得更加重要，在于市场的不断下沉。余额宝的6亿用户就不说了，仅从主动权益的角度来说，以前一只基金正常都是几万户，而在上一波基金市场的下沉之后，出现了几百万户的权益基金。这意味着一只产品业绩欠佳时，可能会有数百万人在心中默默的给了差评，这份因果极其沉重。
卷是任何一个充分市场化行业的最终结局。类似于早年黑白电视机的时代，各种奇葩故障都会出现，居然还不愁卖，现在的3C早卷到天际，世易时移，还能不能像之前那样玩？不过，减少短期化行为知易行难，因为做品牌从来都是“前人种树，后人乘凉“。
伴随着ETF等被动投资工具的渗透，主动权益的产品供给方向大概也需要重新平衡。总体来说，大概之前以锐度著称的一些主动权益产品，重要性会下降。以过去一个月为例，在市场由冷转热的过程中，先锋官实际上都是一些行业ETF。但对于大部分投资者来说，适合长期持有的基金仍是比较稀缺。降低波动的同时，倘若相对市场主流指数还有一定的超额收益，这就是主动权益基金的价值所在。
